Les attentes de réduction du bilan de la Fed s'intensifient, combinées à la perspective de la trajectoire de baisse des taux en 2026, le marché réévalue le cycle de politique et l'environnement de liquidité

L’application d’Hexun Finance — Les questions liées au bilan de la Réserve fédérale reviennent au cœur des préoccupations du marché. L’équipe de stratégie macroéconomique de Bank of New York Mellon indique qu’à mesure que le contexte de politique monétaire évolue, les discussions sur la trajectoire de réduction du bilan et le niveau des réserves continueront de s’intensifier. À l’heure actuelle, dans le bilan de la Réserve fédérale, les réserves bancaires sont devenues le poste de passif le plus important, dont l’ampleur dépasse même celle de la monnaie en circulation ; cela fait de la gestion des réserves une variable clé dans le processus de réduction du bilan.

Du point de vue de la tendance politique, plusieurs responsables liés à la Réserve fédérale ont déjà clairement exprimé leur volonté de réduire la taille du bilan au cours des prochaines années. Y compris des responsables, dont Kevin Waugh, présenté comme candidat à la présidence de la Réserve fédérale, penchent pour atteindre cet objectif en réduisant l’offre de réserves dans le système. Cette approche implique que, à l’avenir, la Réserve fédérale pourrait davantage se concentrer sur le retrait de la liquidité plutôt que de s’appuyer uniquement sur la diminution naturelle due à l’échéance des actifs.

Le stratégiste macro de Bank of New York Mellon, John Willis, a déclaré : « Les questions de bilan et de réserves sont étroitement liées ; le cœur des discussions politiques à venir portera sur la manière de réduire la taille tout en maîtrisant la volatilité. »

Sur le plan opérationnel concret, le marché s’intéresse à la « quadrature à trois difficultés du bilan ». Ce cadre indique que si la banque centrale souhaite réduire la taille de son bilan, elle doit généralement arbitrer entre la hausse de la volatilité du marché monétaire et les interventions fréquentes. Cependant, certains décideurs proposent une nouvelle voie : atteindre l’objectif de réduction du bilan en abaissant les besoins structurels des banques en réserves, sans accroître de manière significative la volatilité du marché.

Parallèlement, les anticipations concernant la trajectoire des taux d’intérêt évoluent également. Bank of New York Mellon maintient son point de vue selon lequel la Réserve fédérale pourrait lancer un cycle de baisses de taux au second semestre 2026. Cette prévision diverge quelque peu de la tarification actuelle du marché, ce qui montre que l’incertitude des anticipations de politique reste encore élevée.

La mise en œuvre de cette trajectoire de baisse de taux dépend de plusieurs conditions préalables. D’abord, une détente progressive de la situation au Moyen-Orient, afin de réduire les tensions sur les prix de l’énergie ; ensuite, un recul des coûts d’intrants clés, qui ferait baisser les pressions inflationnistes ; enfin, des signes de refroidissement du marché du travail américain. Ce n’est que l’action conjointe de ces facteurs qui pourrait offrir un espace permettant un changement de cap de la politique.

Des analystes indiquent : « Le marché a encore une attitude prudente vis-à-vis de la trajectoire de baisses de taux, mais si l’inflation et les données sur l’emploi s’affaiblissent en même temps, la fenêtre d’un changement de politique s’ouvrira progressivement. »

Du point de vue de la réaction du marché, le marché des taux a déjà montré un certain ajustement des anticipations, et les traders commencent à réévaluer les trajectoires de politique à venir. Ce processus de « revalorisation » ne touche pas seulement les rendements des obligations, mais déclenche aussi des répercussions en chaîne sur le dollar, l’or et les actifs à risque.

D’un point de vue technique, les rendements des bons du Trésor américain ont montré des signes de repli après une poussée à la hausse en amont ; au niveau quotidien, le momentum s’est affaibli, indiquant que le marché devient plus prudent quant aux paris sur de nouvelles hausses de taux. Un soutien à court terme apparaît progressivement, mais l’ensemble demeure dans une zone de fluctuation à des niveaux élevés. Au niveau de 4 heures, les rendements présentent un schéma de consolidation : les indicateurs de momentum reculent ; si les données ultérieures continuent de s’affaiblir, cela pourrait ouvrir davantage un espace de baisse.

Résumé de la rédaction

Dans l’ensemble, la réduction du bilan de la Réserve fédérale et la trajectoire future de baisses de taux sont en train de devenir les deux principaux axes d’attention du marché. D’une part, la réduction du bilan signifie que l’environnement de liquidité se resserre, ce qui crée une pression potentielle sur le marché ; d’autre part, si l’inflation et les données économiques s’affaiblissent, les anticipations de baisses de taux se renforceront progressivement, offrant un soutien au marché. À ce stade, les anticipations de politique restent très incertaines et le marché se trouve en cours d’ajustement dynamique. La trajectoire future dépendra de la situation géopolitique, de l’évolution de l’inflation et de la performance du marché de l’emploi ; les investisseurs doivent donc surveiller de près les signaux de politique et les variations marginales des données macroéconomiques.

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Responsable : Guo Jian