最近、多くのトレーダーがオプション戦略について話しているのを見かけますが、その中でも特に注目に値するのが「シンセティックロング」アプローチです。オプション市場でより効率的に利益を狙いたいなら、これを理解しておく価値があります。

基本的なアイデアは、単にコールを買うのではなく、株を所有しているのと同じような効果を持つシンセティックロングポジションを構築することです。ただし、必要な資本ははるかに少なくて済みます。具体的には、アット・ザ・マネーのコールを買い、同時に同じストライク価格のプットを売るのです。売ったプットから得た資金はコールの購入資金に充てられ、これによりコールだけを買うよりもコストを抑えることができます。

実際の数字を使ってこの仕組みを解説しましょう。例えば、50ドルで取引されている株に対して強気の見方をしているとします。選択肢1：5,000ドルを投入して100株を直接買う。選択肢2：6週間のオプションを使ったシンセティックロングを利用する。50ストライクのコールを2ドルで買い、50ストライクのプットを1.50ドルで売るとします。純コストは1株あたり50セント、つまり合計で50ドルのポジションになります。資本の必要量において大きな差があります。

ここで面白いのは、ブレークイーブンの計算です。シンセティックロングの場合、満期までに株価が50.50ドルに到達しないと利益が出ません。これに対して、コールだけを買った場合は52ドルに到達しないと利益になりません。こうして、シンセティックロングの構造の優位性が見えてきます。

株価が55ドルに上昇したとしましょう。100株は5,500ドルの価値になり、500ドルの利益、つまり10％のリターンです。しかし、シンセティックロングを使ったトレーダーはどうでしょうか？コールには5ドルの内在価値が生まれ、合計で500ドルの価値に。プットは期限切れで価値ゼロとなり、最初に支払った50セントを差し引いても、450ドルを得ることができます。50ドルの投資に対して、900％のリターンです。まったく異なる話ですね。

ただし、誰もあまり語らないリスクもあります。株価が45ドルに下落した場合、両者とも損失を被ります。株を買ったトレーダーは500ドルの損失です。一方、シンセティックロングのトレーダーは、コールは価値ゼロになり、50ドルの損失。さらに、売ったプットを買い戻す必要があり、そのコストは少なくとも500ドル。合計で550ドルの損失となり、これは最初の投資の11倍に相当します。リスクは明らかに非対称です。

だからこそ、シンセティックロングは初心者向きではありません。理論上、上昇は無限大に見えますが、売ったプットのリスクがあるため、単純なコールよりもリスクが高くなるのです。戦略を実行する前に、その株が確実に上昇する自信があることを確認してください。方向性に迷いがある場合は、素直にコールを買うだけにとどめておくのが賢明です。資本の削減は魅力的ですが、その分リスクも増えるため、動きに確信が持てないなら無理に採用しない方が良いでしょう。