Обов’язкове розкриття ESG на ринку A股 проходить «перший іспит»: 192 компанії вже «здали роботу»

Сюй Сяолу, репортер Синьхуа Бао (证券日报)

Цього року для звітів із питань сталого розвитку (ESG) компаній, які котируються на A-акціях, настав «перший іспит» із обов’язковим розкриттям. За неповною статистикою, яку репортер з’ясував на основі повідомлень про лістинг компаній, станом на 7 квітня 567 компаній, що котируються на біржі, вже оприлюднили звіти з ESG за 2025 рік, серед яких 192 компанії, включені до сфери обов’язкового розкриття.

Експерти, які дали інтерв’ю репортеру «证券日报», зазначили, що впродовж останніх років цілісність змісту розкриття в ESG-звітах зросла: зміст став більш ґрунтовним, об’єктивним, а також поступово перейшов від якісних описів до представлення кількісних даних; відтак покращилися зіставність і прозорість. Наступним кроком ESG-звіти компаній, що котируються, мають перейти від «обов’язкового розкриття» до «розкриття цінності».

Головний партнер відділу сталого розвитку ESG у межах Великого Китаю компанії Ernst & Young (安永大中华区) Лі Цзін, відповідаючи на інтерв’ю репортеру «证券日报», сказала, що в майбутньому потрібно посилити взаємодію багатьох сторін — регулятора, компаній, ринку, посередників тощо — щоб розширити обсяг розкриття ESG, підвищити його якість і зробити ESG ключовим рушієм високоякісного розвитку компаній, що котируються, сприяючи тому, щоб ринок капіталу допомагав зеленій трансформації.

40% суб’єктів обов’язкового розкриття вже «здали роботу»

ESG-звіт називають другою «фінансовою звітністю» компанії, що котирується, і він стає необхідною нефінансовою інформацією для оцінки ринком вартості підприємства, ризиків і довгострокової конкурентоспроможності.

Відповідно до вимог «Керівних настанов щодо розкриття інформації про звіти про сталий розвиток компаній, що котируються» (далі — «Керівні настанови»), які опублікували Шанхайська, Шеньчженьська та Північна біржі цінних паперів, компанії — що входять до індексів SSE 180, STAR 50, SZSE 100, GEM індексів, а також компанії, що одночасно котируються і в Китаї, і за кордоном, мають уперше оприлюднити звіт про сталий розвиток за 2025 рік не пізніше 30 квітня 2026 року. Це означає, що ESG-звіт офіційно перетворився на «обов’язкове питання» для компаній.

За статистикою даних Wind, станом на 7 квітня компаній, включених до сфери обов’язкового розкриття, загалом 470. З них ті, що вже оприлюднили ESG-звіт, становлять 192 компанії, тобто 40.85%.

Останніми роками, у міру того як в країні дедалі вдосконалюється система ESG-інформування, кількість і якість ESG-звітів компаній, що котируються, постійно зростають. Починаючи з 2024 року Шанхайська, Шеньчженьська та Північна біржі одна за одною запровадили «Керівні настанови», а також «Посібник з підготовки звіту про сталий розвиток компаній, що котируються» (далі — «Посібник»); Китайська асоціація компаній, що котируються, та Шанхайська біржа також опублікували практичні кейси, надаючи компаніям, що котируються, більш чіткі й водночас практичні «рекомендаційні матеріали» для розкриття ESG-звіту. У 2025 році майже 1900 компаній, що котируються, оприлюднили звіти про сталий розвиток; загальний рівень розкриття — близько 35%.

«Після того, як «Керівні настанови» та «Посібник» почали впроваджуватися, рамки розкриття в компаніях поступово уніфікувалися, а повнота чотирьох ключових елементів (управління — стратегія — ризик-менеджмент — показники та цілі) суттєво покращилася. Наприклад, після публікації «Посібника» щодо протидії зміні клімату більше компаній почали розкривати обсяги викидів парникових газів scope 1 і scope 2, а деякі передові підприємства навіть почали пробувати здійснювати розрахунок scope 3». Керівник відділу зелених фінансів компанії Far East Credit (遠东资信) Цзeнь Ліна (申丽娜) сказала репортеру «证券日报».

Лі Цзін вважає, що за умови регуляторного спрямування, ринкового руху та спільних зусиль галузі компанії, що котируються, вже досягли помітного прогресу в таких сферах, як розкриття ESG-інформації, удосконалення структур управління та практичне впровадження зелених ініціатив. Концепція ESG поступово перейшла від зовнішнього пропагування до внутрішнього менеджменту; увага з боку учасників ринку, практичні можливості та інформаційна прозорість також стабільно зростають, загалом демонструючи сприятливу динаміку розвитку.

Подальше посилення внутрішньої мотивації компаній

Наразі ESG-звіти компаній, що котируються, демонструють структурну диференціацію: у топ-компаній і в компаній — суб’єктів обов’язкового розкриття ESG-звіти є відносно нормативними, однак для компаній із середніми та малими ринковими капіталізаціями вони залишаються доволі стислими.

«Нормативність розкриття у суб’єктів обов’язкового розкриття продовжує підвищуватися», — заявила Лі Цзін. Вона зазначила, що темпи просування для суб’єктів, які не підпадають під обов’язкове розкриття, різняться; у деяких компаній потребує посилення повнота й адресність розкриття інформації, а також ще є простір для підвищення єдності підходів до даних, досконалості кількісних показників — у порівнянні з метою показати практику сталого розвитку компанії на високому рівні та в усіх вимірах, зберігається певний розрив.

Керівник Центрального фінансово-економічного університету, директор Міжнародного дослідницького інституту зелених фінансів Ван Яо, відповідаючи на інтерв’ю репортеру «证券日报», сказав, що середні та малі компанії з ринковою капіталізацією, зокрема в таких сферах як приватне виробництво, традиційна енергетика, сільське господарство тощо, через обмеження професійних кадрів і тиску витрат усе ще мають недостатню готовність і спроможність щодо розкриття; ці компанії з практиками ESG ще перебувають на стартовій стадії, а загальна картина розкриття має ще можливості для постійного покращення.

ESG-інформування — це не просто виконання вимог регулятора; воно має перетворитися на внутрішню потребу для управління цінністю компанії, запобігання ризикам і підвищення довгострокової конкурентоспроможності. З погляду учасників ринку, перехід ESG від «обов’язкового розкриття» до «розкриття цінності» є неминучим шляхом розвитку ESG для компаній, що котируються на A-акціях; при цьому потрібно додатково активізувати внутрішню мотивацію компаній до ESG-розкриття.

Лі Цзін вважає, що можна вибудувати механізм «трирівневої взаємодії», щоб комплексно активізувати внутрішню мотивацію підприємств до розкриття. На рівні компаній потрібно інтегрувати ESG у весь ланцюг стратегії та операцій. На рівні системи потрібно далі вдосконалити систему правил і механізми позитивного стимулювання, прискорити випуск галузевих посібників із застосування, конкретизувавши методи розрахунку по кожному виміру середовища, соціальної сфери та управління. На рівні ринку потрібно спонукати інституційних інвесторів системно інтегрувати ESG-фактори в інвестиційні рішення та постінвестційну діяльність, передавати компаніям чітку потребу в ESG-інформації; підтримувати розробку та застосування ESG-індексів, спрямовуючи потоки капіталу в компанії з високоякісними ESG-показниками через індексовані інвестиції, формуючи позитивний цикл «якісне розкриття — отримання фінансування — підвищення результативності».

Ван Яо пропонує просувати це з трьох вимірів: політики, ринку та розвитку спроможностей. У вимірі політики можна прив’язати ESG-показники компаній до зелених кредитних пільг із відсотків (green credit interest subsidies), а також до державних зелених закупівель, щоб компанії бачили, як «зелений кредит» напряму перетворюється на «живі гроші»; у вимірі ринку — сприяти пошуку механізмів, де ESG-показники прив’язуються до процедур перевірки при додатковому фінансуванні (再融资审核) та до зелених «коридорів» під час злиттів і поглинань (并购重组); у вимірі розвитку спроможностей — розробити для середніх і малих компаній легкі, галузеві інструменти ESG-розкриття та цифрові платформи, знижуючи поріг для розкриття і тягар витрат.

Сприяння ESG-інформуванню та інвестиціям у доброчинному циклі

ESG-інформування та ESG-інвестування взаємно доповнюють одне одного та стимулюють одне одного. У міру зростання ESG-інформування компаній, що котируються, масштаби ESG-інвестицій також постійно зростають. Згідно зі статистикою, станом на кінець 2025 року сукупний розмір продуктів індексів CSI Sustainability (中证) і CNI Sustainability (国证) становить близько 125B юанів, що у більш ніж 2 рази більше, ніж на кінець 2020 року.

Учасники ринку вважають, що на сьогодні розвиток ESG-фондів усе ще обмежується багатьма вимірами. Ван Яо зазначив: з одного боку, будівництво можливостей ESG-інвестаційно-дослідницької роботи (投研) у компаній з управління фондами загалом відстає від темпів інновацій продуктів. Багато інституцій ESG-інвестиційну практику зводять до «фільтрації через негативні переліки» або «інвестицій в галузеві теми», і ще не сформували спроможність системно інтегрувати ESG-фактори в повний цикл — від аналізу фундаментальних показників, моделей оцінки, побудови портфелів до ризик-менеджменту. З іншого боку, ESG-інфраструктура даних також обмежує якість рішень у投研. Упродовж останніх років кількість постачальників ESG-даних швидко зростала, однак у таких аспектах, як охоплення даними, частота оновлень, зіставність показників, довжина історичної ретроспективи, досі існують очевидні слабкі місця.

Ван Яо також додатково зазначив, що високоякісне інформування забезпечує інвесторам основу для ухвалення рішень, знижує витрати на отримання інформації та рівень невизначеності, залучає більше капіталу; а розширення інвестиційного попиту, у свою чергу, спонукає компанії покращувати ESG-показники та підвищувати якість розкриття, формуючи позитивний зворотний зв’язок.

Говорячи про те, як просувати ESG-інформування та ESG-інвестування у доброчинному циклі, Лі Цзін сказала, що потрібно зосередитися на трьох ключових напрямах: «закладання основи даними — стимулювання попитом — нагляд і супровід». Треба вибудувати замкнену екосистему. По-перше, зміцнити базу даних: скористатися як можливістю впровадження обов’язкового розкриття, щоб сприяти тому, аби підприємства розкривали безперервні й зіставні кількісні показники, уніфікували обчислювальні підходи, заохочували незалежне третє сторінне підтвердження або перевірку, створювали єдині стандарти даних тощо — щоб забезпечити інвесторам надійні «сировинні матеріали»; по-друге, посилити стимулювання попитом: спрямувати довгостроковий капітал на збільшення алокації, розширювати систему інвестиційних продуктів, розширювати межі ESG-інвестування; по-третє, удосконалити систему нагляду та оцінювання: посилити проникний (穿透式) нагляд за ESG-фондами, просувати стандартизоване будівництво ESG-рейтингових організацій, створити механізм взаємозв’язку між ESG-інформуванням і інвестиціями тощо, щоб спонукати компанії приділяти увагу довгостроковій цінності ESG-розкриття.