« Quantité et prix en hausse simultanément » ! Le concept d’IA de Zhipu connaît une flambée, l’utilisation mondiale des tokens accélère(Actions accompagnant l’article)

Mercredi, l’activité de Zhihui AI a fortement grimpé de plus de 8%, Biliangguangbiao et Yexin Information ont clôturé avec une hausse maximale de 20 CM, tandis que Ucloud, Han De Information, Capital Online et d’autres ont progressé de plus de 10%.

在 les actions H de Zhihui cotées à Hong Kong, Zhihui a clôturé en hausse de plus de 11%, à 868,50 HKD par action, avec une capitalisation boursière de plus de 380B de HKD.

JPMorgan : hausse simultanée du volume et du prix des tokens sur la plateforme API de Zhihui

D’après les informations du China Fund News, le 8 avril, Zhihui a officiellement lancé le modèle GLM-5.1, tout en augmentant à nouveau ses prix de 10%. Après la hausse, dans le scénario Coding, le prix du token de GLM-5.1 est proche de celui de Claude Sonnet4.6, la gamme d’Anthropic.

C’est la première fois qu’un grand modèle domestique aligne ses prix avec ceux des principaux acteurs étrangers dans un scénario clé. Et un an auparavant, les fournisseurs de grands modèles domestiques se disputaient encore des parts de marché en baissant leurs prix de plus de 90%.

Du côté de Zhihui, il est indiqué que GLM-5.1 est le modèle phare le plus intelligent de l’entreprise jusqu’à présent, et qu’il s’agit actuellement du modèle open source le plus puissant au monde.

Dans une note de recherche récente, JPMorgan a indiqué que le prix des tokens sur la plateforme API de Zhihui a augmenté de 83% sur la période allant du 1er janvier 2026 au 31 mars 2026, tandis que la demande continue d’accélérer : la hausse du volume et du prix progresse en parallèle. Dans le contexte de la guerre des prix des grands modèles domestiques qui s’intensifie fortement, ce phénomène est extrêmement rare, prouvant directement que Zhihui a déjà établi un véritable pouvoir de fixation des prix dans des scénarios à forte valeur comme la programmation et les agents.

JPMorgan estime que, avec la poursuite de la croissance à trois chiffres des revenus et l’expansion continue de la marge brute API (3% seulement en 2024, puis 19% en 2025), le calendrier de rentabilité devient de plus en plus clair : l’entreprise devrait atteindre la rentabilité en 2029.

La note de recherche de CICC montre également qu’en maintenant la recommandation de Zhihui « surperformer l’industrie », compte tenu des ajustements des prévisions de bénéfices et du centre de gravité de la valorisation, le prix cible est relevé de 13% à 900 HKD, correspondant à un multiple P/S de 50 fois en 2027 (étant donné que la visibilité des revenus en 2027 est relativement claire, le modèle d’évaluation est passé à 2027).

La note de cet organisme indique que la performance de Zhihui en 2025 est conforme aux attentes : sur la période, les revenus atteignent 724 millions de RMB, en hausse de 132% en glissement annuel. Parmi eux, l’API MaaS (revenus et marges) a connu une croissance nettement supérieure aux attentes : les revenus ont augmenté de 293% en glissement annuel, à 190 millions de RMB, la marge brute a crû 5 fois en glissement annuel pour atteindre 18,9%, et la rentabilité des profits des tokens API s’est nettement améliorée. En mars 2026, l’ARR d’API MaaS a atteint 1,7 milliard de RMB (environ 250 millions de dollars), soit une hausse de 60 fois en glissement annuel. En raison de l’amélioration du niveau d’intelligence des modèles + l’expansion de la demande en aval, la croissance de l’ARR API en 2026 dépassera largement les attentes du marché.

Contrairement au récit de guerre des prix qui régnait il y a un an chez les fournisseurs de grands modèles domestiques, depuis le début de l’année, les entreprises de modèles domestiques ont collectivement lancé une stratégie de hausse de prix. En mars même, les trois principaux acteurs que sont Tencent Cloud, Alibaba Cloud et Baidu Intelligent Cloud ont successivement publié des annonces d’ajustement des tarifs au cours d’une même semaine, augmentant les prix des services de puissance de calcul AI et des produits liés aux grands modèles. Parmi eux, certains modèles de la gamme Hunyuan de Tencent Cloud ont connu une hausse allant jusqu’à 463,13%. Des produits de cartes de calcul comme AliCloud PingTouGe ZhenWu 810E ont augmenté de 5% à 34%. Baidu Intelligent Cloud a relevé de 5% à 30% ses services liés à la puissance de calcul AI. Plusieurs grands modèles auparavant en tests gratuits ont également mis fin à la période d’avantage pour passer à la facturation commerciale.

Les actions à fort potentiel de hausse anticipée liées à la notion « AI de Zhihui » dévoilées

Selon les données d’Oriental Fortune Choice, en se basant sur les taux de croissance du bénéfice net en 2026 prévus par les consensus institutionnels, parmi les actions liées à la notion « AI de Zhihui », 15 titres devraient afficher une croissance du bénéfice net en 2026 supérieure à 20%.

Parmi eux, certains titres ont déjà publié leurs rapports annuels 2025 : par exemple, Ucloud a affiché une croissance du bénéfice net en 2025 supérieure à 68%, et les consensus institutionnels pour 2026 prévoient une croissance supérieure à 100%.

Institutions : la consommation mondiale de tokens entre dans une nouvelle phase d’accélération

Une note de recherche de CITIC Securities indique que, avec l’explosion des applications Agent et de l’écosystème multimodal, la consommation mondiale de tokens est entrée dans une nouvelle phase d’accélération. D’après les données d’OpenRouter, sur l’année écoulée, le nombre de tokens consommés chaque semaine est passé de 2,1T à 24,5T ; depuis le début de 2026, la consommation hebdomadaire de tokens a augmenté de 280%.

Du point de vue des fournisseurs principaux, selon les annonces des entreprises, en 2025 décembre, le volume moyen de tokens consommés en Chine par Bytes (Doubao) atteint 63 000 milliards par jour, soit un ordre de grandeur fondamentalement comparable à celui des leaders étrangers OpenAI (52 000 milliards) et Google (65 000 milliards). Quant à Doubao, en mars 2026, le volume moyen de tokens consommés dépasse 120 000 milliards, et au cours de ces trois mois, la croissance s’est essentiellement faite sur le rythme du doublement.

Du côté de l’offre, d’après les annonces des entreprises, les dépenses en capital des 4 grands CSP américains (Microsoft, Amazon, Google, Meta) en 25/26 s’élèvent au total à 4002/8B de dollars, tandis que celles de BBAT en Chine ne sont que de 507,16/669,71 milliards de dollars. Au cours des deux dernières années, les dépenses en capital domestiques ont été très insuffisantes. Cette institution estime qu’un important déséquilibre offre-demande indique que les deux prochaines années seront une année majeure de dépenses en capital pour la chaîne de l’industrie du cloud domestique.

La note de recherche de CITIC Securities précise : la demande pousse le niveau des prix, et la chaîne de l’industrie du cloud entre dans un cycle où volume et prix augmentent en même temps.

1) Côté demande : selon les rapports financiers des différents acteurs, l’investissement en CapEx lié à l’IA de BBAT domestique (Alibaba, Tencent, Baidu, ByteDance) a totalisé 2B de dollars en 2025, en hausse de 53,8% en glissement annuel. Le CapEx prévu en 2026 totalise 8B de dollars, en hausse seulement de 32,1% en glissement annuel. À l’avenir, il existe une probabilité relativement élevée que les fournisseurs de CSP ajustent à nouveau à la hausse leurs dépenses en capital. De plus, face à l’énorme demande de calcul de tokens et aux contraintes de conformité et de dépenses en capital à court terme, les principaux fournisseurs de CSP Internet et de grands modèles choisissent de passer à des sociétés cloud tierces pour l’achat, et l’effet de débordement de la demande est significatif.

2) Côté prix : le 11 février, Ucloud a publié une annonce concernant l’ajustement à la hausse des prix des produits et services. La raison principale tient à ce que les fluctuations de la chaîne d’approvisionnement mondiale se sont encore aggravées, entraînant une hausse significative et structurelle des coûts liés aux infrastructures telles que l’achat de matériel clé. Le 18 mars, selon le site officiel d’Alibaba Cloud, en raison de l’explosion de la demande mondiale en IA et de l’augmentation des prix de la chaîne d’approvisionnement, des produits comme le calcul IA et le stockage d’Alibaba Cloud ont été augmentés jusqu’à 34%. D’Ucloud à Alibaba Cloud, cette institution estime que la hausse de prix des fournisseurs cloud est passée d’une logique initiale où elle était tirée par la hausse des coûts en amont à une logique actuelle tirée par l’inflation de la demande. Cette institution estime que, avec la nouvelle phase d’accélération du volume de tokens, combinée à la tendance générale à la hausse des prix du cloud, la logique selon laquelle le volume et le prix augmentent ensemble dans l’industrie est en train de se concrétiser progressivement, et qu’elle présente une forte continuité.

（Provenance : Centre de recherche d’Oriental Fortune）