El conflicto entre Irán y EE. UU. provoca turbulencias en los mercados bursátiles globales; el precio internacional del petróleo se dispara un 60%. Según el S&P, un impacto prolongado sobre el suministro de crudo podría desencadenar una recesión global.

¿Preguntar a la IA · El choque de oferta causado por el conflicto entre Irán e Israel podría desencadenar una recesión global?

Reportera | Zhou Rui Reportera en prácticas Lin Qianwei

Editores | He Jia Zeng Jingjiao Li Yingliang

En el contexto de la escalada continua de la situación en Oriente Medio, la volatilidad en los mercados financieros globales se ha intensificado de forma notable. Según informó Xinhua, hora de Pekín el 8 de abril, Irán e Israel anunciaron su acuerdo para un alto el fuego temporal. El precio internacional del petróleo cayó en picada; hasta las 10:25, el petróleo crudo de futuros de EE. UU. se situaba en 96.2 dólares por barril, con una caída intradía del 14.8%. El Brent cotizaba en 94.9 dólares por barril, con una caída intradía de más del 13%.

En cuanto a la bolsa, en el segmento de acciones, los tres principales índices de EE. UU. en futuros subieron en su totalidad, las bolsas de Asia-Pacífico abrieron al alza de manera generalizada y los índices de Japón y Corea del Sur subieron más de 5%; en tanto que las subidas en la Bolsa A y en Hong Kong siguieron ampliándose.

Desde que estalló el conflicto Irán-Israel, el crudo de futuros en Nueva York acumula una subida de más de 60%, mientras que el Dow acumula una caída de casi 5%; el índice compuesto de Corea del Sur cayó más de 10% y el índice Nikkei 225 de Japón registró su peor desempeño mensual desde 2008.

Analistas señalan que recientemente ha aumentado significativamente la vinculacion entre el comportamiento del mercado bursátil y los precios del petróleo; se hace cada vez más evidente la característica de “el petróleo impulsa el mercado”. Y una vez que la oferta energética se mantiene restringida de manera continua, el entorno de precios altos del petróleo castigará a la economía global en un nivel más profundo a través de múltiples canales, como los costos de las empresas, el gasto de los consumidores y las expectativas de inflación.

En este contexto, el mercado está reevaluando la naturaleza del choque actual: el choque provocado por la interrupción del suministro de energía, ¿se trata de una perturbación a corto plazo o podría evolucionar hasta convertirse en un punto de inflexión macroeconómico más amplio? Cuando la presión inflacionaria vuelve a aumentar y la incertidumbre sobre el crecimiento se intensifica, ¿cómo sopesará la Reserva Federal su trayectoria de políticas? ¿La economía global se está moviendo de “recuperación” hacia un “reajuste” e incluso hacia un “enfriamiento”?

En torno a estas cuestiones clave, el periodista de Southern Finance realizó una entrevista en exclusiva con Paul Gruenwald, economista jefe de S&P Global. En la entrevista, definió la situación actual con claridad como un típico “choque de oferta” y analizó de manera sistemática los efectos diferenciados en distintas economías, las limitaciones que impone al ritmo de la política monetaria y las posibles rutas de riesgo por etapas que podría enfrentar la economía global.

Paul Gruenwald. Imagen de archivo

Se intensifica la agitación de los mercados financieros; se destaca el rasgo de “impulso por el precio del petróleo”

**Southern Finance: **Ahora la situación económica es muy compleja, y el mercado cada vez se inclina más a pensar que Estados Unidos se encuentra actualmente en un escenario de estanflación, ¿es así? Entonces, ¿cuál es el escenario base de S&P?

**Paul Gruenwald: **Acabamos de publicar el análisis de escenarios más reciente, así que el veredicto es que es el más actualizado. Este es un choque de oferta. Por “choque de oferta” entendemos que disminuye la producción y aumenta la inflación. Por eso no sé si se puede definir de manera simple como estanflación, pero nuestra previsión es que, este año, la inflación en Estados Unidos subirá de forma notable y podría alcanzar el 4%. El impacto sobre la producción depende del tipo de país: si se trata de un país productor de energía, el efecto puede no ser tan grave; si es un país importador de energía y carece de inventarios o reservas, entonces el riesgo es máximo. A juzgar por lo que vemos hasta ahora, esto sigue siendo un choque de oferta y está concentrado principalmente en la región de Asia-Pacífico y en los grandes países importadores de energía.

Cambios estructurales en el mercado laboral de Estados Unidos: el empleo “se mantiene”, pero la base se estrecha

**Southern Finance: **A medida que se han publicado recientemente los datos de empleo de ADP, ¿qué opinión te merece el mercado laboral de Estados Unidos?

**Paul Gruenwald: **El mercado laboral de Estados Unidos ha cambiado mucho. En la actualidad, nuestra estimación es que para mantener estable la tasa de desempleo, Estados Unidos solo necesita crear alrededor de 30k empleos nuevos al mes. En el pasado, esa cifra era de aproximadamente 150k; esto se debía a que la inmigración básicamente ha disminuido, y ahora no hay muchos estudiantes internacionales ni otros trabajadores entrando a Estados Unidos. Por lo tanto, el número de puestos adicionales necesarios para estabilizar el mercado laboral ya ha disminuido de forma significativa. Sin embargo, en este momento, el único sector que realmente impulsa el crecimiento del empleo es el de atención de salud. La industria tecnológica está bajando, el sector público está bajando, la manufactura está bajando y la educación se mantiene básicamente estable. Por lo tanto, en términos generales, la situación del empleo sigue siendo buena; la tasa de desempleo es relativamente baja, aproximadamente entre 4.3% y 4.4%. Pero la base sobre la que crece el empleo es extremadamente estrecha, y eso en sí mismo constituye un factor de riesgo.

**Southern Finance: **El mercado considera que actualmente se está en un estado de “ni contratar gente ni despedir gente”; ¿estás de acuerdo?

**Paul Gruenwald: **Sí. Normalmente, el mercado laboral tiene lo que llamamos “movilidad”, es decir, la renuncia de empleados y la contratación de nuevos por parte de las empresas. Después de la pandemia, esa movilidad llegó a ser muy alta, pero ahora se ha reducido de forma significativa. La contratación de las empresas ha disminuido claramente y, al mismo tiempo, la tasa de renuncias de los empleados está bajando; en conjunto, la movilidad de personal en el mercado laboral puede decirse casi que se ha contraído. Esto significa que la base para el crecimiento económico se vuelve aún más estrecha, y ahora está claramente por debajo de la tendencia o de los niveles normales.

Aumenta la incertidumbre macro; el mercado reevalúa la trayectoria de políticas

**Southern Finance: **La Reserva Federal, al formular políticas, presta atención tanto a la inflación como al empleo, y el mandato de Powell terminará en mayo, mientras que el nuevo presidente asumirá pronto. ¿Crees que la trayectoria básica de la política de la Reserva Federal cambiará?

**Paul Gruenwald: **La Reserva Federal toma decisiones mediante un esquema de comité; hay 12 miembros con derecho a voto. El presidente realmente tiene mucha influencia; necesitamos observar el desempeño de Kevin Warsh, pero él toma el relevo de una Reserva Federal que sigue estando altamente centrada en la inflación. Actualmente, la Reserva Federal está en una trayectoria de recortes de tasas, pero evidentemente no tiene prisa por recortar. La economía de Estados Unidos, en general, está bastante bien. Si la economía se mantiene estable y la inflación sigue por encima del objetivo, entonces incluso si existe margen para recortar, el ritmo de los recortes tendería a ser más lento. Además, la incertidumbre causada por el conflicto en Oriente Medio hace que no solo la Reserva Federal; creemos que los bancos centrales de todo el mundo también están en modo de espera. En un contexto en el que factores como el precio del petróleo continúan generando presión al alza sobre la inflación, los bancos centrales no harán recortes agresivos de tasas fácilmente.

**Southern Finance: **¿Sigues pensando que este año se recortará la tasa? Si se recorta, ¿qué magnitud crees que tendría?

**Paul Gruenwald: **Nuestro escenario base actual es que solo queda un recorte de tasas. Antes, preveíamos dos recortes en la segunda mitad del año. Originalmente ya pensábamos que en la primera parte del año la Reserva Federal no haría nada, mantendría las tasas. Y esa inclinación de no actuar es ahora aún más evidente. Mantenemos la predicción de un recorte, pero con el supuesto de que el conflicto en Oriente Medio pueda mitigarse rápidamente, la situación se estabilice y la inflación comience a retroceder. Si la duración del choque fuera mayor y el impacto más grande, entonces lo más probable es que no ocurra ningún recorte de tasas este año.

Transmisión del choque energético: de la perturbación de oferta al riesgo de los mercados globales

**Southern Finance: **Con el nivel de riesgo aún alto en la situación de Oriente Medio, ¿han incorporado en su modelo escenarios como un choque de precios del petróleo?

**Paul Gruenwald: **Sí. Dentro de S&P Global tenemos un departamento de energía; ellos hacen un seguimiento muy bueno de la evolución de los hechos y construyen un modelo de tres etapas. La primera etapa es la llamada “etapa de flujo”: tras el cierre del Estrecho de Ormuz, el petróleo y el gas que aún estaban en transporte siguen entregándose; en este punto, la etapa ya ha terminado porque esos barcos ya han llegado a su destino.

Ahora entramos en la segunda etapa, es decir, la etapa de choque de oferta. Si eres un país productor de petróleo y gas, esta situación es favorable; si no lo eres, dependes o bien de inventarios o bien entras en el mercado spot actual, que es muy caro. Hemos perdido aproximadamente 15% del suministro de petróleo y 20% del suministro de gas natural, por lo que los precios subirán y, al mismo tiempo, la demanda se verá forzada a bajar para ajustarse al suministro, a menos que el suministro se recupere. Ahora mismo nos encontramos en esta etapa.

La tercera etapa, que además es la más grave, es cuando evoluciona hacia una crisis de mercados globales. Si esto se prolonga, y la demanda se comprime de forma considerable, el mercado reducirá sus expectativas de crecimiento, de ganancias y de gasto; después se verán fenómenos como la liquidación en los mercados, la des-riesguización y el flujo de fondos hacia el dólar. Los consumidores reducirán su gasto, las empresas reducirán la inversión, lo que provocará un enfriamiento de la economía global e incluso una recesión. Todavía no estamos en esta etapa, pero el riesgo de la siguiente fase pasará de los choques reales de oferta a los choques de los mercados financieros.

**Southern Finance: **La economía mundial ya vivió choques energéticos o de crisis en 2008, 2020 y 2022. ¿Qué tiene de diferente esta vez?

**Paul Gruenwald: **Estas situaciones son diferentes entre sí. En 2008 fue la crisis financiera global centrada en Estados Unidos; en 2020 fue la pandemia global; y esta vez se trata de un choque de oferta. El Estrecho de Ormuz nunca se había cerrado realmente antes; es un evento muy especial. Aunque se ha mencionado este tipo de situación muchas veces, que ocurra realmente es muy raro. Actualmente, la dependencia global de la energía es menor que en los años setenta del siglo pasado. La economía es más diversificada y la productividad es más alta, y Estados Unidos está en una posición relativamente más favorable: en aquel entonces, Estados Unidos era un gran país importador de energía. Por eso, debemos revisar el panorama global y ver qué países producen energía, cuáles dependen de las importaciones y cuáles tienen inventarios.

En Asia, China, Japón y Corea del Sur están relativamente mejor en este momento, porque han construido reservas estratégicas que pueden sostenerse durante varios meses. Aunque esas reservas no son ilimitadas, proporcionan un amortiguador a corto plazo.

**Southern Finance: **Tu equipo publicó un “escenario de fuerte deterioro de la economía”; ¿cuáles son los factores específicos que lo desencadenan?

**Paul Gruenwald: **Ese es un escenario a nivel de mercado. Si la situación pasa de ser un choque de oferta regional a un choque de mercados globales, entonces entraremos en esa fase. Pero el requisito previo es que el mercado forme un juicio: no habrá una recuperación rápida, y el impacto será global, incluso si el tiempo de cierre del estrecho dura más. Hay desacuerdos entre técnicos y personas del ámbito financiero. Los técnicos creen que la recuperación de la oferta requerirá más tiempo, incluyendo recuperar la producción, redistribuir los buques y transportar la energía; esto no es como abrir o cerrar una llave de agua de manera instantánea. Es un proceso complejo de cadena de suministro. Además, también vemos que Irak y Kuwait han pausado parte de su producción; todo esto debe recuperarse de manera gradual, y solo entonces se puede cargar el petróleo y transportarlo. Es un proceso físico, no un proceso simplemente financiero.

**Southern Finance: **Además de los riesgos que el mercado ya está siguiendo, ¿hay algunos riesgos de cola que consideras que el mercado está subestimando actualmente?

**Paul Gruenwald: **Pienso que el peor escenario es el que acabamos de describir; aún no se sabe con certeza su gravedad. Sin embargo, al entrar en 2026 también hay algunos factores positivos. Por ejemplo, la inversión en inteligencia artificial y en centros de datos sigue existiendo; esto no es solo una historia de inversión en Estados Unidos, también hay oportunidades de exportación en Tailandia, Vietnam, México y parte de India. Las condiciones financieras en general siguen siendo relativamente holgadas. Aunque las rentabilidades de los bonos del Tesoro de Estados Unidos han subido y los diferenciales se han ampliado, todavía se mantienen por debajo del promedio histórico. El único factor favorable que desaparece actualmente es el precio bajo de la energía: ahora el precio de la energía ha subido y hay un choque de oferta. La interacción entre estos factores tendrá un impacto importante en los próximos trimestres.

**Southern Finance: **El problema del alto endeudamiento de Estados Unidos, ¿sigue siendo hoy un riesgo que vale la pena vigilar?

**Paul Gruenwald: **Sí. La crisis energética no necesariamente se traduce automáticamente en precios finales más altos, porque el gobierno puede amortiguar mediante subsidios, también puede pedir a las compañías de energía que reduzcan sus ganancias, o trasladar los costos a los consumidores. Esto es similar al mecanismo de traslación de aranceles. Si el gobierno elige subsidios, la deuda aumentará; si no da subsidios, los costos se trasladarán a los consumidores, lo que generará problemas inflacionarios. Es una situación que todas las partes no desean ver.

**Southern Finance: **Si nos enfocamos específicamente en China, ¿cómo ve S&P la trayectoria de crecimiento económico de China para este año?

**Paul Gruenwald: **Nuestra previsión para el crecimiento de China este año es de aproximadamente 4.5%. Siguen existiendo problemas estructurales, como el exceso de inversión en el sector inmobiliario. Sin embargo, China se ha desempeñado bien en exportaciones de energías limpias, baterías, vehículos eléctricos y energía fotovoltaica. Además, aunque China no es un país productor de energía, cuenta con muchos inventarios, por lo que en términos relativos tiene cierta capacidad de amortiguación. En el futuro, la importancia de la seguridad energética aumentará y los distintos países darán mayor prioridad a su capacidad de autosuficiencia energética.

**Southern Finance: **¿Cómo es la perspectiva general de S&P sobre la economía global?

Paul Gruenwald: En general, se prevé que el crecimiento de la economía global se mantenga a largo plazo en alrededor de 3.25%. Los únicos factores que pueden afectar de forma significativa el crecimiento global son Estados Unidos, la Unión Europea y China; estos tres representan aproximadamente 20% cada uno, sumando cerca de dos tercios. Si China mantiene un crecimiento de aproximadamente 4.5% y si Estados Unidos y Europa no cambian mucho, entonces el crecimiento global en conjunto no sufrirá grandes variaciones. Por supuesto, si entramos en una fase de choque de mercados, el crecimiento global caerá.

SFC

Producido por | Plataforma 21 Financial Client 21st Century Business Herald