Indicador de riesgo de deuda AI: el CDS de bonos de Oracle alcanza un máximo histórico

Pregúntale a la IA: ¿Por qué el mercado se centra en la conversión de beneficios de Oracle en 2027?

El diferencial de Credit Default Swaps (CDS) de la empresa Oracle ha subido a un máximo histórico, reflejando la creciente preocupación de Wall Street por la tendencia de que los gigantes tecnológicos aumenten su endeudamiento para construir infraestructura de IA.

Según datos de ICE Data Services, el diferencial de los CDS a cinco años de Oracle cerró el viernes con un alza de 7,2 puntos básicos hasta 198,18 puntos básicos, marcando un máximo histórico, superando el máximo anterior de diciembre de 2008.

En un contexto en el que las grandes empresas tecnológicas compiten por endeudarse para construir infraestructura de IA, Oracle se ha convertido en el referente central con el que Wall Street mide el riesgo crediticio de la IA.

Un analista de JPMorgan indicó en su informe de investigación del viernes pasado que el foco que los inversores tienen actualmente ha pasado del motor de crecimiento de los ingresos al momento en que Oracle pueda convertir la inversión en infraestructura en beneficios y flujos de caja sostenibles y estables. La firma otorgó una calificación neutral a los bonos de Oracle y considera que el desempeño de sus bonos podría ser difícil que muestre una mejora sostenida antes de 2027.

Récord en innovación de CDS: señales de riesgo crediticio en la ola de endeudamiento para IA

La persistente ampliación del diferencial de CDS de Oracle ha superado los máximos durante la crisis financiera global, convirtiéndose en la nota explicativa más reciente del mercado sobre su preocupación por el riesgo crediticio del apalancamiento para la expansión de capital de la IA.

John Lloyd, director global de crédito diversificado y gestor de fondos de Janus Henderson Investors, comentó:

“Los CDS de Oracle se han convertido en un indicador sustituto para medir el riesgo de IA en el mercado de crédito. Una ampliación continua no es una negación de los fundamentos de Oracle, sino un reflejo del tamaño del apalancamiento que el mercado percibe como necesario para financiar la infraestructura de IA.”

Cabe destacar que, en esta ocasión, la ampliación de los CDS ocurre en un entorno macro en el que el precio del petróleo sube y el precio de las acciones cae, lo que hace que los inversores sean cada vez más cautelosos respecto a su exposición al riesgo de empresas tecnológicas con una carga de deuda elevada.

Gran tamaño de la deuda: el mayor emisor no bancario en el mercado de bonos grado de inversión

Oracle se ha endeudado en gran escala para respaldar la inversión en IA y, actualmente, se ha convertido en el mayor emisor no bancario dentro del índice de bonos corporativos grado de inversión de EE. UU. de Bloomberg.

Su saldo de bonos ronda los 120 mil millones de dólares.

En febrero de este año, Oracle completó una emisión de bonos de 25 mil millones de dólares, estableciendo un récord de demanda del mercado; en septiembre del año pasado, la empresa emitió otros 18 mil millones de dólares en bonos. Además del endeudamiento directo a nivel de la compañía, Oracle también ha formado financiación vinculada con varios proyectos de centros de datos.

En términos de liquidez, según Nicholas Godec, responsable de productos de renta fija negociables y materias primas en S&P Dow Jones Indices, citando datos de DTCC, los contratos de swaps de Oracle son el producto con mayor liquidez dentro del mercado de CDS de grado de inversión, con un volumen medio de operaciones semanal de más de 830 millones de dólares.

Calendario de conversión de beneficios: el mercado espera hasta 2027

Aunque la ampliación de los CDS refleja más la preocupación general del mercado por el modelo de financiación de la IA que el deterioro de los propios fundamentos crediticios de Oracle, la paciencia de los inversores aún tiene límites.

El analista de crédito de Morgan indicó de manera explícita que, antes de que Oracle demuestre que puede convertir de forma efectiva una gran inversión en infraestructura en capacidad de beneficios sostenible, el desempeño de sus bonos difícilmente podrá recibir un impulso sostenido; este punto de inflexión se prevé, como muy pronto, que ocurra en 2027.

Este juicio implica que, durante una ventana de tiempo considerable, la prima por riesgo crediticio de Oracle podría permanecer en niveles elevados.

A medida que más gigantes tecnológicos como Meta y Alphabet también empiezan a incluirse en los índices de riesgo crediticio, la fijación de precios del riesgo de deuda de la IA y la demanda de cobertura continúan en expansión.