この記事の出典：時代財経 著者：林心林ホテル業の「ジャイアント」企業が香港株のIPOに向けて加速。画像出所：pixabay3月27日、中国国内でホテル数の規模が最大の連鎖ホテル企業である錦江ホテル（600754.SH）が香港証券取引所の本市場に上場申請書を提出し、東方証券国際が独家の推薦（保荐人）となった。これは錦江ホテルにとって香港株への挑戦として2度目の取り組みだ。H株上場に成功すれば、同社は国内で現時点における初の「A+H」上場を実現するホテル・グループ企業となる。目論見書によると、2025年12月31日時点で、錦江ホテルは営業中のホテル14,132軒および、すでに営業している客室1,368,057室を有している。内訳として、613軒が自社および賃貸ホテル、13,519軒がフランチャイズおよび運営・管理ホテルであり、そのほか建設中の予約（備蓄）ホテルが4,083軒ある。報道によれば、現在、錦江ホテル傘下には12のコア・ブランドがあり、锦江之星、7天、白玉蘭、ウィーンホテル、ウィーン・インターナショナル、麗楓、麗怡、凯里亚德、コムプ、喆啡、希岸、IUが含まれる。さらに3つのミドル〜アップ・グレード・ブランドとして、锦江都城、麗芮、麗柏がある。国内ホテル業界が「既存規模での競争（ストック競争）」に入る中、錦江ホテルの直近3年の売上高は継続的にわずかに下落している。2025年、錦江ホテルの総収益は138.1億元を記録し、前年同期比で1.8%減となった。錦江ホテルは目論見書の中で、収益の減少は主に一部の自社および賃貸ホテルを閉鎖したこと、ならびにRevPARの減少によるものだと説明している。2023年、2024年、2025年における錦江ホテルの当期利益はそれぞれ12.8億元、11.4億元、9.9億元であり、純利益率はそれぞれ8.7%、8.1%、7.2%だった。同社は、減少の要因は主に資産売却に由来する非経常収益の減少と、現在の市場状況の影響による収益の落ち込みだと述べている。主要な指標からも、錦江ホテルが主力事業の運営面で一定のプレッシャーを受けていることがうかがえる。2025年、錦江ホテルの国内ホテル部門の年間稼働率は64.6%で、2024年の65.2%から0.6ポイント低下した。このうち高級およびそれ以上、中級〜中上級、中級ホテルの稼働率はいずれもある程度下落しており、エコノミーホテルの稼働率は59.4%から60.5%へと上昇した。稼働率と比べると、ADRおよびRevPARの下落幅のほうがより大きい。2025年、錦江ホテルの国内ホテル部門の年間ADR（日次の平均客室単価）は239元で、2024年から5.3元減少し、下落率は約2.2%だった。RevPAR（平均可売客室収益）は年間で154.4元となり、2024年から4.8元減少し、下落率は約3%だった。稼働率と客室単価がともに下落した影響により、高級およびそれ以上のホテルのRevPARの下落幅が最大で、250.6元から234.1元へと下がり、下落率は6.6%に達した。これは、現在の国内ホテル業界全体の景況感と一致している。2025年は、ホテル業界が既存需要をめぐって激しい競争を繰り広げる中、多くのホテルが「増収減益」の状況にある。例えば华住酒店（Huazhu Hotels）や亚朵集团（Atour Group）では、稼働率とRevPARの双方が下落に直面している。錦江ホテルの海外事業もまた注目を集めている。現時点で、フランスのルーヴルホテル・グループ（Louvre Hotels Group）は、錦江ホテルの海外事業における重要な構成部分であり、同社が早期に海外進出した成果の一つでもある。2015年、錦江ホテルの前身である錦江股份は、喜達屋グループ傘下のフランスのルーヴルホテル・グループを12.88億ユーロで全株取得し、そのことで欧州市場へ本格的に進出し、そして急速に世界のホテルランキング上位8位以内に入った。目論見書によると、現在、錦江ホテルの海外事業の貢献割合は約3割に近い。2025年通年で、錦江ホテルの海外事業は営業収益38.5億元を実現し、前年同期比で9.6%減となり、総収益に占める比率は27.9%だった。これと同時に、海外事業の3つの主要な運営ホテル指標はいずれも下落しており、エコノミーホテルが海外で最も下落が大きい部門だった。錦江ホテルは目論見書の中で、収益の下滑の主因は2024年にフランスでオリンピックが開催され基準が押し上げられたこと、ならびに昨年、複数のホテルで客室の改装・アップグレードが行われたことだと説明している。ただし、錦江ホテルの海外事業は現在もなお、順調にプラスの利益創出に結びついていない。これまでの決算情報によれば、ルーヴル・グループは2020年以降、連続して赤字となっており、2024年の純損失は1079万ユーロだった。特筆すべきは、昨年6月に初めて香港株IPOへの挑戦を行ってから約9か月、今回錦江ホテルが香港株の旅の目的をどのように調整したかだ。昨年、錦江ホテルは取締役会決議において、H株上場発行株式の募集資金は、関連する発行費用を控除した後、海外事業のさらなる強化・拡張、銀行ローンの返済、運転資金の補充などに充てる予定だと明確にしていた。これより前の3月9日、錦江ホテルは取締役会で「海外での公開発行H株の募集資金の使用計画を調整する議案」を審議・可決しており、同社の事業発展のニーズおよびH株の発行・上場に関する全体の進捗を踏まえ、取締役会は、本件H株上場の募集資金について、関連する発行費用を控除した後、全体的なデジタル統合への転換、銀行借入の返済、M&Aに関する優良な対象の取得、運転資本および一般的な会社用途などに用いるよう調整することに同意したと述べている。昨年の募集資金の使途の枠組みと比較すると、今回の香港株IPOの資金調達計画の中核的な変更として「全体的なデジタル統合への転換」「M&Aに関する優良な対象」が新たに追加される一方、「海外事業の拡張」は個別の資金調達用途としては扱わなくなっており、このホテル業界の大手が事業発展の重点と資本運用戦略に関して新たな考えを持っていることを示している可能性がある。华住、亚朵が追い上げる中、老舗のホテル・グループである錦江は、資本の道を通じて競争上の地位を維持したいと考えているのかもしれない。
圧迫されるアトゥーの皆さんの中で、国内大手の錦江酒店が再び香港株に挑戦、昨年の売上高は138億元
この記事の出典：時代財経 著者：林心林
ホテル業の「ジャイアント」企業が香港株のIPOに向けて加速。
画像出所：pixabay
3月27日、中国国内でホテル数の規模が最大の連鎖ホテル企業である錦江ホテル（600754.SH）が香港証券取引所の本市場に上場申請書を提出し、東方証券国際が独家の推薦（保荐人）となった。
これは錦江ホテルにとって香港株への挑戦として2度目の取り組みだ。H株上場に成功すれば、同社は国内で現時点における初の「A+H」上場を実現するホテル・グループ企業となる。
目論見書によると、2025年12月31日時点で、錦江ホテルは営業中のホテル14,132軒および、すでに営業している客室1,368,057室を有している。内訳として、613軒が自社および賃貸ホテル、13,519軒がフランチャイズおよび運営・管理ホテルであり、そのほか建設中の予約（備蓄）ホテルが4,083軒ある。
報道によれば、現在、錦江ホテル傘下には12のコア・ブランドがあり、锦江之星、7天、白玉蘭、ウィーンホテル、ウィーン・インターナショナル、麗楓、麗怡、凯里亚德、コムプ、喆啡、希岸、IUが含まれる。さらに3つのミドル〜アップ・グレード・ブランドとして、锦江都城、麗芮、麗柏がある。
国内ホテル業界が「既存規模での競争（ストック競争）」に入る中、錦江ホテルの直近3年の売上高は継続的にわずかに下落している。2025年、錦江ホテルの総収益は138.1億元を記録し、前年同期比で1.8%減となった。錦江ホテルは目論見書の中で、収益の減少は主に一部の自社および賃貸ホテルを閉鎖したこと、ならびにRevPARの減少によるものだと説明している。
2023年、2024年、2025年における錦江ホテルの当期利益はそれぞれ12.8億元、11.4億元、9.9億元であり、純利益率はそれぞれ8.7%、8.1%、7.2%だった。同社は、減少の要因は主に資産売却に由来する非経常収益の減少と、現在の市場状況の影響による収益の落ち込みだと述べている。
主要な指標からも、錦江ホテルが主力事業の運営面で一定のプレッシャーを受けていることがうかがえる。
2025年、錦江ホテルの国内ホテル部門の年間稼働率は64.6%で、2024年の65.2%から0.6ポイント低下した。このうち高級およびそれ以上、中級〜中上級、中級ホテルの稼働率はいずれもある程度下落しており、エコノミーホテルの稼働率は59.4%から60.5%へと上昇した。
稼働率と比べると、ADRおよびRevPARの下落幅のほうがより大きい。
2025年、錦江ホテルの国内ホテル部門の年間ADR（日次の平均客室単価）は239元で、2024年から5.3元減少し、下落率は約2.2%だった。RevPAR（平均可売客室収益）は年間で154.4元となり、2024年から4.8元減少し、下落率は約3%だった。稼働率と客室単価がともに下落した影響により、高級およびそれ以上のホテルのRevPARの下落幅が最大で、250.6元から234.1元へと下がり、下落率は6.6%に達した。
これは、現在の国内ホテル業界全体の景況感と一致している。2025年は、ホテル業界が既存需要をめぐって激しい競争を繰り広げる中、多くのホテルが「増収減益」の状況にある。例えば华住酒店（Huazhu Hotels）や亚朵集团（Atour Group）では、稼働率とRevPARの双方が下落に直面している。
錦江ホテルの海外事業もまた注目を集めている。
現時点で、フランスのルーヴルホテル・グループ（Louvre Hotels Group）は、錦江ホテルの海外事業における重要な構成部分であり、同社が早期に海外進出した成果の一つでもある。2015年、錦江ホテルの前身である錦江股份は、喜達屋グループ傘下のフランスのルーヴルホテル・グループを12.88億ユーロで全株取得し、そのことで欧州市場へ本格的に進出し、そして急速に世界のホテルランキング上位8位以内に入った。
目論見書によると、現在、錦江ホテルの海外事業の貢献割合は約3割に近い。2025年通年で、錦江ホテルの海外事業は営業収益38.5億元を実現し、前年同期比で9.6%減となり、総収益に占める比率は27.9%だった。これと同時に、海外事業の3つの主要な運営ホテル指標はいずれも下落しており、エコノミーホテルが海外で最も下落が大きい部門だった。
錦江ホテルは目論見書の中で、収益の下滑の主因は2024年にフランスでオリンピックが開催され基準が押し上げられたこと、ならびに昨年、複数のホテルで客室の改装・アップグレードが行われたことだと説明している。
ただし、錦江ホテルの海外事業は現在もなお、順調にプラスの利益創出に結びついていない。これまでの決算情報によれば、ルーヴル・グループは2020年以降、連続して赤字となっており、2024年の純損失は1079万ユーロだった。
特筆すべきは、昨年6月に初めて香港株IPOへの挑戦を行ってから約9か月、今回錦江ホテルが香港株の旅の目的をどのように調整したかだ。
昨年、錦江ホテルは取締役会決議において、H株上場発行株式の募集資金は、関連する発行費用を控除した後、海外事業のさらなる強化・拡張、銀行ローンの返済、運転資金の補充などに充てる予定だと明確にしていた。
これより前の3月9日、錦江ホテルは取締役会で「海外での公開発行H株の募集資金の使用計画を調整する議案」を審議・可決しており、同社の事業発展のニーズおよびH株の発行・上場に関する全体の進捗を踏まえ、取締役会は、本件H株上場の募集資金について、関連する発行費用を控除した後、全体的なデジタル統合への転換、銀行借入の返済、M&Aに関する優良な対象の取得、運転資本および一般的な会社用途などに用いるよう調整することに同意したと述べている。
昨年の募集資金の使途の枠組みと比較すると、今回の香港株IPOの資金調達計画の中核的な変更として「全体的なデジタル統合への転換」「M&Aに関する優良な対象」が新たに追加される一方、「海外事業の拡張」は個別の資金調達用途としては扱わなくなっており、このホテル業界の大手が事業発展の重点と資本運用戦略に関して新たな考えを持っていることを示している可能性がある。
华住、亚朵が追い上げる中、老舗のホテル・グループである錦江は、資本の道を通じて競争上の地位を維持したいと考えているのかもしれない。