#WarshReaffirms2PercentInflationTarget Un moment charnière pour la crédibilité de la Réserve fédérale

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a adressé mardi au Congrès un message ferme et sans ambiguïté : la banque centrale ne tolérera pas une inflation durablement élevée et reste pleinement déterminée à rétablir la stabilité des prix autour de son objectif de 2%. Lors de sa première prise de parole devant la commission des services financiers de la Chambre depuis qu’il a assumé la présidence le 22 mai, Warsh a fait comprendre de façon on ne peut plus claire que, après cinq ans d’inflation au-dessus de la cible, l’ère de l’accommodement est révolue.

Le message central : zéro tolérance, aucun compromis

Son audition a été remarquable par sa franchise. « Les membres de notre commission n’ont aucune tolérance pour une inflation durablement élevée. Et nous partageons un engagement résolu à rétablir la stabilité des prix », a-t-il déclaré aux élus. Il ne s’agissait pas seulement d’une posture rhétorique : c’était une déclaration d’intention politique. Warsh a décrit l’inflation prolongée comme « un fardeau injuste » qui a « agi comme une taxe sur le peuple et les entreprises américaines », ajoutant que « nous prévoyons d’éliminer cette taxe ».

Le président a souligné que cet engagement s’étend à l’ensemble des acteurs. « S’il y avait des personnes dans les ménages ou le secteur des entreprises, sur les marchés financiers, qui pensaient que cette banque centrale allait se montrer à l’aise avec un objectif d’inflation au-dessus de 2 % — eh bien, je pense qu’elles seront déçues », avait-il dit plus tôt ce mois-ci lors d’un panel de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal. Il a ensuite réitéré dans son témoignage devant le Congrès : « Nous sommes engagés envers l’objectif d’inflation de 2 % ».

Le contexte des données : ça se refroidit, sans pour autant être vaincu

L’audition de Warsh intervenait le même matin où le département du Travail a indiqué que les prix à la consommation ont baissé de 0,4% en juin, l’indice des prix à la consommation s’établissant à 3,5% sur un an — contre 4,2% en mai. L’inflation sous-jacente, qui exclut les catégories volatiles de l’alimentation et de l’énergie, est restée stable sur le mois et n’a augmenté que de 2,6% par rapport à l’année précédente.

Pour autant, Warsh a insisté sur le fait que ce seul point de données ne signifie pas mission accomplie. « Il pourrait y avoir des gens qui regardent les données de ce matin et se disent : “Eh bien, mission accomplie, tout va bien.” Ce n’est pas mon point de vue », a-t-il déclaré. « Je ne suis pas partisan du “sélecteur de données”. Je ne vais pas venir ici en disant mission accomplie. Il y a encore du travail ». Il a reconnu que la lecture de juin était « positive par rapport aux attentes », mais a mis en garde contre le fait de se satisfaire de toute publication unique.

Le défi à venir : une inflation persistante

L’ampleur du défi demeure considérable. L’inflation, mesurée par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles, est au-dessus de la cible de 2% de la Fed depuis plus de cinq ans. En mai, elle était en hausse de 4,1% par rapport à l’année précédente (3,4% pour le PCE sous-jacent). Warsh a noté que, parmi les facteurs contribuant à la hausse des prix, figurent des hausses de tarifs antérieures, une flambée des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient, et une demande accrue pour des produits technologiques liés à l’IA.

Les risques géopolitiques ajoutent encore à la complexité. La reprise du conflit au Moyen-Orient a déjà fait remonter les prix du pétrole après qu’ils étaient redescendus. Les prix du gaz restent d’environ 35% supérieurs à ceux observés lorsque les États-Unis ont attaqué l’Iran le 28 février. Parallèle­ment, d’importants investissements dans les infrastructures d’IA menés par les géants de la tech ont fait bondir les prix des semi-conducteurs, entraînant des hausses de prix pour l’électronique. Warsh a qualifié l’investissement dans l’IA de « l’élément le plus marquant de l’économie en ce moment » et a confirmé que la Fed « surveille les implications » pour l’inflation et l’emploi.

Une commission divisée, un président déterminé

Warsh dirige un Comité de l’open market de la Réserve fédérale (FOMC) très divisé. Environ la moitié des 19 responsables ont misé sur des taux d’intérêt plus élevés d’ici la fin de l’année, tandis que l’autre moitié soutient de maintenir les taux inchangés, voire de les baisser. Cette division reflète une incertitude plus large sur la trajectoire économique et la réponse politique appropriée.

Malgré ces désaccords internes, Warsh a exprimé sa confiance dans la réussite de la Fed. « Si nous adoptons la bonne politique — et nous le ferons — la flambée de l’inflation des cinq dernières années appartiendra au passé », a-t-il dit au Congrès. Il a souligné que les États-Unis sont « à un carrefour de l’histoire », où les décisions prises maintenant détermineront si le pays pourra atteindre une croissance remarquable à l’avenir.

Une nouvelle ère de communication : pas d’indications prospectives

L’aspect le plus frappant de l’approche de Warsh est peut-être son rejet total des indications prospectives — la stratégie consistant à signaler les futurs mouvements de politique qui est devenue la norme sous ses prédécesseurs. « Je ne vais pas donner d’indications prospectives », a déclaré Warsh à de nombreuses reprises. Il a dit aux élus que si les responsables fournissent leurs projections économiques, « nous nous retrouverions alors en train de prendre des informations compatibles avec nos hypothèses et de rejeter celles qui ne le sont pas. Ce n’est pas la manière de faire ».

Interrogé par la présentatrice de CNBC Sara Eisen au sujet de ses perspectives économiques lors de la conférence de Sintra, Warsh a répondu : « Nous jouons à Mad Libs maintenant ? Vous êtes de retour sur les indications prospectives. Je vais vous empêcher d’essayer d’en extraire ça ». Il a insisté sur le fait que « les marchés financiers et l’économie réelle fonctionnent le mieux quand on regarde ce qui se passe dans l’économie réelle. Vous portez vos propres jugements ».

Warsh a mis en place cinq groupes de travail pour améliorer le fonctionnement interne de la Fed, dont des équipes axées sur la communication, la collecte de données et la politique d’inflation. « L’objectif est d’équiper la Fed pour prendre de meilleures décisions en matière de politique monétaire et de mettre ces années de forte inflation derrière nous », a-t-il expliqué.

L’indépendance sous pression politique

L’arrivée de Warsh à la Fed s’est faite dans un contexte de controverse : les attaques de l’ancien président Trump contre le prédécesseur Jerome Powell avaient menacé l’indépendance de la banque centrale. Trump avait exigé des taux d’intérêt plus bas et avait choisi Warsh en s’attendant à ce que les coûts d’emprunt baissent. Pourtant, Warsh a clairement indiqué qu’il ne serait pas influencé. « Nous sommes une banque centrale indépendante depuis longtemps. Nous allons être une banque centrale indépendante à ce moment, et vous ne verrez aucun changement », a-t-il déclaré.

Lorsque des élus démocrates l’ont pressé sur son indépendance vis-à-vis de la Maison-Blanche, Warsh a répondu : « Nous sommes honorés d’être indépendants ». Il a reconnu la difficulté de mener la politique monétaire dans un contexte de pression politique, mais a réitéré que l’objectif principal de la Fed est de prendre la bonne politique monétaire.

Implications pour les marchés et perspectives

La posture offensive (taux plus élevés) de Warsh a des implications importantes pour les marchés financiers. La plupart des analystes s’attendent à au moins une hausse des taux avant la fin de l’année. Les traders ont mis 70% de probabilité sur une augmentation des coûts d’emprunt par la Fed lors de sa réunion des 15-16 septembre. Toutefois, Warsh a refusé d’indiquer le prochain mouvement de politique de la Fed, affirmant que les décisions sur les taux seraient prises lorsque les responsables se réuniront pour leur réunion des 28-29 juillet.

« Il semble de plus en plus que l’hypothèse initiale des investisseurs selon laquelle une Fed dirigée par Warsh couperait rapidement les taux ne se vérifiera pas », a observé Oren Klachkin, économiste marchés financiers chez Nationwide.

Conclusion

Le premier témoignage de Kevin Warsh devant le Congrès en tant que président de la Réserve fédérale constitue un moment charnière pour la banque centrale. En réaffirmant avec force l’objectif d’inflation de 2%, en rejetant les indications prospectives et en affirmant l’indépendance institutionnelle, Warsh signale un changement de régime fondamental dans la politique monétaire américaine. Le message est clair : après cinq ans d’inflation au-dessus de la cible, la Fed ne tolérera plus des prix élevés. Qu’il s’agisse de hausses de taux ou d’autres outils, Warsh a mis en jeu sa présidence pour rétablir la stabilité des prix. « C’est notre objectif clair et constant, l’étoile qui guide nos décisions », a-t-il déclaré au Congrès. Pour les ménages, les entreprises et les marchés financiers, le message ne pourrait pas être plus direct : l’ère de l’argent facile est terminée, et l’engagement de la Fed envers une inflation de 2% est absolu.

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