Чому токенізація криптовалют зазнає невдачі — і та одна помилка, яку інституції продовжують робити

Традиційне управління статками обмежене повільними, дорогими, ізольованими застарілими шарами розрахунків, які спираються на дублювальні ручні перевірки комплаєнсу. Абдул Рафаї Гадіт пояснює, як спеціально розроблена блокчейн-архітектура рівня 1 вирішує ці системні неефективності.

Ключові висновки

• Традиційні фінанси покладаються на ручні перевірки, але Zignaly масштабувалася до понад 500,000 користувачів, щоб це зламати.
• Абдул Рафаї Гадіт пояснює, як Zigchain нативно вбудовує правила комплаєнсу в активи, щоб спростити розрахунки.
• Замість спекулятивних токенів, next-gen рівні 1 прагнуть узгодити пропозицію з 100% вимірюваною корисністю.

Міст між традиційними фінансами та децентралізованою інфраструктурою

Протягом десятиліть бэк-офіси глобального управління статками працювали на тихому, дорогому та глибоко фрагментованому механізмі. Традиційні інституційні фонди залишаються прив’язаними до складних застарілих шарів розрахунків — систем, у яких кліринг активу або перевірка одного інвестора може займати дні, потребуючи гори паперової документації.

Оскільки фінансовий світ рухається в бік токенізації реальних активів (RWA) та приватного кредитування, перед галуззю постає фундаментальна перешкода: як масштабуватися, залишаючись при цьому комплаєнтним, безпечним і гіперефективним.

Щоб зрозуміти рішення, ми поговорили з Абдулом Рафаї Гадітом, співзасновником Zignaly та мережі рівня 1 Zigchain. Із досвідом у транзакційному банкінгу в Standard Chartered та технічними виходами на кшталт Cloudways ($350 million), Гадіт поєднує традиційні фінанси та децентралізовану інфраструктуру. Його погляд: прорив блокчейну — це не швидкість, а структурний зсув у тому, як проєктуються довіра та комплаєнс.

У традиційних банківських фреймворках комплаєнс розглядають як відстаючий, реактивний процес. Коли актив змінює власника, запускається ланцюгова реакція ручних перевірок.

“Застарілий комплаєнс дорогий, бо ніхто не довіряє останній перевірці, тож усі її повторюють”, — каже Гадіт. “І тоді у вас є один посередник за іншим, які перевіряють одне й те саме, що вже перевірив той, хто був перед ними. Це просто неймовірно неефективно.”

Оскільки учасники працюють у data silos, кожна сторона має вручну відновлювати стан комплаєнсу. У підсумку виходить повільна, схильна до помилок гра в інституційну “іпередачу по телефону”.

Там, де традиційна інфраструктура покладається на зовнішні перевірки, спеціально створені блокчейни рівня 1 вбудовують комплаєнс безпосередньо в сам актив. У цій архітектурі вимоги щодо придатності, географічні обмеження та закони про передачу не живуть в окремих корпоративних базах даних — вони подорожують разом із токеном.

“On-chain вимоги щодо придатності та правила передачі подорожують разом із активом. І оскільки сам актив уже знає, хто може його тримати і як він може рухатися, нічого не потрібно реконструювати щоразу, коли його передають”, — пояснює Гадіт.

Ця інтеграція об’єднує виконання, власність, розрахунки та звірку в єдиний верифікований стан.

“Комплаєнс перестає відставати від транзакції — паперова документація стає частиною інфраструктури, на якій працює транзакція. Реальний виграш — не швидкість … Справа в тому, що емітенти, дистриб’ютори, кастодіани та інвестори нарешті дивляться на один і той самий єдиний достовірний (source of truth), замість того, щоб відновлювати п’ять трохи різних версій цього.”

Інституційні алокаторі залишаються скептичними до токенів спекулятивної корисності. Щоб подолати цей розрив, потрібно відкинути моделі, керовані хайпом, на користь вимірюваних метрик, керованих корисністю.

“Інституції насправді не дуже реагують на мову про governance; вони реагують на те, що можна виміряти”, — зазначає Гадіт. “Токен має мати корисність. Він має бути пов’язаний із реальною користю, реальним потоком комісій, і якщо його не можна прив’язати ні до чого з цього, тоді він насправді не надто багато значить.”

Замість того, щоб використовувати емісії, щоб тимчасово орендувати ліквідність, стійкі моделі пов’язують попит на токен безпосередньо з транзакційною активністю, мережевими комісіями та програмними buybacks.

“Якщо ви зможете змусити алокаторів читати пропозицію, емісію, capture комісій і buybacks так само, як вони читали б dilution або розподіл капіталу в публічній компанії, тоді це сильно допоможе. Пройшли цей тест — і ви в розмові”, — додає Гадіт.

Хибне уявлення про RWA: Токен — останній крок

Тим часом, коли інституційний капітал дивиться в бік токенізації RWA, зберігається велике хибне уявлення. Багато учасників ринку припускають, що головна перешкода токенізації — це технічна: просто викарбувати сам токен. На думку Гадіта, цей погляд принципово пропускає суть того, що робить актив інвестованим.

“Усе, що справді має значення, лежить під ним: юридичне право власності, структури, які витримують, якщо щось піде не так, хто має право тримати актив, кастодіальне зберігання, сервісинг, оцінка та те, чи реально redemption працює, коли хтось про це просить. Токен не може врятувати слабкий актив або слабку структуру; він лише швидше переміщує слабку річ.”

Щоб усунути цю тертям, треба проєктувати мережі, де базові юридичні та регуляторні фреймворки глибоко вшиті в ДНК реєстру. Саме тут, за словами Гадіта, Zigchain позиціонує себе — узгоджуючи швидкість блокчейну з регуляторними стандартами інституційного рівня.

Замість того щоб просити традиційних гравців обходити застарілі стандарти, next-generation фінансові мережі мають вбудувати комплаєнс безпосередньо в “підключення” інфраструктури.

Хоча Zignaly побудувала свій успіх на application layer — масштабувалася до 500,000 користувачів і понад $10 billion за обсягом — перехід до виділеного Cosmos SDK Layer 1 став природною архітектурною еволюцією для підтримки інституційного масштабування.

“Працюючи з більшими інституціями, стало зрозуміло, що вузьким місцем була не application, а інфраструктура під нею”, — пояснює Гадіт. “Наскільки добре не була б побудована application, вона все одно покладається на чужі правила для розрахунків, емісії активів, кастодіального зберігання та фінальності. Ви можете продовжувати покращувати користувацький досвід, але все одно натраплятимете на обмеження через рішення, ухвалені нижче в стеку.”

Розробка кастомного Layer 1 дозволяє закодувати комплаєнс, емісію активів, ліквідність і дистрибуцію нативно в базовий протокол.

Втім, побудова такого рівня інституційної інфраструктури потребує не лише smart contracts; вона потребує активного, прогресивного регуляторного середовища. Робота з ОАЕ дала Гадіту місце “на першому ряду” до одного з найшвидше зростаючих у світі хабів цифрових активів.

Замість того щоб розглядати регуляторів як перешкоду, Гадіт бачить інтегровану екосистему Сполучених ОАЕ (UAE) як ключового співробітника.

“DIFC і ширший фреймворк UAE вводять регуляторів, структури фондів, кастодіанів і блокчейн-мережі в одну й ту саму екосистему”, — каже Гадіт, — “що робить набагато простішим спільно будувати інституційні продукти, а не паралельно.”

Узгоджуючи on-chain комплаєнс, токеноміку, подібну до equity, та підтримувальні регуляторні середовища, розрив між традиційними фінансами та блокчейном продовжує скорочуватися.