Grayscale submeteu um pedido de IPO Quais fatores vão afetar o preço das ações da GRAY

Deng Tong, Jincai Caijing

No dia 13 de novembro de 2025, a empresa americana de gestão de ativos em criptomoedas Grayscale Investments apresentou um pedido de IPO. A empresa planeja listar suas ações ordinárias da Classe A na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com o símbolo de ações GRAY. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies e Cantor atuarão como subscritores principais. A avaliação esperada pelos analistas do setor está entre 30 bilhões e 33 bilhões de dólares.

I. Quando a declaração de registro entra em vigor

No dia em que a Grayscale apresentou os documentos, coincidiu com o primeiro dia em que a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) previa retomar as operações normais após 43 dias de paralisação do governo.

A submissão do formulário S-1 é parte do processo de listagem da Grayscale Investments, mas ainda não está em vigor. De acordo com os registros de aprovação anteriores da SEC, a declaração de registro pode demorar semanas ou até meses para entrar em vigor e para a empresa se preparar para a listagem.

A Grayscale declarou em um comunicado: “A emissão proposta é afetada pelas condições de mercado, não é possível garantir se a emissão será concluída, quando será concluída, nem garantir o tamanho real da emissão ou outros termos.”

Os analistas de mercado prevêem que a janela de lançamento mais cedo será entre o final de 2025 e o início de 2026.

Dois, como funcionará a estrutura acionária após o IPO?

Se aprovado, esta listagem irá utilizar uma estrutura organizacional destinada a garantir que a empresa mãe da Grayscale, a Digital Currency Group, mantenha controle firme sobre a empresa. A Grayscale planeja emitir duas classes de ações, em vez de uma estrutura de capital tradicional: uma com direitos de voto padrão e direitos financeiros completos, e outra com direitos de voto mais elevados, mas sem qualquer benefício econômico. Empresas de tecnologia já utilizaram estruturas semelhantes para levantar fundos, ao mesmo tempo em que evitavam perder o controle estratégico.

A empresa também adotou uma arquitetura híbrida chamada “Up-C” — essa arquitetura é comumente utilizada por instituições de investimento privado durante a transição para a listagem. Sob essa arquitetura, a entidade listada funcionará na forma de uma empresa C, enquanto os negócios de longo prazo da Grayscale continuarão a operar sob a forma de uma sociedade de responsabilidade limitada (LLC). Os acionistas da LLC existente manterão seus direitos econômicos, enquanto novos investidores se tornarão acionistas da empresa listada. Essa disposição pode aumentar a eficiência fiscal e facilitar a expansão da empresa durante o processo de transição para uma empresa listada.

Três, qual é a estratégia financeira por trás deste IPO?

O plano da Grayscale adota o modelo de “aquisição ascendente - aquisição”, utilizando os fundos levantados na IPO para adquirir participações dos acionistas existentes, em vez de injetar diretamente capital em seu negócio principal. Seu negócio principal continuará a manter o status de sociedade de responsabilidade limitada independente. Essa estratégia visa ajudar a Grayscale a maximizar seu potencial de crescimento, ao mesmo tempo em que garante a estabilidade da estrutura existente.

Quarto, como está a situação de lucros da Grayscale?

A situação financeira da Grayscale é mista. A receita da empresa nos três primeiros trimestres de 2025 foi de 318,7 milhões de dólares, abaixo dos 397,9 milhões de dólares do mesmo período do ano passado. A sua receita provém principalmente de taxas de gestão, mas com o aumento da concorrência nos produtos de criptomoeda passivos, a receita de taxas de gestão tem vindo a diminuir. O lucro líquido da empresa nos três primeiros trimestres de 2025 foi de 203,3 milhões de dólares, abaixo dos 233,7 milhões de dólares do mesmo período do ano passado.

Cinco, Opiniões de Especialistas da Indústria

O presidente da Grayscale, Barry Silbert, apontou: “Somos pioneiros, permitindo que os investidores tenham acesso à classe de ativos que mais cresceu nos últimos anos e ajudando-os a expandir suas estratégias de investimento. Nossa plataforma oferece aos investidores oportunidades diversificadas de investimento em ativos digitais, que adotam um modelo de taxa de gestão, alta eficiência de capital e podem gerar fluxo de caixa.”

O estrategista sênior da Renaissance Capital, Matt Kennedy, que se concentra em pesquisas de IPO e ETFs, afirmou: “As eleições de meio de mandato de 2026 estão se aproximando, o que pode mudar o cenário das criptomoedas. Eu espero que muitas empresas de criptomoedas, como a Grayscale e a BitGo, queiram abrir capital antes que a incerteza surja.”

Edward Best, co-head of the capital markets group at Willkie Farr & Gallagher, stated: “Thanksgiving is just two weeks away, and in fact, we expect IPOs to resume only at the beginning of December, with some trading activity possibly appearing in early January. Additionally, most companies still need to submit amendments to their financial statements for the third quarter of 2025, which could delay their filings or slightly slow down the review process by the U.S. Securities and Exchange Commission.”

Seis, quais fatores podem influenciar o preço das ações da Grayscale?

1.Mercado de criptomoedas

O desempenho das ações da Grayscale está muito provavelmente relacionado com a tendência de preços do Bitcoin e de uma gama mais ampla de altcoins. Quando os preços das criptomoedas sobem, o interesse dos investidores por produtos relacionados aumenta, elevando assim o AUM (Ativos sob Gestão) ( e as taxas. Por outro lado, os mercados em baixa tendem a reduzir os fluxos de capital e a comprimir as avaliações.

) 2.Movimentação e desempenho de fundos ETF

Se o ETF da Grayscale tiver um bom desempenho e atrair fundos, isso terá um impacto positivo em seu modelo de negócios. A saída de fundos do ETF ou o preço abaixo do valor líquido podem levantar preocupações sobre a competitividade do produto.

3. Perspectivas de Regulação

A posição da SEC dos EUA sobre os novos ETFs de criptomoeda, regras de staking e custódia pode impactar a confiança dos investidores. Regulamentações mais claras podem ser benéficas para a Grayscale, enquanto decisões desfavoráveis podem limitar o desenvolvimento futuro de seus produtos.

4. Competição e Inovação

Empresas como BlackRock, Fidelity e Bitwise estão ativamente expandindo o mercado de ETFs de criptomoedas. Em um contexto de compressão de taxas e ondas de inovação, será interessante observar se a Grayscale conseguirá manter sua participação no mercado.

5. A influência da empresa-mãe

Grayscale pertence ao grupo DCG, que tem enfrentado escrutínio legal e financeiro nos últimos anos. Uma separação ou rebranding completos antes do IPO pode ajudar a aliviar as preocupações dos investidores.

Sete, o significado do IPO da Grayscale

Para a Grayscale: esta ação marca que está pronta para entrar em um ambiente de regulamentação mais rigorosa e maior transparência - embora isso signifique a necessidade de apresentar relatórios trimestrais e aceitar uma governança mais rigorosa, também pode abrir as portas para a entrada no mercado de capitais e aumentar a confiança dos investidores.

Para os investidores de varejo: a listagem significa que mais investidores tradicionais podem participar indiretamente das empresas de gestão de ativos criptográficos na forma de ações, reduzindo assim as barreiras técnicas, de custódia e de conformidade associadas à posse direta de ativos criptográficos. Isso pode trazer mais fluxo de capital para o mercado de criptomoedas.

Para a indústria de criptomoedas: a listagem de empresas como a Circle e a Grayscale sem dúvida irá melhorar a reputação da indústria de criptomoedas no setor financeiro tradicional e também terá um papel impulsionador na elevação dos níveis de conformidade da indústria. A Grayscale tornou-se uma das primeiras empresas de gestão de ativos digitais a ser listada em bolsas de valores tradicionais nos EUA, destacando ainda mais a crescente integração da indústria de criptomoedas com as finanças tradicionais.

**Anexo:**Principais marcos no desenvolvimento da Grayscale

• **2013: ** A Grayscale lançou o fundo de investimento em Bitcoin, que é o primeiro fundo de Bitcoin negociado publicamente nos EUA.
• 2015: Tornou-se uma subsidiária integral da DCG.
• **2020: ** Durante o mercado em alta das criptomoedas, o tamanho da gestão de ativos ###AUM( ultrapassou 10 bilhões de dólares.
• **2021: ** Submissão do pedido para converter GBTC em ETF de Bitcoin spot.
• **2023: ** Venceu o processo contra a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, abrindo caminho para o GBTC se tornar um ETF.
• 2024: GBTC será oficialmente convertido em ETF e negociado na NYSE Arca.
• **2025: ** Continuar a expandir a sua linha de produtos ETF e diversificar-se para o campo dos produtos cripto multiativos. E já apresentou um pedido de IPO à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.

A Grayscale foi fundada em 2013 e é uma das empresas de investimento em criptomoedas mais antigas do mundo, pertencendo ao Digital Currency Group. A empresa é conhecida pelo seu fundo fiduciário de Bitcoin, que oferece oportunidades de investimento em Bitcoin para investidores institucionais, sem a necessidade de possuir ativos de Bitcoin. Atualmente, a Grayscale opera diversos ETFs, um departamento de fundos de private equity e outros produtos de investimento em criptomoedas, tanto ativos quanto passivos.