Tether Золотая Империя: амбиции и трещины «безграничного Центрального банка» Tether

Tether, эмитент USDT, крупнейшего в мире стейблкоина, накапливает золото с поразительной скоростью, владея 12,9 миллиардами долларов, и есть три основных риска и проблемы, стоящие за его амбициями по созданию «центрального банка без границ». (Синопсис: Рынок золота приветствует новую эру криптовалют!) Гигант стейблкоинов Tether переманил двух ведущих трейдеров драгоценных металлов Huifeng) (Предыстория добавлена: Шэньчжэнь Шуйбэй продавал золото в течение 300 дней: богатство, желание и человечность, которые я видел в «золотые смутные времена») Tether, эмитент крупнейшего в мире стейблкоина USDT, накапливает физическое золото с беспрецедентной скоростью. Золотые резервы Tether взлетели до $12,9 млрд в третьем квартале 2025 года по сравнению с примерно $5,3 млрд на конец 2024 года. Всего за девять месяцев ее золотые резервы увеличились более чем на 7,6 миллиарда долларов. Некоторые рыночные аналитики отметили, что в прошлом году Tether увеличивал свои золотые резервы более чем на одну тонну в неделю. Такие темпы накопления запасов даже выше, чем у центральных банков большинства суверенных стран. Мало того, Tether также начал приобретать контрольный пакет акций в золотых рудниках, переманивая ведущих мировых трейдеров драгоценных металлов, за всеми этими схемами люди, похоже, видят, что Tether строит «безграничный центральный банк» с американскими облигациями в качестве двигателя прибыли и золотом и биткоином в качестве «хардкора». Однако стоит ли за кажущейся идеальной бизнес-империей, действительно ли осуществимо такое видение? $12,9 млрд резервов, $4 млрд плавающей прибыли Финансовые показатели Tether в 2025 году ошеломляют. За первые девять месяцев чистая прибыль превысила $10 млрд. Такая высокая доходность также напрямую подтолкнула оценку Tether к $500 млрд, что сопоставимо с OPENAI. Этот источник десятков миллиардов долларов прибыли как нельзя лучше раскрывает «алхимию» Tether. Операционная прибыль: стабильный процентный доход от активов в размере около $135 млрд в казначейских облигациях США. Книга «плавающая»: из своих запасов золота и биткойнов, генерирующих огромную нереализованную прибыль во время бычьего рынка в 2025 году. Хотя Tether не раскрывает структуру прибыли, мы все же можем сделать некоторый общий анализ. Среди них потенциальная доходность US Treasuries составляет около $4 млрд (доходность 4% в годовом исчислении). Вклад золота особенно заметен. В начале 2025 года золото стоило в районе $2 624 за унцию, а к 30 сентября оно взлетело до $3 859, увеличившись на 47%. Исходя из золотых акций Tether в размере 5,3 миллиарда долларов на конец 2024 года, одно только это «старое золото» принесло плавающую прибыль в размере около 2,5 миллиарда долларов. По этой оценке, а также с учетом новых покупок золота в 2025 году, от $3 до $4 млрд из десятков миллиардов прибыли Tether будут приходиться на укрепление золота. Плавающая прибыль BTC составляет около 2 миллиардов долларов. Это также напрямую влияет на состав выручки Tether, и золото стало очень важной частью. Tether не просто полагается на золото для получения огромных прибылей, он имитирует стратегическую резервную логику суверенной страны и пытается контролировать всю цепочку золотодобывающей промышленности от добычи до торговли. В июне 2025 года Tether Investments объявила о приобретении стратегической доли до 37,8% в Elemental Altus Royalties Corp., публичном концессионере по добыче золота, и сохранила за собой право увеличить свою долю до 51,8%, что означает, что Tether может взять под контроль компанию. Благодаря этой концессионной модели Tether сможет обеспечить стабильную долю добычи золота в течение десятилетий, не рискуя эксплуатировать рудник, обеспечивая безопасность поставок своих золотых запасов у источника. В ноябре Tether «переманивал» двух ведущих мировых трейдеров драгоценных металлов из HSBC. Один из браконьеров, Венсан Домиен, является не только глобальным руководителем HSBC по торговле металлами, но и действующим членом правления Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA). Кроме того, существует Tether Gold (XAUT) — независимый продукт токенизации золота на крипторынке, рыночная капитализация которого составляет более $2,1 млрд. Tether в партнерстве с сингапурской компанией Antalpha, предоставляющей финансовые услуги, планирует привлечь не менее 200 миллионов долларов для проекта под названием Digital Asset Vault (DAT). Цель фонда — накопить токены XAUT и создать для них «кредитное решение институционального уровня, обеспеченное золотом». «Облигации США-золото» замкнутый цикл, создание «центрального банка без границ» В соответствии с рядом схем Tether построил идеальную бизнес-модель: поглощение долларов США: Tether выпустил USDT, поглотив почти 180 миллиардов долларов на мировых рынках. Инвестирование в казначейские облигации США: Компания инвестирует подавляющее большинство из них в высоколиквидные казначейские облигации США с высокой степенью безопасности. Зарабатывайте проценты: Во время цикла высоких процентных ставок ФРС Tether может легко зарабатывать миллиарды долларов «безрисковых» процентов каждый год. Покупайте золото: используйте часть прибыли для накопления золота и выстраивайте золотую промышленность, чтобы застраховаться от риска обесценивания долга США или снижения процентных ставок. Избыточные резервы: Накапливая золото и биткойны, достигайте коэффициентов избыточных резервов, еще больше укрепляйте безопасность и стоимость бренда на рынке стейблкоинов и, в конечном итоге, достигайте большего выпуска стейблкоинов. После ряда объединенных операций Tether больше не является простой криптовалютной компанией. Больше похоже на «теневой банк», который даже превратился в несуверенный центральный банк. Она владеет большим количеством казначейских облигаций и золотых резервов США, чем многие страны. В разгар этого цикла Tether стала одной из самых прибыльных компаний в мире. И начала в дальнейшем развертываться в различных сферах, таких как искусственный интеллект, образование, энергетика, сельское хозяйство и т.д., и продолжила расширять территорию своего бизнеса. Самое главное, что в условиях стремительного роста индустрии стейблкоинов, Tether, как гигант с «правами на чеканку», будет формировать сильное влияние в большем количестве отраслей и регионов по всему миру, что может стать высотой, которой все коммерческие компании никогда не достигали в настоящее время. Три разлома идеальной империи Однако за совершенством всегда скрывается начало нового цикла. «Идеальная логика» Tether находится под тройной угрозой со стороны регулирования, рынка и конкуренции. Любая из этих угроз может встать на пути ее видения «центрального банка без границ». Угроза 1: Регулятивная стена Золотые резервы принесли Tether огромную прибыль и стали ее самым большим камнем преткновения на пути к соответствию. В июле 2025 года Соединенные Штаты подписали закон GENIUS, который прямо требует, чтобы эмитенты стейблкоинов, работающие в США, имели резервы, которые на 100% обеспечены «высококачественными ликвидными активами», то есть долларовыми деньгами или краткосрочными казначейскими облигациями США. Это и есть «семь дюймов» Tether. Согласно отчету Tether за третий квартал, его общие резервы составляют $181,2 млрд, а выпущенные USDT — $174,4 млрд. Из них $12,9 млрд в золоте и $9,9 млрд в биткоинах, а также другие инвестиции и займы являются «активами, не соответствующими требованиям» в соответствии с Законом GENIUS. Оценка J.P. Morgan к 2025 году…