MicroStrategy признает, что продажа Биткойна возможна — вот когда

MicroStrategy подтвердила сценарий, который почти никто не считал возможным: возможность продажи Биткойна, своего основного казначейского актива. Выступая в подкасте What Bitcoin Did, генеральный директор Фонг Ли изложил точный триггер, который заставит компанию продать Биткойн: во-первых, акции компании должны торговаться ниже 1x mNAV, что означает, что рыночная капитализация падает ниже стоимости ее запасов Биткойна. Во-вторых, Strategy необходимо будет потерять доступ ко всем другим источникам капитала, включая выпуск акций и рынки долговых обязательств.

Это первое явное признание после многолетнего абсолютного утверждения Майкла Сэйлора о том, что “мы никогда не продадим биткойн”. Это показывает, что у MicroStrategy действительно есть “кнопка отключения”, связанная непосредственно с ликвидным давлением. mNAV сравнивает рыночную стоимость MicroStrategy со стоимостью его биткойн-активов.

Триггер: mNAV ниже 1.0 + Блокировка капитала

Ле объяснил, что если мультипликация Стратегии к чистой стоимости активов (mNAV) упадет ниже 1.0 — и компания больше не сможет привлекать средства через долговое или акционерное размещение — то продажа биткойнов становится “математически оправданной” для защиты доходности биткойна на акцию. “Я не хотел бы быть компанией, которая продает биткойны,” добавил Ле, “но финансовая дисциплина должна перевесить эмоции, когда рынки становятся враждебными.”

На 30 ноября 2025 года mNAV колеблется около 0.95x, неудобно близко к зоне опасности 0.9x, где обязательства по дивидендам могут привести к ликвидации. Годовые дивиденды по предпочтительным акциям стратегии в $750–$800 миллионов — прозванные «FCKED» Сайлором — теперь становятся потенциальным катализатором, если условия ухудшатся дальше.

Текущая позиция: 649,870 BTC по средней стоимости $66,385

Стратегия удерживает 649,870 BTC, приобретенных по средней цене $66,385, с общим стоимостью примерно $43.2 миллиарда. По текущей цене Биткойна около $87,000, казначейство оценивается в $56.5 миллиарда — здоровая 31% нереализованная прибыль. Даже при $25,000 за BTC, соотношение обеспечения к общему долгу останется выше 2.0x, что хорошо укладывается в условия.

Однако структура конвертируемого долга компании означает, что расчеты происходят в акциях, а не в наличных или биткойнах — это обеспечивает гибкость, если только mNAV не рухнет и выпуск акций не станет невозможным.

Почему это признание важно

Впервые Стратегия публично признала, что продажа Биткойнов не является абсолютно запрещенной, а скорее вариантом последнего выхода в условиях ликвидного кризиса. Это откровение:

• Успокаивает немедленные страхи по поводу принудительной продажи, но вводит четкую красную линию при mNAV < 1.0
• Подчеркивает напряженность между агрессивной стратегией накопления компании и ее растущими обязательствами по дивидендам.
• Может повлиять на институциональных держателей, которые ждали ясности по поводу защиты от убытков

Зеленые точки Сейлора добавляют интригу

Прием совпадает с недавними постами Майкла Сэйлора о “зеленых точках” в X — паттерн, исторически сигнализирующий о предстоящих покупках биткойнов. Некоторые интерпретируют это как преднамеренный контрсигнал: “Мы все еще покупаем, но вот наш выход, если дела пойдут плохо.”

Итог

Трезвая финансовая стратегия компании Bitcoin остается структурно устойчивой, с огромным запасом против даже катастрофических падений цен. Однако генеральный директор Фонг Ле провел четкую черту: если мNAV упадет ниже 1.0 и капиталовложения заблокируются, продажи Bitcoin станут математической необходимостью для сохранения стоимости акционеров.

Это не изменение философии — это прагматичный план действий на случай непредвиденных обстоятельств. И с mNAV уже на уровне 0.95 рынок внимательно следит за тем, сможет ли механизм стратегии «выпускать акции, когда существует премия, покупать Биткойн» продолжать работать.