Пауэлл: не спасать рынок! Федеральная резервная система будет ждать "больше сигналов"

Синьлунь Цайцзин

2025-4-512:51 Официальный аккаунт Sina Finance

Слушать全文
примерно 6 минут
69 человек слушали
Источник: Первый финансовый

2025.04.05

Количество слов в статье: 1620, время чтения около 2 минут

导读:MacroPolicy Perspectives 创始人朱李娅·科罗纳多表示:"美联储无法像在2018年、2019年的贸易战中那样为经济提供保险,因为通胀太高,且高于他们的目标。 ”

Автор | Первые финансовые новости Ху Ицзие

4 апреля по местному времени председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на пресс-конференции для деловых журналистов в Арлингтоне заявил, что под влиянием нового раунда масштабной тарифной политики администрации Трампа экономика США сталкивается с "более серьезным", чем ожидалось несколько недель назад, давлением на цены и рисками замедления роста. Он далее отметил, что в условиях высокой неопределенности перспективы монетарная политика все еще должна оставаться осторожной и наблюдательной: "Нам нужно дождаться более четкой информации, прежде чем рассматривать возможность изменения политической позиции."

Новое предложение Трампа по тарифам значительно превышает рыночные ожидания, что приводит к резким колебаниям на рынке, а американские акции продолжают падать. Пауэлл подчеркивает, что, хотя инфляция в последнее время значительно снизилась, годовой рост PCE в феврале составил 2,5%, новые тарифы могут снова повысить уровень цен в ближайшие несколько кварталов. Если ожидания инфляции выйдут из-под контроля, это создаст огромные вызовы для будущей политики Федеральной резервной системы.

В отличие от «предупредительных» снижений ставок в 2019 году в ответ на торговые конфликты, нынешняя политика Федеральной резервной системы более сдержанна. Пауэлл заявил, что текущая инфляция все еще остается на высоком уровне, и преждевременное смягчение может лишь продлить период высокой инфляции. «На этот раз нам не нужно торопиться», — подчеркнул он, повторив, что текущая задача Федеральной резервной системы по-прежнему заключается в том, чтобы обеспечить возвращение инфляции к целевому уровню в 2% и предотвратить превращение краткосрочных ценовых шоков в долгосрочную инфляционную спираль.

Основатель компании MacroPolicy Perspectives Джулия Коронадо заявила: "Федеральная резервная система не может предоставить экономике страховку, как это было в торговых войнах 2018 и 2019 годов, потому что инфляция слишком высока и превышает их цель." Она считает, что во второй половине этого года будет рецессия. "Даже если они придут к выводу, что им нужно снижать процентные ставки, они могут сделать это позже и медленнее, потому что мы будем находиться под инфляционным давлением."

Риск "стагнации" нарастает, процентная политика входит в неловкую зону

Федеральная резервная система в настоящее время находится в затруднительном положении: если она слишком рано снизит процентные ставки, чтобы смягчить экономический удар от тарифов, это может стимулировать спрос и вновь поднять уже упавшую инфляцию; но если не предпринять никаких действий, экономическая динамика может ускоренно ухудшиться, и рынок труда также столкнется с давлением.

«Это типичное предупреждение о стагфляции». Бывший чиновник Федеральной резервной системы и ныне экономист Northern Trust Asset Management Антулио Бомфим отметил: «Если цены продолжают расти, а занятость затем ослабевает, это означает, что политика должна сначала оставаться в стороне; как только будет принято решение действовать, оно должно быть решительным и сильным». По его мнению, Федеральная резервная система сейчас больше озабочена тем, как избежать ошибок в политике — вместо того чтобы необдуманно смягчать политику и вызывать инфляционное возвращение, лучше временно потерпеть, даже если за это придется заплатить более высокую экономическую цену.

В плане рынка, несмотря на то, что инвесторы все еще делают ставки на снижение процентных ставок в этом году, ожидания по срокам и масштабам явно охладились. Пауэлл в своем выступлении практически исключил возможность недавнего смягчения. Он подчеркнул, что текущая волатильность на рынке скорее связана не с проблемами процентных ставок, а с неопределенностью и ценовыми колебаниями, вызванными торговой политикой. «Нашей главной задачей является привязка инфляционных ожиданий, а не компенсация прямых затрат от пошлин с помощью монетарных инструментов."

Ранее рынок фьючерсов на федеральные фондовые ставки в какой-то момент ожидал, что вероятность снижения процентной ставки Федеральной резервной системой на следующем заседании составляет почти 50%. Однако после выступления Пауэлла эта вероятность быстро снизилась до около 30%.

«Как долго еще ждать окно?»

Стоит отметить, что Пауэлл несколько раз упомянул в своей речи «недостаток информации» и «неизвестную продолжительность воздействия», что рассматривается как намек на то, что текущие изменения происходят слишком быстро и Федеральной резервной системе сложно разработать четкие ориентиры на будущее. Это в определенной степени снижает вероятность снижения процентной ставки на заседании по монетарной политике в мае и делает так, что макроэкономические данные в следующие месяцы в значительной степени будут определять рыночные ожидания.

Барклай снизил свой прогноз по количеству снижений процентных ставок Федеральной резервной системой в 2026 году с трех до двух, при этом каждое снижение составит 25 базисных пунктов. Его экономическая команда по-прежнему придерживается мнения о снижении ставок на 25 базисных пунктов в июне и сентябре этого года, но подчеркивает, что текущий путь процентных ставок имеет высокую степень неопределенности.

Хотя Пауэлл не обсуждал напрямую возможность экономической рецессии, он признал, что неопределенность, связанная с торговой политикой, подавляет доверие бизнеса. В то же время несколько прогнозных моделей показали, что риск рецессии в США в следующем году возрастает.

Некоторые аналитики отмечают, что с точки зрения Федеральной резервной системы, если во втором квартале PCE или базовая инфляция значительно превысит 3%, и на рынке труда появятся признаки ослабления, политическим кругам, возможно, придется пересмотреть свои стратегии. Это заставит Федеральную резервную систему сделать более сложный выбор между "поддержанием роста" и "контролем инфляции".

Председатель Evercore ISI Кришна Гуха прокомментировал: «Выступление Пауэлла четко указывает на то, что текущие экономические и рыночные условия достаточно далеки от того, чтобы активировать 'опцион на продажу ФРС' (Fed Put). Он надеется, что контроль над рыночными ожиданиями предоставит пространство для политики в будущем, если уровень безработицы резко возрастет». Он добавил, что в условиях ценового шока, вызванного тарифами, ФРС не будет действовать проактивно. «Позиция Пауэлла такова: мы не спешим, у нас еще есть время».