$400B Empire Costco: Стоит ли этому гиганту потребительских товаров ваших денег?

Настройка

Costco торгуется по мультипликатору P/E 53 — по сути в 2-3 раза выше большинства розничных конкурентов. Да, это дорого. Но вот в чем дело: это не ваш обычный ритейлер.

Почему Costco выделяется

Большинство ритейлеров живут или умирают по уровню трафика и сжатию маржи. Не Costco. С более чем 900 складами в 14 странах компания заработала 4,8 миллиарда долларов только на членских взносах в 2024 году — это всего 2% от общего дохода, но есть нюанс: именно с этого почти вся прибыль.

Модель членства — это по сути рвы. Люди платят за возможность покупать, поэтому Costco может вести бизнес с очень тонкой розничной маржой — около 3% historically, недавно увеличенной до 4% — и при этом побеждать конкурентов. Добавьте к этому продукты под брендом Kirkland — примерно треть всех продаж — и у вас получается машина для генерации наличных.

Неожиданный поворот с ИИ

Здесь становится интересно. Если Costco внедрит ИИ умно — гуманоидные роботы на складах, управление запасами с помощью ИИ, оптимизация логистики — эти 3-4% операционной маржи могут значительно вырасти. Для бизнеса с рыночной капитализацией даже 1-2% улучшения маржи = огромный рост прибыли.

Реальность рисков

Подверженность тарифам на большинство товаров, импортируемых из-за границы, уязвимость потребительских расходов и конкуренция со стороны Walmart и Amazon — не trivial concerns.

Итог

Costco — это игра на рост, замаскированная под стабильность. Премиальная оценка? Да. Но модель подписки + ИИ-ускорители + рвы Kirkland делают её привлекательной для инвесторов, ищущих рост. Оценщики стоимости, вероятно, должны искать другие варианты.

Настоящий вопрос: оправдан ли P/E 53, если маржа расширится до 5-6% в эпоху ИИ? Вот в чем бычий сценарий.