JST vs UNI: за кулисами противостояния дефляции, кто на самом деле является лидером повествования о ценности Децентрализованных финансов?

Когда уничтожение огромного количества токенов становится核心 двигатель перестройки ценности в Децентрализованных финансах, битва за дефляцию между JST (JustLend DAO) и UNI (Uniswap) уже давно вышла за рамки простого соперничества механик токенов — это прямое столкновение "практиков" и "сторонников предложений", а также ключевой испытательный камень для трансформации Децентрализованных финансов из "функционального протокола" в "экономику ценности". На мой взгляд, ключевым фактором победы в этом противостоянии никогда не были краткосрочные колебания, а именно устойчивость дефляционной модели, прозрачность финансирования и поддержка экосистемы.

1. Основные различия: один "пришел на вершину", другой "предложение вызывает волну"

• UNI：Предложение впереди, рынок расплачивается
С помощью предложения "UNIfication" был взорван рынок — планируется активировать переключатель сборов протокола, установить механизм постоянного сжигания и более напрямую уничтожить 100 миллионов UNI (что составляет 16% от обращения), смоделировав многолетний эффект сжигания сборов. Как только сообщение появилось, UNI за 24 часа взлетел более чем на 50%, рыночная капитализация превысила 60 миллиардов долларов, нельзя не сказать, что такой подход "большие действия + сильные ожидания" точно попал в стремление рынка к "поиску ценности".

• JST：молча приземлиться, говорить результатами
Нет никаких вычурных предложений, сразу завершен первый крупный этап сжигания: использовано 30% доходов DAO JustLend (около 17,72 миллиона долларов) для выкупа и сжигания 559 миллионов JST, что составляет 5,66% от общего объема поставки; оставшиеся 70% доходов будут сжигаться партиями в течение 4 кварталов, плюс имеются дополнительные доходы экосистемы USDD в качестве долгосрочного пополнения. Такой практичный стиль "сначала делать, потом говорить" в условиях, когда Децентрализованные финансы переполнены концептуальными спекуляциями, выглядит особенно редким.

2. Модель капитала: чье дефляционное «топливо» более надежно?

Суть механизма дефляции никогда не заключалась в том, "сколько уничтожить", а в том, "откуда берутся деньги" — это напрямую определяет, сможет ли модель существовать долго.

• Проблемы UNI: дилемма ликвидности и баланса комиссий
Хотя механизм его затрат оценивает годовую дефляцию примерно в 5% (годовое сжигание 460 миллионов долларов), по сути, это распределение средств из комиссий поставщиков ликвидности (LP). Здесь существует противоречие: LP является жизненной линией протокола, а распределение комиссий может ослабить привлекательность ликвидности. В долгосрочной перспективе устойчивость дефляции вызывает сомнения и существует риск "разобрать восточную стену, чтобы починить западную".

• Уверенность JST: поддержка экосистемы на основе замкнутого цикла прибыли
Источники средств для выкупа можно назвать "безупречными": во-первых, это существующий доход JustLend DAO + будущая чистая прибыль (в третьем квартале выручка составила почти 2 миллиона долларов, средний ежедневный доход превышает 20 тысяч и стабильно растет); во-вторых, это дополнительный доход после того, как прибыль экосистемы USDD на множественных цепочках превысила 10 миллионов долларов. Оба основных источника приходят из реальной прибыли экосистемы, без внешних зависимостей и не наносят ущерба интересам участников экосистемы. Эта модель финансирования "самодостаточности" является ключом к устойчивой дефляции.

3. Стратегическая логика: краткосрочная explosiveness vs долгосрочная определенность

Два типа дефляционных стратегий отражают совершенно разные ценностные логики:

• UNI：стремиться к "мгновенному воздействию"
Комбинация "однократного массового сжигания + постоянного сжигания сборов" может быстро разжечь рыночные эмоции, и краткосрочный эффект увеличения очевиден. Однако однократное сжигание 100 миллионов монет является "некопируемым дивидендом", и в дальнейшем, полагаясь только на сборы протокола, если ликвидность будет затронута, дефляционное давление может оказаться ниже ожидаемого.

• JST: привязка к "долгосрочным процентам"
Дизайн "основы на существующих объемах + продолжение нарастающих объемов" на первый взгляд кажется, что коэффициент сжигания в первом раунде не достигает одномоментного действия UNI, но выигрывает за счет "медленного, но верного" подхода. С высвобождением существующих средств поэтапно и постоянным вливанием новых средств, доля сжигания будет постепенно увеличиваться, формируя четкую дефляционную петлю. Более важно то, что дефляция JST не является "единичным случаем", а является продолжением ценности экосистемы JUST — JustLend DAO имеет TVL 76,2 миллиарда долларов, 477 тысяч пользователей, стабильно занимает первое место в DeFi на Tron и входит в четверку лучших в глобальной кредитной гонке, этот реальный объем экосистемы обеспечивает непрерывное "топливо" для дефляции.

4. Мой вердикт: практичность + экологическая устойчивость, JST имеет больше шансов на долгосрочный успех.

Не подлежит сомнению, что предложение UNI вызвало переоценку рынка в отношении дискурса о дефляции, краткосрочный интерес достиг максимума. Но ценность Децентрализованных финансов в конечном итоге должна вернуться к "реальной поддержке":

• UNI выигрывает за счет "преимущества первопроходца + рыночных эмоций", но механизм дефляции все еще находится на стадии предложения, модель финансирования имеет потенциальные противоречия, долгосрочная устойчивость требует времени для проверки;

• JST выигрывает благодаря "определенности реализации + замкнутой экосистеме": механизм дефляции уже фактически реализован, источники финансирования прозрачны и поддерживаются прибылью, а также имеется огромное количество пользователей JustLend DAO, высокий TVL и стабильные доходы в качестве поддержки — такая модель "дефляции + экосистемы", гораздо более прочная, чем одиночная зависимость от сжигания.

Это противостояние дефляции по своей сути является борьбой между «концептуальной спекуляцией» и «реализацией ценности». UNI зажгла рыночный энтузиазм своими предложениями, в то время как JST доказала жизнеспособность дефляционной модели через практическое применение. На мой взгляд, следующая волна ценностного нарратива в Децентрализованных финансах в конечном итоге будет принадлежать проектам, которые «имеют реальную реализацию, поддерживаемую экосистемой и устойчивую прибыль». JST уже заняла лидирующую позицию, и замкнутый цикл «экосистемная прибыль → сжигание токенов → повышение ценности», возглавляемый ею, возможно, является ключевым ответом на новый нарратив ценности в Децентрализованных финансах!

@justinsuntron @Децентрализованные финансы_JUST #TRONEcoStar #JustLendDAO @trondao @trondaoCN