Недавно сравнивал Popmart и Labubu Gold, получилось любопытно.

Выручка Popmart в 2025 году составила 37,1 млрд, +185%, чистая прибыль 13 млрд, +280%+, это уже не рост — это денежный станок. Но проблема очевидна — один IP Labubu обеспечивает примерно 38% выручки, то есть треть доходов компании зарабатывается на одном эмоциональном символе. К этому добавляется прогноз на 2026 год всего 20% роста, и рынок мгновенно переходит от «это еще полетит» к «может это уже потолок». Итог — классическая картина: прибыль удвоилась, а цена акции упала.
В сущности, это природа IP-премии: она может бесконечно расширяться когда настроение хорошее, но как только люди начинают рассуждать здраво, появляется вопрос — стоит ли эта премия внимания, устойчива ли она.
С другой стороны, Labubu Gold: выручка 27,3 млрд в 2025, +221%, чистая прибыль около 5 млрд, +230%, и это не на одном хите, а на магазинах, среднем чеке и цене золота вместе. Можно сказать, это менее эффектно, но здесь есть одно критически важное — «похоже на актив». (Если предположить, что цена золота особо не растет и не падает)
Строго говоря, это «золотоевой стандарт иллюзии»: покупаешь не только бренд, но и ментальный якорь «это все равно не упадет в ноль». Даже если логика не идеальна, в условиях неопределенности эта иллюзия стоит денег.
Поэтому рынок сейчас решает предельно простую задачу:
если деньги дешевые, я куплю слепую коробку, поставлю на скрытый вариант;
если деньги дорожают, я лучше куплю золото — хотя бы вскроешь и золото получишь.
Иными словами, Popmart продает IP-премию, по сути монетизирует дофамин; Labubu Gold продает «премию безопасности», по сути монетизирует неуверенность.
Когда ликвидность хорошая, платят за сюрпризы; когда ликвидность сжимается, начинают платить за определенность.
Видишь не то, что одна компания лучше другой, а то, что рынок меняет предпочтения — с «я хочу заработать больше» на «лишь бы не потерять слишком много».