Последнее время все, кто следит за курсом доллара, должны заметить интересное явление — сильный доллар больше не доминирует, а застрял в странном состоянии равновесия.

Недавно рынок неоднократно колебался в ожиданиях снижения ставок, переходя от ожиданий быстрого смягчения к сценарию «медленно, поздно, мало», а некоторые организации полагают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год. Но за этим стоит довольно ясная логика: текущая ястребиная позиция Федеральной резервной системы больше основана на данных, а не на новом цикле структурного повышения ставок. Пока занятость, зарплаты и базовая инфляция замедляются, есть шанс, что политика перейдет к нейтральной или даже мягкой.

Я заметил, что многие по-прежнему используют старую логику относительно доллара — думают, что снижение ставок обязательно приведет к ослаблению доллара. Но это не так. Факторы, влияющие на курс доллара, гораздо сложнее, чем кажется. Разница в ставках, спрос на защиту, глобальные потоки капитала — все эти факторы действуют одновременно. Например, индекс доллара отражает не только ситуацию в США, но и относительную динамику ведущих центробанков Европы, Японии и других стран. Если другие страны тоже снижают ставки, доллар не обязательно будет резко падать, потому что курс определяется «относительной привлекательностью».

Исторически сильные и слабые периоды доллара часто связаны с крупными экономическими событиями. В 2008 году во время финансового кризиса капиталы массово возвращались в доллар, в 2020 году во время пандемии доллар кратковременно ослабел, а затем резко укрепился, а цикл повышения ставок 2022–2023 годов привел к временному росту индекса доллара. Все это показывает, что недостаточно смотреть только на повышение или снижение ставок — нужно учитывать политику, экономику и рисковые события вместе.

На данный момент доллар скорее всего будет колебаться в высоких диапазонах, с тенденцией к слабому боковому движению, а не к резкому падению. Но это не означает, что доллар будет постоянно слабеть. Пока в мире возникают новые финансовые риски или геополитические конфликты, капиталы могут снова возвращаться в доллар — по сути, он остается самой важной валютой-убежищем.

Де-долларизация действительно является долгосрочной тенденцией, но это медленный процесс, измеряемый годами. Центробанки сокращают свои долларовые резервы, увеличивают золото, но в краткосрочной перспективе доллар еще долго не сможет быть полностью вытеснен из глобальных резервов и расчетных систем. Это создаст структурное давление на доллар в течение долгого времени, но не приведет к его внезапному краху.

Что касается влияния на разные активы, то ослабление доллара обычно благоприятно для золота и криптовалют, поскольку эти активы ценятся в долларах, и их стоимость в валюте снижается при падении курса доллара. На рынке американских акций снижение ставок стимулирует приток капитала, но если доллар слишком слабый, иностранные инвесторы могут переключиться на другие рынки.

Если говорить о основных валютных парах, то после завершения сверхнизких ставок в Японии и возможного укрепления йены, доллар/иена может оказаться под давлением. Тайваньский доллар, скорее всего, вырастет в рамках цикла снижения ставок по доллару, но незначительно. Евро по отношению к доллару сильнее, но экономика Европы слабая, инфляция еще высока, поэтому доллар не станет резко обесцениваться.

Чтобы поймать торговые возможности, связанные с колебаниями курса доллара, в краткосрочной перспективе стоит следить за данными по CPI, внеочередным занятостям, заседаниям FOMC — они влияют на ожидания по ставкам. Среднесрочные и долгосрочные инвесторы могут использовать уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также различия в политике центральных банков разных стран для поиска торговых диапазонов. Или же диверсифицировать риски с помощью золота, валютных пар и других активов, особенно сейчас, когда сильный доллар постепенно ослабевает, что помогает сбалансировать общий портфель.