#非农爆冷打压加息预期 Данные по занятости вне сельского хозяйства «заглохли», ожидания повышения ставок развернулись

В июне число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составило всего 57 000, что значительно ниже ожиданий, среднее значение за последние три месяца резко снизилось до 111 000; причины для повышения ставок, по мнению рынка, исчезли — цены на нефть снизились, зарплаты охлаждаются, базовая инфляция PCE может быть пересмотрена вниз на 20–30 базисных пунктов, множественное инфляционное давление одновременно ослабевает.

Ожидания повышения ставок ФРС снижаются
Министерство труда США опубликовало данные по занятости вне сельского хозяйства за июнь: число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США с учетом сезонных колебаний в июне увеличилось на 57 000, что значительно ниже рыночных ожиданий; уровень безработицы в июне составил 4,2%, что ниже рыночных ожиданий; почасовая заработная плата в июне выросла на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует рыночным ожиданиям. После трех месяцев подряд превышения ожиданий, июньский прирост занятости в несельскохозяйственном секторе США оказался значительно ниже рыночных ожиданий, предыдущие значения были существенно пересмотрены вниз, широта и качество прироста занятости снизились, импульс от чемпионата мира по футболу для сектора отдыха и гостиничного бизнеса в этом месяце ослаб. В то же время уровень безработицы неожиданно снизился, что связано с синхронным снижением уровня участия в рабочей силе, то есть: снижение уровня безработицы в большей степени обусловлено уходом предложения рабочей силы, а не восстановлением спроса на рабочую силу. В настоящее время рынок труда США не ухудшается по типу «волны увольнений», а находится в состоянии слабого поглощения с «низким наймом, низкими увольнениями». Со стороны заработной платы пока не сформировались новые инфляционные ограничения, средняя продолжительность рабочего времени колеблется на низком уровне, рост почасовой оплаты умеренно замедляется, спираль «зарплата-цена» не усиливается. До публикации конкретных результатов исследований пяти групп, назначенных Уоршем, внутри ФРС будет сложно продвигать дальнейшие действия в денежно-кредитной политике. На заседании FOMC в июне председатель ФРС Уорш объявил о создании пяти групп, отвечающих за коммуникацию ФРС и другие вопросы, и потребовал завершить соответствующие исследования к концу 2026 года. Конечно, с точки зрения рыночных ожиданий, ожидания повышения ставок основаны на экономических данных. Среднее значение новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за июнь составило 111 000, что находится на относительно высоком уровне, тренд соответствует указаниям опережающих индикаторов (NFIB намерения по найму). В перспективе, ожидается, что в ближайшие несколько месяцев оно будет находиться около равновесного уровня в 0–50 000. Кроме того, учитывая значительное снижение цен на нефть в последнее время, инфляция, вероятно, уже достигла годового пика в мае. Краткосрочное (июль-сентябрь) давление на ФРС в плане повышения ставок может значительно ослабнуть. Вероятность сохранения процентной ставки без изменений в течение года высока.

PMI вернулся в зону расширения
Индекс деловой активности (PMI) в обрабатывающей промышленности за июнь 2026 года составил 50,3%, что на 0,3 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, и выше медианного прогноза Bloomberg в 50,1%, вернувшись в зону расширения; индекс деловой активности в сфере услуг (непроизводственной) составил 50,2%, что на 0,1 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, и выше медианного прогноза Bloomberg в 49,9%. Восстановление PMI обрабатывающей промышленности выше сезонного уровня подтверждает, что «политика усиливается, низкий сезон не является низким». Ускорение выпуска специальных облигаций и другие меры политики компенсируют сезонное давление, дно экономического цикла, возможно, уже укрепилось. В июне PMI обрабатывающей промышленности вырос на 0,3 процентного пункта до 50,3%, что свидетельствует о появлении тенденции экономического восстановления. В июне было выпущено более 570 миллиардов юаней специальных облигаций, что значительно превышает менее 200 миллиардов юаней в месяц в апреле-мае. Ускорилось преобразование бюджетных средств в реальный объем работ, в сочетании с досрочным выделением средств на программы обмена старого на новое, что эффективно компенсировало давление спада в низкий сезон. Значительное улучшение спроса поддержало возвращение PMI обрабатывающей промышленности в зону расширения. Индекс производства в июне составил 51,4%, что на 0,2 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце; индекс новых заказов составил 51,2%, что на 1,3 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, причем улучшение спроса значительно превзошло производство, в основном за счет стимулирования распродажами 618 и новым раундом потребительских программ обмена; индекс новых экспортных заказов вырос до 50,1%, что на 1,5 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, в основном из-за улучшения внешнего спроса в условиях ослабления геополитической напряженности и быстрого роста спроса на экспорт в сфере ИИ; индекс закупок вырос до 51,4%, что на 1,6 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, что свидетельствует об усилении желания предприятий пополнять запасы. Высокотехнологичное производство и новые отрасли продолжают лидировать, а потребительские товары стабилизируются на дне. PMI высокотехнологичного производства составил 53,5%, что на 0,6 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, и превышает пороговое значение 16 месяцев подряд; PMI машиностроения составил 52,5%, что на 0,4 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце; PMI потребительских товаров составил 50,2%, что на 0,5 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, вернувшись в зону расширения. Хотя EPMI новых отраслей сезонно снизился на 2,5 процентного пункта до 50,4%, он все еще находится в зоне расширения. Лучшие результаты показали здравоохранение в сфере услуг E, бизнес-консалтинг в сфере услуг E и новое поколение информационных технологий. Индексы цен снизились с высоких уровней, разрыв между верхним и нижним течением сократился, но прибыль среднего и нижнего звеньев по-прежнему находится под давлением; активность средних предприятий резко выросла, что стало ярким моментом, малые предприятия продолжают сохранять слабость. Индекс цен на закупки PMI снизился с 60,5% в прошлом месяце до 54,2% в текущем, индекс цен производителей PMI упал с 51,9% до 48,2%, опустившись ниже линии безубыточности, разрыв между верхним и нижним течением сократился. Цены демонстрируют структурную дифференциацию: цены на сырье, нефтехимию и цветные металлы продолжают снижаться, неметаллы колеблются, цены на черные металлы выросли до 88,7% (максимум за 59 месяцев), цены на потребительские товары в нижнем звене в целом выросли. На уровне предприятий: индекс крупных предприятий PMI составил 50,7%, что на 0,4 процентного пункта ниже, чем в предыдущем месяце; индекс средних предприятий PMI подскочил на 1,9 процентного пункта до 50,5%, вернувшись в зону расширения; индекс малых предприятий PMI продолжил снижение до 48,2%, что на 0,3 процентного пункта ниже, чем в предыдущем месяце. Ожидается, что тренд экономического цикла в третьем квартале останется восходящим, темпы экономического восстановления зависят от интенсивности мер стабилизации роста.
Во втором полугодии необходимо обратить внимание на:
первое: смогут ли ускорение выпуска специальных облигаций и инвестиции в обновление городов сформировать непрерывный поток реальных объемов работ;
второе: устойчивость улучшения экспортных заказов и влияние пошлин;
третье: сможет ли увеличение новых заказов в непроизводственном секторе на 3 процентных пункта трансформироваться в реальное улучшение деятельности;
четвертое: сможет ли активность малых предприятий стабилизироваться.

Товарные рынки лишены фундаментальных драйверов
Хотя ожидания повышения ставок ФРС снижаются, это может коснуться лишь немногих секторов, ранее подавленных ликвидностью, таких как драгоценные металлы. Большинство позиций по-прежнему сталкиваются с относительно слабой макроэкономической фундаментальной ситуацией и находятся в режиме колебаний.