В руках 25,5 миллиарда долларов, но обязательно продать BTC с убытком в 55 миллионов?

Эту операцию Strategy 99% людей не поняли

6 июля Strategy бросила бомбу — с 29 июня по 5 июля продала 3588 BTC, получив 216 миллионов долларов наличными.

Средняя цена продажи — 60 197 долларов.

Средняя стоимость владения — 75 651 доллар.

Фактический убыток — 55 миллионов долларов.

Майкл Сэйлор, шесть лет кричавший «никогда не продавать биткоин», обрезал свои позиции на уровне, близком к циклическому дну.

На счетах компании лежало 25,5 миллиарда долларов наличными.

Денег хватало, но он всё равно продал с убытком.

С ума сошёл?

Но это как раз самая умная операция, которую когда-либо совершала Strategy.

Во-первых, дивиденды по привилегированным акциям нельзя платить просто так наличными.

Ежегодные выплаты по привилегированным акциям Strategy составляют около 1,5 миллиарда долларов. Это обязательные платежи — их нужно выплатить точно в срок, ни дня задержки.

25,5 миллиарда наличными выглядят внушительно, но можно ли их свободно тратить?

Нет.

Это залог, операционный резерв, основа для соблюдения регуляторных требований. Тронешь — рейтинг понизят, каналы финансирования оборвутся, вся кредитная структура рухнет в один момент.

Половина денег на счетах — это то, что видишь, но не можешь потрогать.

Наличные — это линия обороны, BTC — боеприпасы.

Во-вторых, продать BTC с убытком в 55 миллионов может быть выгоднее, чем заработать 55 миллионов.

Не смейтесь, это азбука налогового планирования.

Реализованный убыток можно напрямую зачесть против будущего налога на прирост капитала. Во втором квартале Strategy зафиксировала убыток по цифровым активам в 8,32 миллиарда долларов. В таких условиях добровольная реализация части убытка — это как заранее оформить опцион на налоговый вычет.

Она обменяла 55 миллионов реализованного убытка на многократный налоговый щит в будущем.

Обычный розничный инвестор смотрит — убыток или прибыль. Институционал смотрит на максимизацию чистой прибыли после налогов.

В-третьих — управление сигналами.

У Strategy на счетах 25,5 миллиарда наличными, подошёл срок выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Если бы она расплатилась наличными —

что подумал бы рынок?

«У Strategy закончился денежный поток! Бежим!»

Акции обвалились бы, привилегированные акции обвалились бы, каналы финансирования перекрылись, и весь маховик заклинило бы.

Но если продать BTC и заплатить дивиденды?

Сигнал совершенно другой —

«Продажа BTC — это просто управление ликвидностью, основная позиция не затронута».

«Наша капитальная структура по-прежнему стабильна».

Результат?

Привилегированные акции STRC выросли с минимума 73,62 доллара в конце июня и пробили 90 долларов.

Рынок капитала говорит своими деньгами: они поняли и одобрили.

Цзян Чжоэр сказал: «Нарратив «никогда не продавать биткоин» по сути завершён».

Ошибка.

«Никогда не продавать» — это тактический лозунг, а не математическая формула.

Настоящая цель Strategy никогда не была «владеть как можно большим количеством BTC» — а «максимизировать количество BTC на акцию».

Когда mNAV MSTR падает ниже 1,22, дополнительная эмиссия обыкновенных акций для покупки BTC наносит чистый ущерб старым акционерам.

В такой ситуации продажа BTC для выплаты дивидендов или даже выкуп акций — лучший способ повысить количество BTC на акцию.

Думаешь, он предаёт веру?

Он защищает веру более умным способом.

Не судите институциональное поведение по розничному мышлению.

Розничный инвестор смотрит: «купить или продать».

Институционал смотрит на: «капитальную структуру, налоговую эффективность, сигнальную игру».

Продать BTC с убытком в 55 миллионов может быть умнее, чем потратить 25 миллиардов наличными.

Потому что некоторые деньги трогать нельзя — это смерть; некоторые монеты продать — это жизнь.

«На вере сыт не будешь, а капитальная структура — сможет».

«Сэйлор не предал биткоин, он просто наконец научился говорить с Уолл-стрит на человеческом языке».

#GT二季度销毁257万枚 #Vitalik公布精简以太坊路线图 #比特币巨鲸两周狂扫27万枚BTC $BTC $ETH $SOL