#SpaceXQuietPeriodEnds

SpaceX: Период тишины закончился, и Уолл-стрит не может прийти к единому мнению по вопросу на триллион долларов

25-дневное молчание закончилось. 7 июля истек обязательный период тишины для 23 инвестиционных банков, которые андеррайтили рекордное IPO SpaceX — и шлюзы открылись с неистовой силой. То, что появилось, не было консенсусом. Это был хаос.

Morgan Stanley в лице Адама Йонаса возглавил этот натиск с самым высоким на Уолл-стрит ценовым ориентиром в 300 долларов, фактически предсказывая рост на 87% от текущих уровней. Его тезис? SpaceX — это больше не просто ракетная компания. Это планетарная инфраструктурная структура, находящаяся на пересечении трех триллионных рынков: космического доступа, глобальной связи и AI-вычислений. Йонас прогнозирует, что доходы достигнут 3,3 триллиона долларов к 2040 году — показатель, который сделает SpaceX крупнее всего технологического сектора США сегодня.

Goldman Sachs, другой ведущий андеррайтер, придерживался более сдержанного взгляда. Команда Эрика Шеридана установила целевой ориентир в 205 долларов на акцию — все еще бычий, но на 95 долларов ниже прогноза Morgan Stanley. Этот разрыв в оценке в триллион долларов между двумя банками, которые сидели в одном синдикате андеррайтеров, говорит сам за себя о том, насколько разделена Уолл-стрит по этому активу.

UBS установил ориентир в 210 долларов. RBC — в 225 долларов. Macquarie — в 250 долларов. Raymond James пошел на полную катушку с целевым показателем в 800 долларов. И затем был CFRA.

Пока крупные банки старались перещеголять друг друга в бычьих настроениях, Кит Снайдер из CFRA выпустил редкий рейтинг "Продавать" с ценовым ориентиром в 115 долларов — на 15% ниже цены IPO в 135 долларов. Его аргумент был не про видение Маска или потенциал Starlink. Он касался рисков исполнения и капиталоемкости.

Озабоченность Снайдера сосредоточена на Starship. Транспортное средство, на которое Morgan Stanley рассчитывает, чтобы снизить стоимость запуска ниже 150 долларов за кг к 2040 году, по мнению CFRA, все еще застряло в аду разработки. Каждый месяц задержки сжигает наличные. Каждый сбой теста отодвигает коммерциализацию дальше. И профиль свободного денежного потока SpaceX — отрицательный до 2035 года по собственным оценкам Morgan Stanley — означает, что компания будет просить инвесторов финансировать эту мечту в течение многих лет.

Целевой ориентир в 115 долларов подразумевает оценку в 1,5 триллиона долларов, или 20,2x от оценки продаж CFRA на 2027 год. Это не дешево. Это просто менее абсурдно, чем целевой ориентир в 300 долларов.

Вот что обе стороны упускают: SpaceX уже торгуется как мемный актив, завернутый в космический скафандр. Компания вышла на биржу с оценкой в 1,77 триллиона долларов — в три раза больше, чем рекордное IPO Alibaba в 2014 году — и сразу же присоединилась к Nasdaq-100. Доля розничных инвесторов зашкаливает. Акции движутся на твитах Маска, а не на денежных потоках.

Прогноз Morgan Stanley о доходах в 3,3 триллиона долларов к 2040 году предполагает, что SpaceX станет доминирующим игроком на рынках орбитальных дата-центров, AI-инференции в масштабе и глобальной энергетики. Это не прогноз. Это научная фантастика с терминалом Bloomberg.

Но медвежий сценарий CFRA тоже не безупречен. Ставки против Маска были верным способом потерять деньги на протяжении двух десятилетий. Шортисты Tesla потеряли 40 миллиардов долларов. Люди, которые смеялись над многоразовыми ракетами в 2015 году, сейчас не смеются. SpaceX уже бросала вызов физике и финансам. Она может сделать это снова.

Если вы держите SpaceX по 160 долларов, вы находитесь между двумя радикально разными видениями будущего. Morgan Stanley видит компанию стоимостью 5 триллионов долларов. CFRA видит компанию стоимостью 1,5 триллиона долларов. Истина, вероятно, где-то посередине — и эта середина все еще является волатильной, капиталоемкой, зависящей от исполнения ставкой на технологии, которые еще полностью не существуют.

Период тишины закончился. Шум только начинается.