Кратко
· Как сообщают с рынка, Citi ожидает, что сценарий «бычьего» рынка по WFE сможет вырасти к 2028 году до 2500 миллиардов долларов.
· TSMC, Samsung и Intel совокупно занимают 55% глобальных расходов на WFE в 2025 году, а прогнозы по финотчётам определят потенциал повышения.
· Выгода для акций производителей оборудования по-прежнему зависит от устойчивости спроса на AI, от того, как реализуются инвестиции Samsung, и от прогресса Intel в контрактном производстве.

TSMC, Intel и Samsung в середине — конце июля последовательно раскроют результаты за 2-й квартал, и акции полупроводникового оборудования снова столкнутся с проверкой ожиданий по капитальным затратам. Как сообщают с рынка, Citi продолжает сохранять оптимизм по расходам на оборудование для производства пластин перед сезоном отчётности, считая, что спрос на AI/HPC подталкивает инвестиции в передовые техпроцессы, память и контрактное производство. Для инвесторов WFE — это расходы на оборудование для фабрик по выпуску пластин: оно включает ключевые закупки, такие как литография, травление, осаждение и тестирование, напрямую влияя на заказы и выручку компаний оборудования, включая Applied Materials, Lam Research, Teradyne и др.

Фокус инвестиционного цикла оборудования смещается с 2026 года на последующие два года

На предыдущем этапе акции производителей полупроводникового оборудования росли в основном из‑за инвестиционных ожиданий, связанных с AI‑серверами, передовой упаковкой, HBM и передовыми логическими техпроцессами. Сейчас рынок уточняет: сможет ли CAPEX быть пересмотрен вверх после 2026 года — и продолжит ли набирать объём в 2027 и 2028 годах.

Как сообщают с рынка, сценарий «бычьего» рынка WFE от Citi предполагает: в 2026 году — около 1450 млрд долларов, в 2027 году — около 2000 млрд долларов, в 2028 году — около 2500 млрд долларов. В отчётах брокеров также указано, что TSMC, Samsung и Intel вместе занимают около 55% глобальных расходов на WFE в 2025 году. Если эти три компании сохранят или повысят средне- и долгосрочные капитальные затраты, у инвестиционного цикла будет пространство для дальнейшего роста.

Следующие несколько отчётов дадут более прямые подсказки. TSMC опубликует отчёт 16 июля, Intel — 23 июля после закрытия торгов. Samsung уже 7 июля выпустила прогноз по итогам 2-го квартала и 30 июля в 10:00 KST проведёт телефонную конференцию по отчёту. Рынок будет смотреть не только на выручку и прибыль за квартал, но и на прогноз по капитальным затратам, спрос на передовые техпроцессы, темпы инвестиций в память, а также заявления менеджмента о спросе на AI на ближайшие три года.

Цепочка передачи влияния у компаний по оборудованию относительно ясна. Если фабрики увеличивают капитальные затраты, первыми выигрывают заказы и отгрузки у производителей оборудования. Если напряжённость спроса сохранится, у производств оборудования остаётся возможность поддержать валовую маржу за счёт улучшения продуктовой линейки и повышения загрузки мощностей. В отчёте Citi упоминаются связанные с оборудованием компании, включая Applied Materials, Lam Research, Teradyne и AEIS, но рыночная гибкость этих бумаг всё равно будет возвращаться к ритму закупок клиентов.

TSMC — самый сильный якорь; в 2027 году допущения заметно выше консенсуса

TSMC остаётся ключевым игроком в этом цикле капитальных затрат, связанного с AI. На телефонной конференции по итогам 4‑го месяца компания подтвердила, что ориентир на CAPEX на 2026 год составляет 520–560 миллиардов долларов, и отметила, что расходы смещаются в сторону верхней границы диапазона. Рынок ожидает, что в ближайшем отчёте компания с высокой вероятностью сохранит ориентир на 2026 год и продолжит подчёркивать потребность в передовых техпроцессах и передовой упаковке.

Главный интерес — в последующие два года. Модель Citi показывает: CAPEX TSMC в 2027 году — 750 миллиардов долларов, в 2028 году — 800 миллиардов долларов, что соответствует темпам год к году 36% и 7%. Это допущение выше рыночного консенсуса, особенно разрыв по 2027 году более заметен.

Основа этого вывода — то, что спрос на AI/HPC продолжит подталкивать расширение мощностей под передовые техпроцессы. TSMC получает заказы на AI‑чипы от Nvidia, AMD, Broadcom и др., а также выигрывает от передовой упаковки, CoWoS и миграции на более «высококлассные» техпроцессы. Пока заказы на AI‑чипы сохраняются на сильном уровне, у TSMC будет стимул закупать больше как фронтенд-, так и бэкэн드‑оборудования.

Однако высокий CAPEX не означает, что цикл оборудования уже «зафиксирован». Сможет ли 2027 и 2028 год достичь оптимистичных моделей — будет зависеть от того, сохраняется ли устойчивость AI‑заказов, каков темп разработки клиентами собственных чипов, удастся ли снять узкие места в передовой упаковке, и успевают ли циклы поставок оборудования за спросом.

Samsung и Intel добавляют рост, но приносят и неопределённость

Если TSMC даёт базовую основу инвестиционного цикла, то Samsung и Intel определяют потенциал «вверх».

Samsung на телефонной конференции в апреле заявила, что спрос на AI будет стимулировать значительный рост капитальных затрат год к году. Модель Citi показывает, что CAPEX в полупроводниковом подразделении Samsung в 2026–2028 годах по‑прежнему будет расти высокими темпами. Здесь есть две линии: спрос на HBM и высококлассную DRAM подпитывает инвестиции в память, а передовая логика и контрактный бизнес определяют, сможет ли Samsung продолжать догонять TSMC в более передовых техпроцессах.

Долгосрочный план инвестиций Samsung также расширяет воображение по спросу на оборудование. По публичным источникам есть различия в конкретных формулировках: пресс‑релизы Samsung и сообщения СМИ затрагивают разные масштабы — включая общий объём внутренних инвестиций группы, планы Samsung Electronics по будущему бизнесу и инвестиции полупроводникового кластера. Более осторожная формулировка такова: в будущем на протяжении более чем десяти лет объём корейских инвестиций Samsung, связанных с полупроводниками, оценивается примерно в 2,000 трлн вон и выше. Этот долгосрочный план растянут на годы, и то, сколько он конвертируется в закупки оборудования в краткосрочном периоде, всё ещё зависит от деталей строительства конкретных площадок, заезда оборудования и темпов ввода мощностей.

У Intel ситуация сложнее. В ходе телефонного разговора по итогам 1-го квартала компания скорректировала ориентир по CAPEX на 2026 год: с ранее заявленного «примерно на уровне или снижение» на «примерно на уровне», и отметила, что расходы на инструменты и оборудование растут примерно на 25% год к году. В модели Citi предпосылки для роста CAPEX Intel в 2027 и 2028 годах остаются «вверх», причём эластичность в 2028 году выше.

Сможет ли Intel реализовать эту прибавку — ключевой вопрос контрактного бизнеса. Валидация по 18A, решения клиентов по 14A и возможное сотрудничество с крупными заказчиками будут влиять на силу последующих инвестиций. Если прогресс клиентов по передовым техпроцессам окажется ниже ожиданий, CAPEX вряд ли будет раскрыт в оптимистичном сценарии. Если же в контрактном производстве будут реальные подвижки в трансформации, Intel станет важным дополнительным источником дальнейшего роста глобального WFE.

Micron подтверждает спрос на память, но не может заменить ориентиры трёх гигантов

CAPEX в фабриках памяти тоже даёт проверку инвестиционному циклу оборудования. Micron повысила ориентир на CAPEX на FY2026 примерно до 270 миллиардов долларов. Компания также сообщила, что уровень капитальных затрат в 1-м квартале FY2027 ожидается выше, чем примерно на 100 миллиардов долларов по сравнению с уровнем в FY4Q26. Если этот квартальный уровень продолжится, CAPEX на весь FY2027 может превысить 400 миллиардов долларов.

Это означает, что AI‑сервера, HBM, high‑end DRAM и спрос на память — это не только история со стороны логических техпроцессов. Расширение мощностей в памяти также будет подталкивать закупки оборудования, особенно в сегментах осаждения, травления, тестирования и упаковки. По сообщениям, долгосрочный план инвестиций Micron в США также уже повышен до 2500 миллиардов долларов и выше, а временной горизонт простирается примерно до 2035 года.

Однако Micron больше выступает как подтверждение спроса на память и не может заменить ориентиры TSMC, Samsung и Intel. Эти три компании вместе занимают около 55% глобальных расходов на WFE в 2025 году, а то, что действительно определяет «высоту» инвестиционного цикла оборудования, — это всё же их заявления по CAPEX на 2026–2028 годы в ближайшие несколько кварталов.

Предпосылка в 2500 миллиардов долларов упирается в период после 2027 года

Главное расхождение в этом превью по отчётному сезону — в том, что Citi закладывает предположения по 2027 и 2028 годам заметно более оптимистичные, чем рынок. Пересмотр вверх по 2026 году понятен: спрос на AI уже отражён в заказах и расширении мощностей. После 2027 года, чтобы капитальные затраты продолжили существенно расти, нужно будет одновременно подтвердить больше условий.

Спрос на AI/HPC должен оставаться сильным, и это не должно быть лишь краткосрочными концентрированными закупками со стороны облачных провайдеров. Расширение мощностей по передовым техпроцессам и передовой упаковке на TSMC должно постоянно получать поддержку заказов клиентов. Масштабный долгосрочный инвестиционный план Samsung нужно конвертировать в конкретные расходы на оборудование, а не оставлять его на уровне строительства площадок и планов на будущее. Контрактный бизнес Intel также должен доказать, что в узлах 18A и 14A есть достаточные клиенты и перспективы массового производства.

Циклы поставок оборудования, макроусловия и колебания полупроводникового цикла также влияют на фактические расходы. Планы CAPEX можно повысить, но их могут и отложить из‑за изменений спроса со стороны клиентов, снижения загрузки мощностей или давления по финансированию.

История по акциям оборудования по‑прежнему крутится вокруг трёх крупнейших производителей пластин. Если отчёты продолжат выдавать сильные сигналы по капитальным затратам, сценарий «бычьего» рынка WFE получит дополнительную поддержку. Если руководство в своих заявлениях по 2027 и 2028 годам перейдёт к осторожности, рынок будет вынужден с дисконтом относиться к ожиданиям по CAPEX на 2500 миллиардов долларов. Главная спорная точка сейчас не в том, существует ли капитальный бум, связанный с AI, а в том, сможет ли эта волна расширения «перепрыгнуть» через 2026 год.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в律动BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Telegram канал подписки: https://t.me/theblockbeats

Telegram чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter официальный аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia