🔥 Кризис кредитных позиций на корейском фондовом рынке: структурное столкновение ончейн-левереджа и традиционных рынков

Кризис кредитных позиций на корейском фондовом рынке усиливается. В июле объем принудительных ликвидаций достиг 344,2 млрд вон, KOSPI за один день обвалился почти на 9%, SK hynix упала более чем на 15%. Это не просто локальная проблема в Корее — ончейн-контракт SK hynix, SKHX, за день показывает объем сделок свыше 1 млрд долларов, а ставка финансирования взлетела: долгие платят шортам 0,06132%/час. Два «кита» с 10-кратным плечом ставят на схождение спрэда. Цикл де-левереджа на традиционном рынке через токенизированные акции напрямую перетекает в крипто-рынок.
Главное противоречие в том, что у корейских частных инвесторов размер маржи и остатки по кредитному финансированию продолжают сокращаться, и рынок попадает в спираль «падение цены — принудительная ликвидация — еще большее падение». При этом ончейн-трейдеры используют высокомножительные деривативы, чтобы сыграть на спрэде между SK hynix ADR и корейскими акциями. С одной стороны — иссякающая ликвидность в традиционных финансах, с другой — крипторынок, который погружается в спекулятивный азарт. Оба рынка через токенизированные акции впервые получили столь тесную связку, но это же способно многократно ускорить передачу рисков.
Tanh-tan宏观 отмечает, что текущие структурные сходства корейских финансовых рисков с предкризисной ситуацией перед азиатским финансовым кризисом 1996 года: доля полупроводникового экспорта достигла 41%, доля иностранных портфельных инвестиций в акциях на бирже установила исторический пик в 40%, а внешний долг/ВВП вырос до 39,6%. Хотя коэффициенты вроде достаточности внешних резервов лучше, чем тогда, по фондовому рынку и оценкам, и объему финансирования фиксируются рекорды. Если полупроводниковый цикл развернется или иностранные инвесторы начнут уходить, фондовый рынок может стать узлом передачи рисков. А наличие ончейн-левереджа означает, что крипторынок больше не может считаться наблюдателем.
Обратный риск: «схлопывающаяся» торговля гигантов по ончейн-контракту на SK hynix выглядит как арбитраж, но фактически демонстрирует уязвимость токенизированного рынка. Если вмешательство правительства Кореи или логика схождения спрэда будет нарушена, высокое плечо может запустить цепочку ликвидаций — как в 2022 году при крахе Luna, когда цепные реакции ончейн-левереджа застали весь рынок врасплох. Текущая ставка финансирования по SKHX показывает, что издержки лонгов крайне высоки: если корейские акции продолжат падать, лонговые позиции могут быть вынуждены закрываться, что еще сильнее продавит цену.
$sk #skhx #adr #defi #rwa