Goldman Sachs обновляет максимумы, а акции банков также пожинают выгоду от ИИ

КРАТКО

· Пять крупнейших банков США — JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC) и Goldman Sachs (GS) — 14 июля раскрыли отчетность за 2 квартал, а у Goldman Sachs доходы от торгов акциями достигли рекорда.

· Финансирование, андеррайтинг, трейдинг и займы на центры обработки данных, связанные с AI, начинают появляться в отчетах банков о прибылях, но пока этого недостаточно, чтобы объяснить весь рост.

· Связанные тикеры: JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC), Goldman Sachs (GS)

JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC) и Goldman Sachs (GS) — пять крупнейших американских банков — 14 июля раскрыли отчетность за 2 квартал. У Goldman Sachs, JPMorgan и других участников результаты превзошли ожидания рынка: в течение дня акции Goldman Sachs несколько раз обновляли максимум, а динамика банковского сектора оказалась неоднородной.

Эту волну отчетов усилило всплывшее новое вопрос: AI-инвестбум уже начал «кормить» Уолл-стрит? Раньше инвесторы, глядя на банковские акции, в основном оценивали чистую процентную маржу (NIM), кредитный цикл и отдачу на капитал. Теперь рынок спрашивает: смогут ли банки стать «платным пунктом» для расходов на AI-капвложения.

Этот «платный пункт» не является чем-то мистическим. Технологические гиганты и компании строят центры данных для AI, покупают чипы, получают финансирование, проводят IPO, участвуют в сделках M&A; хедж-фонды зарабатывают на торговле AI-акциями и используют кредитное плечо. Банки зарабатывают на андеррайтинговых комиссиях, комиссиях за организацию займов, спрэде в торговле и процентном доходе от финансирования. AI напрямую не попадает в баланс банков, но отражается в отчете о прибылях.

Точка разногласий — здесь. CEO Goldman Sachs Дэвид Соломон (David Solomon) подчеркивает, что торговые каналы, клиентская сеть и бизнес-механизм (бизнес-флаyвил) по-прежнему имеют импульс, а строительство на базе AI еще находится на ранней стадии. CEO JPMorgan Джейми Даймон (Jamie Dimon) более сдержан: рынок тоже опасается, что компании заново пересчитают затраты, цены и окупаемость инвестиций.

Уолл-стрит получает свою долю с потоков AI-капитала

Обычные инвесторы часто воспринимают AI-выгоду как прибыль от чипов, облачных провайдеров и аренды дата-центров, но банки зарабатывают на другом слое. Если активы, связанные с AI, становятся дороже, активнее торгуются и чаще требуют финансирования, то банки могут «снять сливки» с торговых потоков и движения капитала.

Доходы от торговли акциями — самый прямой пример. Это не ставка банка на рост или падение акций, а предоставление институциональным клиентам исполнения сделок, хеджирования, финансирования и ликвидности. Чем сильнее колебания AI-акций, тем чаще фонды делают ребалансировку, и тем загруженнее становятся торговые площадки банков.

Во 2 квартале доходы Goldman Sachs от торговли акциями достигли 7,42 млрд долларов, что стало рекордом — и стало триггером для переоценки акций инвестбанков. Для компаний вроде Goldman Sachs, где доля бизнеса в капитал-маркетах высока, активность в торговле быстро отражается в «пружинящем» эффекте на прибыль.

Другая цепочка — AI-капвложения. Microsoft, Google, Meta и другие технологические гиганты строят AI-инфраструктуру, что подстегивает спрос на дата-центры, электроэнергию, чипы и финансирование со стороны private assets. Reuters отмечает, что банки Уолл-стрит рассматривают AI-суперцикл как один из источников будущей торговой и кредитной активности.

Банки не выглядят самой заметной частью AI-цепочки, но часто оказываются легко упускаемыми из виду «вторичными» бенефициарами. Чем более капиталоемким становится строительство AI, тем сильнее нужда в финансовых посредниках. Чем чаще торгуются AI-активы, тем выгоднее становится торговому блоку.

Два примера: Goldman Sachs и JPMorgan

Во 2 квартале лучше всего об эластичности говорит Goldman Sachs. Чистая выручка компании составила 20,34 млрд долларов, чистая прибыль — 6,63 млрд долларов, EPS — 20,98 доллара. В официальном отчете Соломон упоминает «One Goldman Sachs» и бизнес-флаyвил, а также подчеркивает, что активность клиентов и торговые каналы по-прежнему сохраняют импульс.

Рынок награждает не только прибыль за один квартал — он оценивает позицию Goldman Sachs в AI-нарративе. Если в ближайшие годы строительство AI продолжит приносить IPO, M&A, equity-финансирование, займы на дата-центры и рост объемов торгов, то эластичность прибыли Goldman Sachs может оказаться более выраженной, чем у традиционных розничных банков.

Пример от JPMorgan более полный. Во 2 квартале reported revenue — 57,3 млрд долларов, managed revenue — 58,0 млрд долларов. reported net income — 21,2 млрд долларов, а чистая прибыль после вычета крупных проектов — 16,9 млрд долларов. У банка есть и капитал-маркет бизнес, и потребительское финансирование, и корпоративное кредитование.

Здесь нужна сдержанность в выводах. Сильные результаты крупных банков во 2 квартале — это не только AI. Восстановление инвестбанковского бизнеса, оживление на фондовом рынке, изменения в среде ставок и спрос на хеджирование из-за макроэкономической неопределенности тоже подпирают выручку. Более точная роль AI — добавлять источник высокого потенциала к спросу, когда восстанавливаются торговый и инвестбанковский циклы.

Morgan Stanley тоже попадет в поле наблюдения. Он раскроет отчет 15 июля — позже пяти крупных банков, но по структуре бизнеса ближе к Goldman Sachs. Если рынок продолжит торговать активностью на капитал-маркетах, которую приносит AI, то Morgan Stanley окажется в той же группе сравнений оценки вместе с Goldman Sachs.

Флаyвил Соломона и тормоз Даймона

Нарратив Соломона понятен: глобальная клиентская сеть, стратегические торговые каналы и «интегрированный Goldman Sachs» формируют флаyвил; строительство на базе AI еще на ранней стадии, а значит, есть пространство для активности на капитал-маркетах. Пока продолжается AI-инвестиционный цикл, потребности клиентов в финансировании и трейдинге будут снова и снова возвращаться на Уолл-стрит.

Эта логика важна для оценки банковских акций. Традиционные банковские оценки легко ограничиваются чистой процентной маржой, резервированием и требованиями к регуляторному капиталу. Если инвестбанковские и торговые доходы будут восприниматься как структурный прирост, рынок может дать Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan более высокие веса для капитал-маркетов.

Сдержанность Даймона задает другую границу. Он не отрицает ценность AI, и сам JPMorgan инвестирует в AI и обсуждает рост эффективности. Но опасения рынка по поводу AI-расходов компаний растут: бюджеты не будут расширяться бесконечно, и клиенты начнут спрашивать, сколько дохода или экономии удастся получить на каждый вложенный доллар.

Это весьма приземленно для банков. AI-капвложения могут разогреть торговлю и финансирование, но не обязательно будут линейно продолжаться. Если компании замедлят строительство дата-центров, перенесут IPO/финансирование через размещения, или если стоимость private assets financing вырастет, то могут остыть и соответствующие банковские комиссии, и торговые доходы.

Качество кредитов и торговые доходы определяют, насколько будет переоценка

Смогут ли банковские акции действительно сделать AI новым «якорем» оценки, зависит от того, сможет ли AI-связанное финансирование устойчиво заходить в инвестбанковские доходы, сохранится ли качество займов на дата-центры на стабильном уровне и не вернутся ли доходы от торговли акциями после волатильности к средним значениям.

Особенно стоит следить за финансированием дата-центров. Сейчас это топливо для расширения AI-инфраструктуры, а также источник комиссий и расходов для банков и private credit. Но если появятся отклонения по условиям аренды, загрузке мощностей, затратам на электроэнергию или стоимости финансирования, то эти активы могут перейти из режима прироста выручки в режим кредитного риска.

Традиционный кредитный цикл тоже не исчез. Дорогие заимствования, цены на энергоносители и геополитические риски с задержкой отразятся в качестве кредитных карт, автокредитов и корпоративных кредитов. Goldman Sachs, вероятно, легче извлечет выгоду из «тепла» в торговле, тогда как Citigroup, Wells Fargo и другие банки, сильнее зависящие от традиционного кредитования, будут дифференцированно оценены рынком.

Сигнал от отчетов за 2 квартал такой: AI-выгода распространилась с технологических акций на финансовых посредников, но пока находится на стадии «усилителя прироста». Поддержать переоценку сможет не одна AI-оговорка, а последовательное выполнение: инвестбанковские комиссии, торговые доходы, качество займов на дата-центры и отдача от AI-инвестиций компаний.

Нажмите, чтобы узнать больше о позиции в Lydong BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество Lydong BlockBeats:

Telegram канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats

Telegram чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter официальный аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia