#USPPIComesInBelowExpectations

Большинство инвесторов с энтузиазмом восприняли последние данные по инфляции.

Я больше заинтересован в том, что рынок может упускать.

Индекс цен производителей (PPI) за июнь оказался ниже ожиданий, сразу подогрев оптимизм на финансовых рынках. Заголовки сводились к одному выводу: инфляция остывает, Федеральная резервная система может стать менее жесткой, а риск-активы наконец получат пространство для дыхания.

Такая реакция понятна.

Но она рассказывает лишь половину истории.

Реальная ценность этого отчёта не в том, что инфляция замедлилась. Важнее то, что в нём говорится о направлении экономики США, будущей монетарной политике и почему ближайшие несколько месяцев могут оказаться куда важнее, чем этот один релиз данных.

Начнём с цифр.

PPI за июнь вырос на 5,5% в годовом выражении, заметно ниже рыночного ожидания 6,2%, при этом предыдущее значение пересмотрели в сторону понижения до 6,0%. В помесячном выражении цены производителей снизились на 0,3%, что стало самым крупным падением за месяц с апреля 2020 года.

Одним фактором можно объяснить большую часть этого снижения.

Цены на бензин упали примерно на 12%, что внесло почти две трети общего сокращения инфляции товаров.

На первый взгляд, более низкие цены на топливо выглядят позитивной новостью только для производителей.

Но на практике это влияет почти на все части экономики.

Энергия затрагивает транспорт, логистику, производство, сельское хозяйство, розничное ценообразование и цепочки поставок. Когда производители тратят меньше на перевозку сырья и готовой продукции, давление с целью повысить потребительские цены тоже начинает ослабевать.

Вот почему профессиональные инвесторы внимательно следят за PPI.

Индекс потребительских цен (CPI) говорит нам о том, что платят домохозяйства уже сегодня.

Индекс цен производителей показывает, что бизнесы могут запросить завтра.

Во многих случаях инфляция у производителей выступает ранним сигналом для будущей инфляции у потребителей.

Именно поэтому сочетание более мягкого CPI и PPI, оказавшегося слабее ожиданий, привлекло так много внимания. Вместо одного обнадёживающего релиза у инвесторов теперь есть два подряд индикатора инфляции, указывающих в одном направлении.

Разумеется, рынки отреагировали.

Ожидания по ставкам изменились почти сразу.

Вероятность ещё одного повышения ставки на следующем заседании ФРС опустилась ниже 15%, тогда как ожидания на сентябрь остаются заметно ниже, чем всего несколько недель назад.

Это важно, потому что финансовые рынки движет не только фактическая политика, но и ожидания относительно неё.

Когда инвесторы считают, что стоимость заимствований достигла пика, ожидания по ликвидности улучшаются.

Ожидаемые более низкие процентные ставки в целом поддерживают акции роста.

Они улучшают условия финансирования для бизнеса.

И зачастую создают более благоприятную среду для цифровых активов вроде Bitcoin и Ethereum.

Но у этой истории есть и другая сторона.

Глава ФРС Кевин Уорш ясно дал понять: один месяц обнадёживающих данных по инфляции не означает победу.

Его послание было прямым.

Федеральная резервная система не имеет нулевой терпимости к устойчивой инфляции.

Эта формулировка заслуживает большего внимания, чем ей дали многие заголовки.

История неоднократно показывала, что инфляция редко снижается по прямой линии. Цены на энергоносители могут восстановиться. Рост зарплат может ускориться. Сбои в цепочках поставок могут неожиданно вернуться. Геополитические события способны быстро подталкивать цены на сырьё вверх.

ФРС это понимает.

Вот почему политики редко реагируют на один удачный отчёт.

Вместо этого они ищут устойчивые доказательства на протяжении нескольких месяцев, прежде чем менять направление монетарной политики.

Эта разница объясняет, почему рынки и центральные банки часто выглядят так, будто спорят друг с другом.

Рынки закладывают будущее.

Центробанки ждут подтверждения.

Ни один из подходов не обязательно неверный — они просто работают на разных временных горизонтах.

Для криптоинвесторов это различие особенно важно.

Bitcoin и Ethereum провели большую часть последних двух лет, реагируя не только на развитие блокчейна, но и на макроэкономические ожидания.

Любое изменение в данных по инфляции меняет ожидания вокруг ликвидности.

Любое изменение в ликвидности влияет на аппетит инвесторов к активам с более высоким риском.

Эта взаимосвязь стала одним из самых сильных драйверов современных крипторынков.

Если инфляция продолжит умеряться в ближайшие месяцы, вероятность более мягкой денежно-кредитной среды возрастёт.

Это может дать дополнительную поддержку акциям, техсектору и цифровым активам.

Однако если инфляция неожиданно пойдёт вверх, ожидания более жёсткой политики могут вернуться так же быстро.

Поэтому я считаю, что рынку не стоит становиться чрезмерно оптимистичным после одного отчёта.

Тренд важнее, чем заголовок.

Дальше, я полагаю, инвесторам стоит сосредоточиться на четырёх индикаторах прежде всего:

• Следующие релизы CPI и PPI, чтобы понять, продолжает ли инфляция замедляться.

• Core PCE Inflation — предпочитаемый ФРС показатель инфляции.

• Данные по занятости, особенно рост зарплат и сила рынка труда.

• Будущие рекомендации ФРС по ставкам и политике баланса.

Вместе эти индикаторы покажут, есть ли у нынешнего оптимизма надёжная экономическая основа, или рынки просто ушли вперёд относительно данных.

Market Outlook

Bullish Scenario

Если инфляция продолжит остывать, а занятость останется относительно стабильной, ожидания более мягкой монетарной политики, вероятно, усилятся. Такая среда улучшила бы ликвидность, поддержала бы риск-активы и повысила бы вероятность устойчивого потенциала роста для Bitcoin, Ethereum и акций технологических компаний.

Bearish Scenario

Если цены на энергоносители резко восстановятся, инфляция зарплат останется высокой или будущие отчёты по инфляции удивят в сторону роста, ФРС может дольше удерживать ставки на более высоком уровне. Это укрепит доллар США, окажет давление на ликвидность и создаст возобновившуюся волатильность как на традиционных, так и на цифровых рынках.

My Perspective

Я не рассматриваю этот отчёт по PPI как доказательство того, что инфляция побеждена.

Я вижу в нём свидетельство того, что экономическая среда начинает меняться.

Есть важная разница между улучшением условий и завершённым прогрессом.

Рынки часто празднуют первый признак улучшения.

Профессиональные инвесторы ждут, станет ли это улучшение трендом.

Именно там мы сейчас и находимся.

Отчёт по PPI за июнь сдвинул ожидания.

Следующие несколько месяцев покажут, превратятся ли эти ожидания в реальность.

До тех пор самая умная стратегия — не реагировать на один заголовок.

Нужно следовать тренду, который данные постепенно начинают раскрывать.

Disclaimer: Это отражает мой личный анализ рынков только в образовательных целях и не должно рассматриваться как финансовый совет. Всегда проводите собственное исследование перед принятием инвестиционных решений.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square
@GateSquare