#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Дилемма ФРС по ИИ: когда технологии становятся монетарной политикой

Кевин Уорш на этой неделе пришёл в Сенатский банковский комитет с парадоксом, который не даёт спать по ночам каждому центральному банкиру. Человек, которому поручено обуздать инфляцию, только что признал: крупнейший инвестиционный бум в современной истории — искусственный интеллект — подтолкнёт цены вверх. Но в чём подвох: он не считает это инфляцией. По крайней мере, пока.

Эта разница важнее, чем большинству людей кажется. Когда Уорш сказал сенаторам, что инвестиции, движимые ИИ, — это «самая заметная особенность» нынешней экономики, он говорил не просто о тенденции. Он проводил границу между временным ценовым давлением и той устойчивой инфляцией, из-за которой у политиков не получается спокойно спать. «Я не рассматриваю разовое изменение цен как обязательно инфляционное», — сказал он, опираясь на теорию ответной реакции предложения: когда спрос резко растёт, предложение в итоге догоняет.

Но давайте честно: то, что происходит, плохо согласуется с этим аккуратным толкованием главы ФРС. Цифры рассказывают другую историю. Капвложения в оборудование выросли примерно на 8% в годовом выражении в 1 квартале. Расходы в высокотехнологичном секторе? Почти на 25% за период в четыре квартала. Речь о сотнях миллиардов, которые вливаются в дата-центры, GPU и энергетическую инфраструктуру, чтобы всё это питать. Экономисты JPMorgan оценивают, что отдельные затраты на чипы памяти могут подскочить на 400% в период с 2024 года до конца года. Это не «мягкая» корректировка предложения — это шок спроса, который расходится по всей технологической цепочке.

Собственные протоколы ФРС за июнь показывают внутреннее напряжение. «“Многие” из 19 официальных лиц в комитете по установлению ставок признали, что “устойчиво сильный спрос на ИИ-инфраструктуру” вероятно будет поддерживать повышательное давление на цены на технологические товары и электроэнергию». Слово «поддерживать» там работает с большой нагрузкой. Это не разовый всплеск, если он продлится.

Позиция Уорша о «нулевой терпимости» к инфляции звучит жёстко, но одновременно показывает, в каком он положении. Он не может объявить победу, опираясь на остывание CPI в июне — снижение на 0,4% в месяц, которое произошло в значительной мере потому, что упали цены на энергоносители после прекращения огня между Ираном. Если убрать волатильные компоненты, базовая инфляция всё равно держится на уровне 2,6% — заметно выше священной цели ФРС в 2%. Между тем развёртывание ИИ только начинается.

Среднесрочная картина становится ещё более запутанной. Сам Уорш признаёт, что ИИ будет «деструктивным» для рабочих мест, поскольку компании перестраиваются вокруг автоматизации. Это кодовая фраза: в перспективе — рост производительности, а между тем — хаос на рынке труда. ФРС приходится идти по тонкой нитке: ужесточать достаточно, чтобы не допустить «раскрепощения» инфляционных ожиданий, но не настолько, чтобы задушить инвестиции, которые могут решить их долгосрочные проблемы с ростом.

То, что делает этот момент исторически необычным, — насколько открыто ФРС борется с технологиями как с макропеременной. Уорш назначил Марка Андриссена со-руководителем рабочей группы, оценивающей экономическое влияние ИИ. Когда «королевская семья» Кремниевой долины начинает советовать центральному банку по вопросам монетарной политики, ясно: меняются правила. ФРС фактически признаёт, что она не до конца понимает, как инвестиции в ИИ превращаются в ценовую динамику — и что они строят новую аналитическую «машину», чтобы разобраться.

Неприятная правда? Разграничение Уорша между «изменениями цен» и «инфляцией» — интеллектуально защищаемо, но на практике рискованно. Если бизнес и потребители начнут ожидать, что цены будут продолжать расти из-за бума ИИ, эти ожидания станут самореализующимися. Доверие ФРС — их самый ценный актив — зависит от того, сумеют ли они убедить рынки, что отличают реакцию предложения от инфляционной спирали, подпитываемой спросом.

Для инвесторов и бизнеса послание ясное: ФРС следит за расходами на ИИ, как ястреб, но они не готовы переоценить ситуацию и действовать чрезмерно. Тестимони Уорша был таким же — а может, и в первую очередь — про управление ожиданиями, как и про данные. «Инфляционное это или нет — решать Федеральной резервной системе», — сказал он. Перевод: мы определим, когда это станет проблемой, и подготовим инструменты.

Ирония здесь богата. Та же технологическая революция, которая обещает повысить производительность и в конечном счёте снизить издержки, уже создаёт краткосрочное ценовое давление, осложняющее монетарную политику. ФРС потратила пять лет на борьбу с инфляцией. Теперь ей нужно понять, является ли решение их долгосрочных проблем с ростом одновременно источником их краткосрочных головных болей.

Уорш пока не будет объявлять победу. Умный ход. Потому что в этой экономике граница между технологическим прогрессом и инфляционным давлением размыта сильнее, чем любой центральный банкир готов признать.
‍#SummerCreationCamp @Gate_Square

‍#Blockchain #CryptoEducation