Ситибанк заявил: «американские “семь гигантов” в акциях США уже мертвы», и переключился на ставки на растущие компании, работающие на стыке шести отраслей

Флагманская стратегия банка Citigroup, команда Скотта Chronert, прямо заявила, что устаревшая модель оценки крупных растущих акций «Семь гигантов» уже дала сбой; вместо неё появилась «группа роста», которая охватывает почти половину рыночной капитализации S&P 500 и с начала года приносит доходность почти вдвое выше, чем рынок.
(Хроника: «Семь гигантов» начали обгонять рынок на спаде! Отчёт: капзатраты на AI как раз «съедают» денежные потоки Mag 7)
(Дополнительный фон: позиция: полупроводники перехватили лидерство «семёрки» в США, S&P 500 готовится прорваться выше 8000 пунктов)

Содержание

Переключить

• «Семь гигантов» блекнут, Microsoft в лидерах падения
• Группа роста: разницу показывают три числа
• Диверсификация прибыли, более дешёвые оценки
• Неравномерная ротация в AI-торговле, падение полупроводников — сигнал тревоги
• Переход от enabler к adopter

В свежем отчёте Citigroup выдал резкие формулировки: как рамка для оценки динамики крупных growth-акций, Mag 7 («семь гигантов») уже мертва. Её заменяет корзина компаний, которую Citigroup называет «группа роста»: она охватывает шесть отраслей, а суммарная капитализация составляет почти половину S&P 500, и с начала года её доходность почти вдвое превышает динамику рынка.

«Семь гигантов» блекнут, Microsoft в лидерах падения

Roundhill Magnificent Seven ETF в этом году вырос всего на 1%, значительно уступив росту S&P 500 за тот же период — 9%.

Семь гигантов, которые с конца 2022 года, с запуском AI-ажиотажа, тянули за собой рынок, теперь как группа уже не блистают, а сильнее всего падает Microsoft: с 2026 года по настоящее время просадка на 17%, и последняя волна распродаж была спровоцирована страхом перед масштабными капитальными затратами на AI (capex).

Сомнения в оценках, тревога по поводу капзатрат, плюс неопределённость в перспективах софтверного сектора после того, как AI-инструменты стали повсеместными — вот причина особенно тяжёлого наказания со стороны инвесторов для части участников.

Группа роста: разницу показывают три числа

Citigroup впервые предложил концепцию «группы роста» несколько лет назад, а недавно довёл её до более точной версии: это корзина растущих компаний, которые в последние несколько кварталов обеспечили крупнейший вклад в прибыль S&P 500; она охватывает шесть отраслей и в сумме даёт около половины общей рыночной капитализации S&P 500. С начала года эта подборка легко обгоняет рынок:

• Первый квартал: S&P 500 упал на 4,6%, группа роста рухнула на 9,4%
• Второй квартал: S&P 500 вырос на 14,9%, группа роста взлетела на 24,7%
• С начала года: S&P 500 вырос на 10,1%, группа роста выросла на 11,8%

В первом квартале группа роста падала глубже рынка, но во втором квартале отскок оказался сильнее — в итоге она немного опередила с начала года, одновременно обойдя и два собственных набора Citigroup: «цикличность» и «защиту».

Диверсификация прибыли, более дешёвые оценки

Первая причина — диверсификация прибыли: если взять взвешенный индекс из 25 акций, которые внесли наибольший вклад в доходность к S&P 500 с начала года, то рост с начала года составит 7%; при том же алгоритме применительно к семи гигантам — лишь 2%. Стратеги дополнили: «Даже прорыв Mag 10 будет упускать важных вкладчиков по прибыли», и указали на сильную прибыль Intel, Applied Materials и Lam Research.

Эта группа growth-акций продолжает существенно превосходить ожидания аналитиков, а доля вклада уже поднялась примерно до 48% от ожидаемой прибыли S&P 500 на ближайшие 12 месяцев.

Вторая причина — оценка: из-за фиксации прибыли инвесторами и разворота в более дешёвые инструменты семь гигантов лихорадит, а группа роста, оцениваемая по коэффициенту PEG, находится на 15-летнем минимуме.

Citigroup пишет: «В текущих условиях прогноз по опережающему росту отражает попутный ветер от AI capex, который поддерживает продолжающийся импульс в полупроводниках/оборудовании, а также стадийный всплеск роста в полупроводниках “на сырьевой” основе из-за текущих узких мест. Поэтому мы получаем ситуацию, когда акции, кажется, недостаточно отражают возможности долгосрочного роста».

Неравномерная ротация в AI-торговле, падение полупроводников — сигнал тревоги

Но у этого тезиса есть и обратная сторона. AI-торговля в 2026 году в ротации капитала идёт крайне неравномерно: полупроводники и акции памяти — в зоне наибольших потерь. iShares Semiconductor ETF за последний месяц рухнул на 18%, Roundhill Memory ETF просел на 32%.

Фразу «оценки не до конца отражают» можно прочитать и наоборот: если попутный ветер от AI capex заранее достиг пика или узкие места начинают ослабевать раньше, чем ожидается, то нынешний всплеск прибыли может не продолжиться, а «дешёвые» оценки могут оказаться лишь иллюзией.

Citigroup также признаёт ограничения подхода к измерениям: «Мы не считаем, что существует какой-либо один метод, который способен идеально описать, насколько именно S&P 500 отражает AI-торговлю. Мы полагаем, что “кластерный” подход к оценке S&P 500 интуитивно разумен и очень близок к реальности. Вывод: если судить по группе роста, влияние AI показывает, что S&P 500 примерно на 55% напрямую зависит от попутного ветра/противного ветра в AI, и почти половина прибыли индекса может быть отнесена к этой группе».

Переход от enabler к adopter 的接棒

Chronert по сути ещё в декабре 2025 года спрогнозировал, что в логике AI-торговли 2026 года произойдёт сдвиг от «поставщиков AI-инфраструктуры» к «принявшим AI технологию», и это согласуется с наблюдением о том, что группа роста охватывает шесть отраслей и прибыль больше не сконцентрирована у небольшого числа гигантов.

Текущая рыночная картина подтверждает эту ротацию: Apple отскочила в цене, потому что обошла гонку капитальных затрат на AI-датацентры; Microsoft и Meta, напротив, продолжают испытывать давление из‑за сомнений в том, когда их огромные capex превратятся в отдачу. В своём прогнозе на вторую половину 2026 года, опубликованном 5 июля, Citigroup также поставил целевую цену по S&P 500 на уровне 8100 пунктов — и причина как раз в продолжении суперцикла AI capex.