Ордербук Morpho Midnight станет одной из площадок, которая будет иметь наибольшее значение для чтения DeFi-ставок. Он дает криптокредиту то, чего у него никогда не было: структуру по срокам. Фиксированные ставки на фиксированные даты погашения — задаваемые ордербуком, а не кривой утилизации.

Традиционная финансовая система всегда оценивала кредит так же. Ночная ставка закрепляет начало (repo, ключевая ставка), а кривая ставок по срокам оценивает длительность дальше — через векселя, ноты и облигации. В DeFi всё существовало исключительно на ночной точке: плавающие ставки, которые переоцениваются каждый блок. Midnight добавляет остальную часть кривой.

Ликвидность пока тонкая, но аппетит уже виден с обеих сторон. Заемщики и кредиторы котируют реальные объемы, а кривая кредитования растет вместе со сроком: более длинные погашения закрываются по более высоким ставкам — тот же контанго-образ, который здоровый рынок облигаций печатает, когда кредиторы хотят премию за “заморозку” капитала.

Книга cbBTC на Base сегодня закрывает фиксированные ставки по займам примерно в диапазоне 3–6% в зависимости от срока. Я ожидаю, что “обнаружение” по всей шкале сроков станет намного эффективнее, когда войдут маркет-мейкеры, и что начало кривой сойдется с Morpho Blue — это перпетуальная плавающая DeFi-ставка прямо сейчас. Сейчас займы под BTC дают доходность 3–5% на Ethereum и Base на Blue.

Пока рано. Это трехточечная кривая на одном залоге, а самые дальние сроки почти не котируются. Но направление ясно: крипто получает кривую доходности, оцениваемую рынком.