Fed'in Likidite Tuzağı: Neden Kalıcı Para Bastığı Artık Kaçınılmaz

Kimsenin Konuşmadığı Gerçek Uyarı Sinyali

Powell'ın son zamanlardaki, Fed'in bilanço küçültme işlemini durdurabileceği konusunda verdiği ipucu sıradan bir konuşma değil—bu bir sıkıntı sinyali. Diplomatça bir dilin arkasında rahatsız edici bir gerçek yatıyor: finansal sistem likiditeye aç, ve Fed'in bunu gizlemek için artık yastıkları kalmadı.

Hadi somut verilere bakalım:

Repo Pazarının Acil Uyarısı

SOFR/EFFR spread'i—gerçek zamanlı bir piyasa nabzı, gecikmeli bir ekonomik istatistik değil—ortalama -0.02'den (2020-2022) bugüne +0.19'a patladı. Gece finansmanında, 19 baz puan çığlık atıyor.

Bu ne anlama geliyor? Bankalar, ABD Hazine bonolarını teminat olarak alsalar bile birbirlerine kredi vermeyi reddediyor. Daha düşük faiz oranlarıyla teminatsız kredi vermeyi tercih ediyorlar, Hazine teminatına daha yüksek oranlarla dokunmaktansa. Bu, yalnızca rezervler azalırken olur.

Bank Rezervleri: Tehlike Sınırının Altında

Mevcut seviye: $2.96 trilyon (9.71% GSYH) Fed'in minimum eşiği: GSYİH'nın %10'u Durum: Zaten su altında

2019 ile karşılaştırıldığında: Rezervler 1.5 trilyon $(, GSYİH'nın %17'sine ulaştı) ve gecelik repo oranı saatler içinde %2'den %10'a fırladı. Sistem neredeyse çöktü.

Ama işte burada bir tuzak var—bu sefer daha kötü:

1. RRP tamponu gitti. 2022'deki o 2.4 trilyon dolarlık “şok emici”? Şimdi esasen sıfır. Sistem, 10 ayda >$1 trilyon likidite kaybetti.

2. Finansal sistem daha büyük ve daha aç. Bankaların ışıkları açık tutmak için daha fazla rezerve ihtiyacı var. %9,7 ile, zaten stres sinyalleri görüyoruz (daha yüksek SOFR, daha sıkı kredi ). Baskı noktası, 2019 seviyelerine ulaşmadan önce kırılacak.

3. Regülasyon kısıtlamaları daha sıkı. 2008 sonrası ve 2023 sonrası bankacılık kriziyle birlikte, bankalar daha sıkı likidite gereksinimleriyle karşı karşıya kalıyor (LCR oranları). Rezervler küçüldükçe, düzenleyici minimumlara yaklaşır ve savunmaya geçerler – stok yaparlar, kredi vermeyi durdururlar, faiz oranlarını artırırlar.

Neden Fed Yazdırma Makinesini Durduramaz

İşte Fed'in kendisi için kurduğu tuzak:

Yıllık hesaplama tutmuyor:

• GSYİH büyümesi: Yılda %2-3 (, %10 oranını sürdürmek için yaklaşık 60-90 milyar $ yeni rezerv gerektiriyor )
• Mevcut QT hızı: -$25 milyar/ay = -$300 milyar/yıl
• Hazine açığı: >$2 trilyon/yıl tahvil ihracı gerektiriyor

Fed bugün QT'yi durdurup rezervleri mevcut seviyelerde dondursa bile, rezerv-GSYİH oranı yine yıl bazında düşmeye devam edecektir. Yeni likidite enjekte edilmeden “orta bir zemin” yoktur.

Fed'in ikili bir tercihi var:

1. Nicel gevşemeyi yeniden başlat (QE)
2. Sistemin kırılmasına izin ver

QE'yi seçecekler. Her zaman yaparlar.

Sonraki Ne Olacak: Baraj Kapakları Açılıyor

Fed bunu “panikledik ve yazıcıyı yeniden başlattık” olarak çerçevelemeyecek. Aralık veya Ocak FOMC toplantısında “yeterli rezerv seviyelerini korumak için teknik ayarlama” gibi bir yorum bekleyin.

Ama yanılmayın: Fed gevşeme moduna geçtiğinde, tahminin üstünde bir etki yaratıyor.

Tarihi desen: 2019'da QT'den QE'ye döndüler (Ekim 2019, aylık $60B Hazine alımı yaptılar). Sonra COVID vurdu ve aylar içinde $5 trilyon sattılar. 2022'ye gelindiğinde, bilanço $3.8T'den $9T+'ye patladı.

İkinci turu bekleyin: Aylık 60-100 milyar $ Hazine alımı “piyasa işlemlerini desteklemek” için. Bu bir kısıtlama değil. Bu, para seli.

Tek Mantıklı Oyun: Basılamayanı Sahiplen

Altın bunu zaten fiyatlandırdı—Ocak 2025'ten bu yana %70 arttı, >$4000/oz'dan işlem görüyor. Akıllı para önce hareket etti.

Ama Bitcoin, daha üstün bir korunma aracıdır:

Neden Bitcoin > Altın, merkez bankaları tam para basmaya başladığında:

• Kesin kıtlık. Altın arzı yılda ~%1.5-2 artar. Bitcoin'in arzı, her 4 yılda bir (yarıya inen) sabit, azalan bir oranda artar. 2140'tan sonra, arz sınırı kesinlikle sıfırdır. Sonsuza dek.

• Tarihi çarpan. Altın, para genişlemesi korkuları üzerine yükseldiğinde, Bitcoin genellikle ona eşlik eder—sonra altının kazançlarını aşar. Bitcoin şu anda altının son yükselişinin gerisinde kalıyor, bu da bir yakalama ticareti fırsatı sunuyor.

• Ponzi'den tamamen çıkış. Altın enflasyon riskini hedge eder. Bitcoin bunu yapar + tam anlamıyla egemen borç makinesinden kaçış sağlar. Doğru saklandığında (el konulamaz ), merkez bankaları tarafından değer kaybına uğratılamaz, politika tarafından manipüle edilemez.

Sonuç: Fed'in kendini kalıcı QE'nin tek çıkış yolu olduğu bir köşeye sıkıştırdığını gözlemliyorsunuz. Likidite ölçümleri bunu doğruluyor. SOFR farkı kırmızı yanıyor. Sistem, Eylül 2019'un ikinci turuna bir şok uzaklıkta.

Merkez bankası kontrolü dışında var olan varlıklar—Bitcoin ve altın—spekülatif oyunlar değildir. Zaten hareket halinde olan bir para rejimi çöküşüne karşı akılcı bir portföy sigortasıdır.