Bu piyasa döngüsünü gerçekten anlamakta zorlanıyorum.

ABD hisse senetleri, altın, ham petrol, kripto para piyasası - neredeyse tamamen geri çekildi. S&P yüksek seviyelerde sürekli geri çekildi, Bitcoin 108.000 dolardan 98.000 dolara kadar kaydı, hatta güvenli liman varlığı olan altın bile baskıya dayanamadı ve 4.380 dolardan 3.930 dolara düştü.

Garip olan şey şu: Pazar sanki senkronize bir şekilde kan kaybediyor, ama panik duygusu belirgin değil. Bireysel yatırımcılar deli gibi satış yapmıyor, kurumlar da büyük çapta çekilmiyor. Peki, sorun nerede?

Cevap likiditede gizli - piyasadaki para aniden sıkılaştı.

**Faiz indiriminden sonra daha mı "susuz"? Bankalar arası faiz oranları bir sinyal verdi**

Mantıken, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimleri, para politikası sıkılaştırmasının gevşemesi anlamına gelmeli ve piyasa likiditesinin iyileşmesi beklenmelidir. Ancak Ekim ayı sonunda faiz indiriminin ardından, bankalar arası gecelik borç verme maliyeti (SOFR oranı ) düşmek yerine yükseldi ve %4.22'ye fırladı; bu oran, Merkez Bankası'nın bankalara verdiği zorunlu karşılık oranından oldukça yüksek.

Bu tür bir ters dönme, tarihsel olarak yalnızca aşırı zamanlarda ortaya çıkmıştır - en son 2020'deki pandemi başlangıcında.

Bu ne anlama geliyor? Bankalar arasında nakit için bir yarış var. Kısa vadeli dolar likiditesinde belirgin bir açık oluştu.

**"Kimin "su çektiği"? Hazine ve Fed'in çift sıkıştırması**

Bu likidite sıkışması, piyasanın kendiliğinden değil, aynı anda iki güç tarafından fonların çekilmesinden kaynaklanıyor:

**Maliye Bakanlığı çılgınca tahvil çıkararak para topluyor**

Amerikan hükümeti 35 gün kapalı kaldı, vergi gelirleri gelmiyor ama asker maaşları, sosyal güvenlik ve sağlık harcamaları kesilemez. Ne yapmalı? Sadece kısa vadeli tahvil ihraç etmek, piyasadan acil nakit çekmek zorundayız. Sonuç olarak, Hazine hesaplarında neredeyse 1 trilyon dolar birikti - bu paranın piyasada dolaşması gerekiyordu, şimdi ise hazineye kilitlenmiş durumda.

**Fed'in bilanço küçültme işlemi devam ediyor**

Faizler düşmüş olsa da, bilanço azaltma işlemleri durmamıştır.