Terra Çöküşü: $40B 72 Saatte Nasıl Yok Oldu(Ve Neden Hâlâ Önemli)

Mayıs 2022 sadece başka bir piyasa çöküşü değildi—bu, algoritmik stablecoinlerin “devrim niteliğinde” olmaktan “gelip geçici” hale geldiği an oldu. Terra’nın UST-LUNA ekosistemi çöktü ve $40 milyar değer silindi. Ama işte çoğu kişinin hâlâ yanlış anladığı gerçekler.

Kurulum: Güvenlik Ağı Olmadan Bir Stablecoin

USDT veya USDC (gerçek dolarlar bankada) gibi, UST saf kod tabanlı bir stablecoin’di. Sunum şuydu: eğer UST $1’in altına düşerse, onu LUNA karşılığında yakarsın. Eğer $1’in üzerine çıkarsa, LUNA’yı UST karşılığında yakarsın. Arz ve talep otomatik olarak kendini düzeltir, değil mi?

Ama öyle değil. Panik anında, kod önemli değil.

Ölüm Spiral

İşte burada kırıldı:

1. Tetikleyici: Balinalar UST’den çıkmaya başladı. Belki Luna Vakfı’nın Bitcoin hedge’i başarısız oldu, belki Celsius battı—sebep önemli değil, likidite buharlaşınca.

2. Algoritma Başarısız Oldu: UST $0.98’e düştüğünde, sistem otomatik olarak LUNA mint etti ve geri alım yaptı. Güzel görünüyor. Ama birkaç gün içinde milyarlarca LUNA tokeni mint etti. LUNA’nın arzı 10 kat arttı.

3. Kaskad: Daha fazla LUNA arzı = değersiz LUNA. Peg’i korumak için, sistem daha fazla LUNA mint etmek zorunda kaldı. Bu, durdurulamaz bir geri besleme döngüsü haline geldi. LUNA, $1 'dan $1 'ya neredeyse 96 saatte geçti.

4. Panik: 12 Mayıs itibarıyla, UST $0.10 seviyesinde. LUNA kuruş kadar. $80 milyar yok oldu. Yatırımcılar öğrendi ki “merkeziyetsiz” stablecoin sistemleri, merkezi olanlardan daha hızlı çöker.

Bu Neden Önemli Şimdi

Düzenleme için: Bu yüzden hükümetler baskı yapıyor. UST, algoritmik stablecoinlerin aşırı koşullarda kendini stabilize edemeyeceğini gösterdi. Düzenleyiciler artık onları sistemik risk olarak görüyor.

Blockchain güveni için: Her yeni “devrim niteliğinde” mekanizma şimdi Terra ile kıyaslanıyor. Endüstrinin güvenilirlik barı bir gecede yükseldi.

LUNA hayatta kalanlar için: Çöküş sonrası piyasaya sürülen yeni LUNA tokeni esasen farklı bir proje. Marka hasarı kalıcı. Mevcut LUNA sahipleri, küllerinden doğan Phoenix’e bahis yapıyor—tarihte genellikle kaybeden bir bahis.

Ders

Terra, kötü şans veya piyasa döngüleriyle değil, yapısal olarak çöktü: $0 bir algoritmaya piyasa psikolojisini aşacak şekilde bahis oynamak. Piyasalar her zaman bu bahsi kazanır. İnsanlar panikler. Kod ise hızlı adapte olamaz.

Hayatta kalan stablecoinler? Gerçek nakit tarafından desteklenenler. Hiçbir gösterişli mekanizma, baskı altında gerçek teminat kadar iyi değildir.