Terra'nın Mükemmel Fırtınası: $40B Çöküşünü Çözümlemek

9 Mayıs 2022, kripto dünyasının en sert derslerinden biri olmaya devam ediyor: Bir $40 milyar dolarlık ekosistem günler içinde yok oldu. Ama çoğu kişinin fark etmediği şey şu—bu sadece bir çöküş değildi, gerçek zamanlı olarak gerçekleşen sistemik bir arızaydı.

Temel Sorun: Hatalı Matematik, Piyasa Değil

UST, bir stabilcoin olması amaçlanmıştı ama gerçek rezervler yerine algoritmik sihirle çalışıyordu. Mekanizma oldukça basitti:

• UST $1’in altına mı düştü? UST yak, LUNA basıp geri al
• UST $1’in üzerine mi çıktı? LUNA yak, UST bas

Hayati hata: Bu sadece güven sağlandığında işe yarar. Büyük sahipler pozisyonlarını sattığında, algoritma karşı koyamayacağı satış baskasıyla karşılaştı. Stabil kalmak yerine sistem spirale girdi.

Ölüm Döngüsü

İşte işler çirkinleşiyor:

UST düşerken, peg’i korumak için daha fazla LUNA basmak gerekiyordu. Daha fazla LUNA arzı = token değeri düşer. Düşen LUNA değeri = UST’yi geri almak için daha çok token gerekirdi. Durmadan tekrarladı. 48 saat içinde, LUNA $80 ’dan birkaç sente düştü.

Ne teminat, ne yedek. Sadece sürekli talebe dayanan kod.

Piyasanın Gerçekten Kırılmasına Neden Olan Nedir?

Üç faktör birleşti:

1. Balina likidasyonu: Büyük sahipler aynı anda çıkış yaptı, durdurulamaz satış baskısı oluştu
2. Fiziksel rezerv yok: USDT/USDC gibi gerçek dolar tarafından desteklenmediği gibi, UST’nin de somut varlıkları yoktu
3. Güven çöküşü: Mekanizmaya şüpheyle bakılmaya başlandığında, ölüm spiralinin kaçınılmaz olduğu anlaşıldı

Dalga Etkisi

Bu sadece Terra ile sınırlı değildi. Çöküş şu sonuçları doğurdu:

• Regülatör baskısı: Dünya genelinde hükümetler stabilcoin çerçevesini incelemeye başladı
• Piyasa geneli bulaşıcı etkiler: 2022’de kripto genelinde düşüş hızlandı, yatırımcılar güvenli limanlara kaçtı
• Güven kaybı: Algoritmik stabilcoinler radyoaktif hale geldi; sermaye fiat destekli alternatiflere aktı
• Yasal sonuçlar: Do Kwon ve Terraform Labs sahtecilik soruşturmaları ve yatırımcı davalarıyla karşı karşıya kaldı

Olayın Analizi

LUNA 2.0 piyasaya sürüldü, ama marka hiç toparlamadı. UST hâlâ peg’den uzak ve neredeyse değersiz. Bir zamanlar değeriyle öne çıkan ekosistem, “güvensiz” sistemlerin bile… yine de güven gerektirdiğinin kanıtı oldu.

Gerçek çıkarım: Kripto’da, şık kodlar hatalı teşvikleri her zaman geçer. UST’nin algoritmik tasarımı, beyaz kağıtta deha gibi görünüyordu. Gerçek dünyada ise, rüzgar bekleyen bir kartlar eviydi.