JST vs UNI: Deflasyon mücadelesinin arkasında, kim Merkezi Olmayan Finans değer anlatısının gerçek lideri?

Devasa token yakımının Merkezi Olmayan Finans değer yeniden yapılandırmasının ana motoru haline geldiğinde, JST (JustLend DAO) ve UNI (Uniswap) arasındaki deflasyon savaşları, çoktan basit bir token mekanizması rekabetini aşmıştır - bu, "pratik uygulama tarafı" ile "öneri vizyonu tarafı"nın doğrudan bir çatışmasıdır ve aynı zamanda Merkezi Olmayan Finans'ın "işlevsel protokol" den "değer ekonomisi"ne geçişinin kritik bir deneme taşını temsil eder. Bana göre, bu karşılaşmanın ana zafer anahtarı asla kısa vadeli fiyat artışı olmamıştır, aksine deflasyon modelinin sürdürülebilirliği, fon şeffaflığı ve ekosistem destek gücüdür.

1. Temel Fark: Bir "gerçekleştiğinde zirveye ulaşan", diğeri ise "teklifler ile heyecan yaratan"

• UNI: Teklif öncelikli, piyasa ödeyici
"UNIfication" önerisiyle piyasayı coşturmak - protokol ücret anahtarını etkinleştirme planı, sürekli yakma mekanizması kurma, doğrudan 1 milyon UNI'yi (dolaşımdaki miktarın %16'sı) yok etme, yıllarca süren ücret yakma etkisini simüle etme. Haber çıktığı anda UNI, 24 saatte %50'den fazla yükselerek piyasa değeri 6 milyar doları geçti. Bu "büyük hamle + güçlü beklenti" stratejisinin, piyasanın "değer yakalama" arzusunu hassas bir şekilde hedeflediğini söylemek gerekiyor.

• JST: Sessizce hayata geçti, sonuçlarıyla konuşuyor.
Göz alıcı teklifler yok, doğrudan ilk aşamada büyük ölçekli imha gerçekleştirildi: JustLend DAO'nun mevcut gelirinin %30'u (yaklaşık 17,72 milyon dolar) kullanılarak 559 milyon JST geri alınıp imha edildi, bu toplam arzın %5,66'sını oluşturuyor; kalan %70 mevcut gelir 4 çeyrek boyunca kademeli olarak imha edilecek ve ayrıca USDD ekosisteminin artan gelirleri uzun vadeli tedarik olarak sağlanacak. Bu "önce yap sonra söyle" pragmatik tarz, DeFi'nin kavramsal spekülasyonlarla dolu olduğu şu dönemde daha da nadir hale geliyor.

2. Fon modeli: Kimin deflasyon "yakıtı" daha güvenilir?

Deflasyon mekanizmasının özü, hiçbir zaman "ne kadar yok edileceği" değil, "para nereden geliyor"dir - bu, modelin uzun ömürlü olup olmayacağını doğrudan belirler.

• UNI'nin endişeleri: Likidite ve ücret dengesi zorluğu
Ücret mekanizması yıllık enflasyon oranını yaklaşık %5 olarak hesaplayarak (yıllık 4.6 milyar dolar yakım) işlemektedir; ancak esasen likidite sağlayıcılarından (LP) alınan komisyonlardan pay almaktadır. Bu, bir ana çelişki yaratmaktadır: LP, protokolün hayat kaynağıdır, komisyonların paylaşılması likidite çekiciliğini azaltabilir, uzun vadede enflasyonun sürdürülebilirliği sorgulanabilir, bu da bir nevi "doğu duvarını yıkıp batı duvarını onarmak" riski taşımaktadır.

• JST'nin gücü: Ekosistem kâr kapalı döngüsü ile destekleniyor
Geri alım fonlarının kaynağı "kusursuz" olarak tanımlanabilir: birincisi JustLend DAO'nun mevcut stok geliri + gelecekteki sürekli net gelir (Q3 tek çeyrek için yaklaşık 2 milyon dolar ücret toplandı, günlük ortalama gelir 20 binin üzerinde ve sürekli artış gösteriyor); ikincisi ise USDD çok zincirli ekosisteminin 10 milyon doları aşan kârından elde edilen ek gelir. Bu iki ana unsur, ekosistemin gerçek kârından gelmektedir, dışa bağımlılık yoktur ve ekosistem katılımcılarının çıkarlarına zarar vermeyecektir; bu tür bir "kendine yeterli" fon modeli, deflasyonun sürdürülebilirliğinin anahtarıdır.

3. Strateji Mantığı: Kısa Vadeli Patlayıcılık vs Uzun Vadeli Belirlenebilirlik

İki farklı deflasyon stratejisi, tamamen farklı değer mantıklarını yansıtıyor:

• UNI: "Anlık Etki" Peşinde
"Tek seferde büyük miktarda yok etme + sürekli ücret yakma" kombinasyonu, piyasa duygusunu hızla ateşleyebilir ve kısa vadede belirgin bir yükseliş etkisi yaratır. Ancak, 100 milyon adetlik tek seferlik yok etme "tekrarlanamaz bir avantajdır", sonraki süreçte yalnızca protokol ücretleriyle desteklenirse, likidite etkilenirse, deflasyon baskısı beklenenden daha az olabilir.

• JST: "uzun vadeli bileşik faiz"
"Mevcut miktar taban + artan miktar devamı" tasarımı, ilk aşama yok etme oranı UNI'nin bir kerelik hareketinin gerisinde gibi görünse de, "yavaş ama sürekli" olmanın avantajına sahiptir. Mevcut fonlar aşamalı olarak serbest bırakıldıkça ve artan fonlar sürekli olarak akıtıldıkça, yok etme oranı yavaş yavaş artacak ve net bir deflasyon döngüsü oluşturacaktır. Daha önemlisi, JST'nin deflasyonu bir "istisna" değildir, aksine JUST ekosisteminin değerinin bir uzantısıdır - JustLend DAO'nun 76,2 milyar dolar TVL'si, 477 bin kullanıcı ölçeği ile, Tron DeFi'sinin zirvesinde ve global borç verme alanında ilk dörtte yer alıyor, bu somut ekosistem hacmi, deflasyon için sürekli bir "yakıt" sağlamaktadır.

4. Benim değerlendirmem: Uygulanabilirlik + Ekosistem gücü, JST'nin uzun vadede daha fazla kazanma şansı var.

Inkar edilemez ki, UNI'nin önerisi, piyasanın deflasyon anlatısını yeniden değerlendirmesine neden oldu ve kısa vadeli ilgi zirveye ulaştı. Ancak Merkezi Olmayan Finans'ın değeri nihayetinde "gerçek destek"e geri dönmelidir:

• UNI, "ilk hareket avantajı + piyasa duygusu" ile öne çıkıyor, ancak deflasyon mekanizması henüz öneri aşamasında, finansman modeli potansiyel çelişkiler barındırıyor, uzun vadeli sürdürülebilirlik zamanla doğrulanmayı gerektiriyor;

• JST, "kesin yerleşim + ekosistem kapalı döngü" ile öne çıkıyor: deflasyon mekanizması fiilen uygulanıyor, fon kaynakları şeffaf ve kârlı bir destek var, ayrıca JustLend DAO'nun büyük kullanıcı kitlesi, yüksek TVL ve istikrarlı gelirleri arkasında duruyor - bu "deflasyon + ekosistem" çift motorlu modeli, yalnızca imhaya bağımlı olan mantıktan çok daha sağlam.

Bu deflasyon mücadelesi, esasen "kavram spekülasyonu" ile "değer gerçekleştirme" arasındaki bir savaştır. UNI, teklifiyle piyasa heyecanını ateşledi, JST ise uygulama pratiği ile deflasyon modelinin uygulanabilirliğini kanıtladı. Bana göre, Merkezi Olmayan Finans'ın bir sonraki değer anlatısı, nihayetinde "gerçek uygulanabilirliğe, ekosistem desteğine ve sürdürülebilir kâra sahip" projelere ait olacaktır - JST şimdiden avantajı ele geçirmiştir; onun öncülüğündeki "ekosistem kârı → token imhası → değer artışı" döngüsü, belki de Merkezi Olmayan Finans'ın yeni değer anlatısının temel cevabı olacaktır!

@justinsuntron @Merkezi Olmayan Finans_JUST #TRONEcoStar #JustLendDAO @trondao @trondaoCN