Neden BAYC Kararı NFT'ler ve Menkul Kıymetler Konusunda Senaryoyu Tamamen Değiştirdi

Bir ABD federal mahkemesi NFT endüstrisine dev bir zafer kazandırdı—Bored Ape Yacht Club NFT’leri ve ApeCoin menkul kıymet değil. Teknik mi geliyor? Aslında, bu her şeyi değiştiriyor.

Ne Oldu?

Mahkeme temel olarak şunu söyledi: BAYC NFT’leri, ABD yasalarına göre “menkul kıymet” olma kriterlerini karşılamıyor. Nedenleri, kararın kendisinden daha önemli.

Howey Testi Açıklaması (Jargonsuz)

Bir şeyin menkul kıymet sayılması için şunlar gerekir:

1. Para yatırırsınız
2. Ortak bir girişime
3. Başka birinin çalışmasından kâr beklenir

Bored Ape bu testi geçemedi çünkü:

“Ortak Girişim” Yok: Yuga Labs, OpenSea’de, Discord’da, her yerde satış yapıyor. Alıcılar doğrudan Yuga Labs’a yatırım yapmıyor—sadece açık pazarda dijital sanat eseri satın alıyorlar. Bağlantı zayıf. Mahkeme bunu gördü.

Kâr Vaadi İçeren Bağlayıcı Sözleşme Yok: Yuga Labs gelecekteki değer ve yol haritası konusunda beklenti yaratsa da, mahkeme bunun yasal olarak bağlayıcı bir getiri vaadi olmadığını söyledi. “Bu NFT değerli olabilir” ile “size kâr garantisi veriyoruz” arasında fark var.

Bu Bir Sanat + Erişim, Hisse Senedi Değil: NFT’ler topluluk etkinliklerine, ürünlere, Discord ayrıcalıklarına erişim sağlıyor. Bu, yatırım getirisi değil, koleksiyon değeri. Mahkeme buna ağırlık verdi.

NFT Alanı İçin Neden Önemli?

Düzenleyici netlik sonunda geldi: Topluluk odaklı NFT’ler geliştiren yaratıcılar rahat bir nefes aldı. Menkul kıymet sınıflandırmasından kaçınma yolu artık ortada—kullanıma, topluluğa, kültürel değere odaklanın. “Garantili getiri” söylemini bırakın.

İkincil piyasa hareketleri: NFT’ler OpenSea’de bağımsız olarak işlem gördüğü için, Yuga Labs’ın telif gelirleri (ki bunlar gerçek para) kâr paylaşımının kanıtı olarak sayılmıyor. Bu ayrım, “yatırım sözleşmesi” iddiasını tüm sektör için zayıflatıyor.

SEC’in soruşturma molası: SEC, Yuga Labs soruşturmasını bir yaptırım olmadan kapattı. Asıl sinyal bu—ajans, artık açıkça dolandırıcılığa dayalı projelere odaklanıyor, topluluk temelli projelere değil.

Piyasa Gerçekliği

Buradaki sürpriz: BAYC taban fiyatı, mahkemede kazanmasına rağmen 2022 zirvelerinden hâlâ çöktü. Neden?

• Piyasa doyumu ivmeyi öldürdü (çok fazla NFT projesi aynı heyecanı kovalıyor)
• Makroekonomik rüzgarlar (enflasyon, faiz artışları) spekülatif sermayeyi kuruttu
• Dikkat AI, DeFi açıkları ve gerçek fayda tokenlerine kaydı

Yani yasal zafer fiyat çöküşünü tersine çevirmedi. Sadece hukuki riski bir değişken olmaktan çıkardı. Farklı bir şey.

Bundan Sonra Ne Olacak?

Benzer davalar için emsal: Topluluk odaklı projeler (Discord, etkinlikler, yönetişim) artık yasal bir şablona sahip. NBA Top Shot ve benzeri platformlar bu kararı referans gösterebilir—her ne kadar onların pazarlaması daha spekülatif olsa da.

Geliştiricilere güven artışı: Web3 geliştiricileri artık SEC’in yaptırım korkusu olmadan projelerini başlatabilir. Bu, gerçek kullanım alanlarında inovasyonun önünü açabilir (sadece PFP ticareti değil).

Uluslararası dalga etkisi: Diğer ülkeler bunu inceleyecek. ABD “topluluk NFT’leri = menkul kıymet değil” derse, bu çerçeve küreselleşebilir.

Asıl Çıkarım

Bu karar, NFT projeleri için açık çek değil. Bir yol haritası: kullanıma odaklan, topluluk değerini kilitle, açık getiri vaatlerinden kaçın. Bu kriterleri karşılayan projeler düzenleyici riskten 10 kat daha güvende.

Ancak tek başına BAYC fiyatını yükseltmez. Piyasa çoktan yoluna devam etti. Yaptığı şey, Web3’ün bir sonraki dalgasının sürekli arkaya bakmadan inşa edilmesini mümkün kılmak.