Grayscale подала заявку на листинг на Нью-Йоркській фондовій біржі, шифрувальні установи досягли віхи визнання TradFi

12 листопада 2025 року Grayscale Investments подала форму S-1 до Комісії з цінних паперів і бірж США, плануючи вийти на Нью-Йоркську фондову біржу під кодом “GRAY”. Згідно з документами, цей криптогігант, який керує активами на суму 35 мільярдів доларів, застосує структуру подвійного капіталу, а материнська компанія Digital Currency Group зберігає десятикратне право голосу через акції класу B, що забезпечить контроль після виходу на біржу. Grayscale приєднується до хвилі виходу на біржу Circle, Gemini та Bullish, що є ключовим поворотним моментом для переходу криптоактивів з периферії до основної фінансової сцени.

Структура上市 Grayscale та корпоративне управління

Grayscale обрала архітектуру Up-C, яка є досить поширеною серед технологічних компаній, особливо підходить для підприємств, що трансформуються з обмеженої відповідальності (LLC). Ця структура дозволяє існуючим акціонерам отримувати ліквідність через продаж одиниць, одночасно користуючись податковими пільгами. Після виходу на біржу Grayscale сформує двоступеневу структуру акцій — акції класу A, що котируються на біржі, надають одну голосувальну权 за акцію, тоді як акції класу B, що належать DCG, надають десять голосувальних权 за акцію, забезпечуючи абсолютний контроль материнської компанії.

Згідно з правилами корпоративного управління Нью-Йоркської фондової біржі, оскільки DCG буде мати більше 50% голосів, Grayscale класифікується як “контрольована компанія”, що звільняє від частини вимог до незалежних директорів і комітетів. Це рішення може викликати занепокоєння щодо корпоративного управління, але в технологічній галузі є багато прецедентів, таких як Facebook (тепер Meta) та Alphabet. Grayscale у проспекті емісії пообіцяла, що навіть користуючись правом на звільнення, вона все ж підтримуватиме незалежний контроль ради директорів і створить спеціальний комітет з управління ризиками щодо криптоактивів.

Аналіз фінансових показників та ринкової позиції Grayscale

Дані фінансової звітності, розкриті у файлі S-1, показують, що Grayscale отримала дохід у розмірі 318,7 мільйона доларів США за дев’ять місяців 2025 року, чистий прибуток склав 203,3 мільйона доларів США, що є зниженням порівняно з доходом у 397,9 мільйона доларів США та чистим прибутком у 223,7 мільйона доларів США за аналогічний період 2024 року. Це скорочення в основному зумовлено посиленням конкуренції за управлінські збори: його флагманський продукт GBTC знизив ставку з 2% до 1,5% після переходу на ETF, одночасно стикаючись з ціновою конкуренцією з боку BlackRock IBIT (0,25%) та Fidelity FBTC (0,39%).

Попри це, Grayscale залишається лідером у сфері управління криптоактивами. Станом на третій квартал 2025 року компанія управляє активами на суму 35 мільярдів доларів, що охоплює більше 40 інвестиційних продуктів. Флагманський продукт Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) займає третє місце з обсягом управління активами в 17,3 мільярда доларів, поступаючись лише BlackRock IBIT та Fidelity FBTC. Крім того, компанія досягла значних успіхів у диверсифікації продуктової лінійки, де Grayscale Ethereum Trust управляє 8,5 мільярда доларів, тоді як нові трести Solana, Chainlink та Polygon разом вносять 3 мільярди доларів.

Огляд ключових даних про上市 Grayscale

• Заявка на біржу: Нью-Йоркська фондова біржа (код GRAY)
• Обсяг управління активами: 350 мільярдів доларів (40+ продуктів)
• Доходи за перші дев'ять місяців 2025 року: 318,7 мільйона доларів
• Чистий прибуток за аналогічний період: 2.033 мільйона доларів США
• Управління GBTC: 17,3 мільярда доларів (третє місце в галузі)
• Структура капіталу: DCG зберігає десятикратні права голосу

Хвиля виходу шифрувальних установ на біржу та зрілість галузі

Grayscale є останнім членом хвилі виходу на біржу криптоінститутів 2025 року. Емітент стейблкоїнів Circle вийшов на біржу через злиття SPAC у липні 2025 року з оцінкою 9 мільярдів доларів; біржа Gemini завершила традиційне IPO у вересні, залучивши 1,5 мільярда доларів; децентралізована біржа Bullish вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу через прямий вихід у жовтні. Крім того, Consensys та Kraken підтвердили, що готують документи для виходу на біржу, який може відбутися у 2026 році.

Ця хвиля IPO відображає загальну зрілість індустрії криптоактивів. З точки зору оцінки, медіана співвідношення ціна/прибуток (P/E) для криптоінститутів, що вийшли на біржу, знизилася з 45 разів у 2021 році до 18 разів, наближаючись до рівня традиційних фінансових технологічних компаній. Джерела доходу також демонструють тенденцію до диверсифікації: близько 35% доходів Grayscale надходить з небіткойн-продуктів, тоді як частка доходів від резервів USDC компанії Circle знизилася нижче 60%. Ця здоровість фундаментальних показників забезпечує достатню впевненість для участі інституційних інвесторів.

Регуляторне середовище та міркування щодо захисту інвесторів

Grayscale обрала подати заявку одразу після закінчення призупинення роботи уряду, що підкреслює її точне розуміння регуляторного вікна. SEC під час призупинення накопичила велику кількість заявок на затвердження, і, як очікується, в наступні місяці прискорить їх обробку. Тим часом, «Законопроект про ринкову структуру», який розглядає Конгрес, може надати крипто-компаніям більш чіткі облікові стандарти та вимоги до розкриття, зменшуючи регуляторну невизначеність.

Захист інвесторів є ключовою сферою уваги SEC під час перевірки. Grayscale у проспекті акцій детально описує специфічні ризики на 35 сторінках, включаючи коливання цін, зміни в регулюванні, технологічні вразливості та безпеку зберігання. Особливо варто зазначити, що документ вперше розкриває «загрозу квантових обчислень» як фактор довгострокового ризику, що свідчить про прогнозування компанії щодо передових ризиків. Хоча ці прозорі практики можуть тимчасово стримувати оцінку, вони встановлюють відповідальні стандарти розкриття інформації для галузі.

Grayscale: Перехід від гаражного стартапу до гіганта Уолл-стріт

Заявка на вихід Grayscale на біржу позначила кінець однієї ери та початок іншої в історії криптоактивів. Коли інститут, що керує активами на суму 35 мільярдів доларів, готується вивести свій код GRAY на Нью-Йоркську фондову біржу, це означає не лише вихід ще однієї технологічної компанії на біржу, а й те, що активи, які колись вважалися “шахрайством”, офіційно отримали вхідний квиток у традиційні фінанси. Від створення Grayscale Баррі Сілбертом у 2013 році під егідою DCG до 2025 року, коли вона готується змагатися з віковими гігантами Уолл-стріт, цей шлях на біржу тривав дванадцять років. Ці дванадцять років – це не лише історія зростання Grayscale, а й історія трансформації всієї індустрії криптоактивів від маргінального бунту до визнання в основному потоці. Коли дзвін GRAY нарешті пролунав, він святкував не лише успіх однієї компанії, а й повноліття нового класу активів.