MicroStrategy визнає, що продаж Біткойна можливий—ось коли

MicroStrategy підтвердила сценарій, який майже ніхто не вважав можливим: потенційний продаж Bitcoin, його основного активу в казні. Говорячи в подкасті What Bitcoin Did, генеральний директор Фонг Ле окреслив точний тригер, який змусить продати Bitcoin: по-перше, акції компанії повинні торгуватися нижче 1x mNAV, що означає, що ринкова капіталізація падає нижче вартості її Bitcoin-активів. По-друге, компанія повинна втратити доступ до всіх інших джерел капіталу, включаючи випуск акцій і ринки боргових зобов'язань.

Це перше явне визнання після років абсолютної заяви Майкла Сейлора про те, що “ми ніколи не продамо Bitcoin”. Це показує, що MicroStrategy дійсно має механізм вимкнення, який безпосередньо пов'язаний з ліквідністю. mNAV порівнює ринкову вартість MicroStrategy з вартістю його володінь Bitcoin.

Тригер: mNAV нижче 1.0 + Блокування капіталу

Ле пояснив, що якщо множник Стратегії до чистої вартості активів (mNAV) падає нижче 1.0 — і компанія більше не може залучати кошти через боргові або акціонерні випуски — тоді продаж Біткоїна стає “математично обґрунтованим” для захисту доходу від Біткоїна на акцію. “Я б не хотів бути компанією, яка продає Біткоїн,” додав Ле, “але фінансова дисципліна повинна переважати емоції, коли ринки стають ворожими.”

Станом на 30 листопада 2025 року mNAV коливається навколо 0,95x, незручно близько до небезпечної зони 0,9x, де зобов'язання з виплати дивідендів можуть призвести до ліквідації. Щорічні привілейовані акціонерні дивіденди в розмірі $750–$800 мільйонів — прозвані «FCKED» Сейлором — тепер постають як потенційний каталізатор, якщо умови погіршаться.

Поточна позиція: 649,870 BTC за $66,385 середня вартість

Стратегія утримує 649,870 BTC, придбаних за середньою ціною $66,385, з загальною вартістю приблизно $43.2 мільярда. За поточною ціною Біткоїна близько $87,000, казначейство оцінюється в $56.5 мільярда — здоровий нереалізований прибуток у 31%. Навіть за $25,000 за BTC, співвідношення забезпечення до всіх боргів залишиться вище 2.0x, що добре відповідає умовам.

Однак структура конвертованого боргу компанії означає, що розрахунки відбуваються акціями, а не готівкою або біткоїном — що забезпечує гнучкість, якщо тільки mNAV не впаде, і випуск акцій не стане неможливим.

Чому це визнання має значення

Вперше Strategy публічно визнала, що продажі Bitcoin не є абсолютно забороненими, а скоріше останнім варіантом у кризі ліквідності. Це відкриття:

• Заспокоює негайні страхи перед примусовим продажем, але вводить чітку червону лінію на рівні mNAV < 1.0
• Підкреслює напругу між агресивною стратегією накопичення компанії та зростаючими зобов'язаннями з виплати дивідендів
• Може вплинути на інституційних тримачів, які чекали на ясність щодо захисту від зниження.

Зелені крапки Сейлора додають інтриги

Прийом співпадає з недавніми дописами Майкла Сейлора про “зелені крапки” в X — патерн, який історично сигналізує про майбутні покупки Bitcoin. Дехто трактує це як навмисний контрсигнал: “Ми все ще купуємо, але ось наш вихід, якщо справи стануть критичними.”

Остаточний висновок

Біткойн-скарбниця стратегії залишається структурно міцною, з величезним буфером проти навіть катастрофічних падінь цін. Однак генеральний директор Фонг Ле намалював чітку межу: якщо mNAV впаде нижче 1.0 і капітальні ринки зачиняться, продаж біткойнів стане математично необхідним для збереження вартості акціонерів.

Це не зміна філософії — це прагматичний план дій на випадок непередбачених обставин. І оскільки mNAV вже на рівні 0.95, ринок уважно спостерігає, чи зможе «колесо стратегії» «випускати акції, коли існує премія, купувати Bitcoin» продовжувати обертатися.