VanEck: Біткойн-майнери "видобувають і відразу продають", сигнали путів дериватів досягли нового максимуму

Керівник досліджень цифрових активів VanEck, Метью Сигел, опублікував 20 березня щомісячний звіт з аналізом даних блокчейну, у якому зазначено, що середня ціна біткоїна за 30 днів знизилася на 19%, але з урахуванням зниження реалізованої волатильності з 80 до 50 та зниження ф’ючерсної фінансової ставки з 4,1% до 2,7%, спотова ціна почала стабілізуватися. У звіті показано, що співвідношення відкритих контрактів пут-опціонів до кол-опціонів на ринку біткоїна становить у середньому 0,77.

Виживання майнерів біткоїна: 684 000 монет у короткостроковому продажу

Поточний поведінковий режим майнерів — один із найважливіших сигналів пропозиційної сторони у цьому звіті. Загальна кількість біткоїнів, що належать майнерам (крім гаманця Сатоші), становить приблизно 684 000 монет, що за рік зменшилася лише на 0,5%. Водночас за період звіту було здобуто близько 164 000 нових біткоїнів, а обсяг виведення з бірж майнерами майже співпадає з новим здобутком, що свідчить про їхню стратегію «одразу продавати здобуте» та виживання у короткостроковій перспективі.

Ключові дані ринку майнерів

Загальний дохід майнерів: зменшився на 11% порівняно з попереднім періодом

Обсяг запасів біткоїна у майнерів: знизився приблизно на 7%

Обсяг виведення біткоїнів майнерами на біржі: зросло всього на 1% (тимчасове контролювання тиску пропозиції)

Загальні запаси майнерів: близько 684 000 монет (послідовне поступове зниження з кінця 2023 року)

Деякі майнери вже запустили більш радикальні стратегії трансформації. Bitdeer продав усі свої запаси біткоїнів; Core Scientific і MARA також оголосили про плани продажу своїх активів для перенаправлення ресурсів у сфери штучного інтелекту. VanEck попереджає, що за тривалого зниження цін на біткоїн майнери можуть бути змушені прискорити продажі для покриття фіксованих витрат у доларах США, таких як оплата електроенергії та амортизація обладнання, що додатково посилить тиск на пропозицію.

Пік захисних опціонів з червня 2021 року

Ринок опціонів демонструє найісторичніші сигнали. Співвідношення відкритих пут-опціонів до кол-опціонів досягло піку 0,84, у середньому становить 0,77 — це найвищий рівень з часу заборони майнінгу біткоїна у Китаї в червні 2021 року і знаходиться у 91-му перцентилі всіх спостережень з середини 2019 року.

Премія пут-опціонів щодо спотових угод досягла історичного максимуму близько 4 базисних пунктів, у 3 рази перевищуючи рівень після краху Terra/Luna у 2022 році. Загальний обсяг відкритих контрактів на ринку опціонів становить 33,4 мільярди доларів (зростання на 3% за квартал), що свідчить про збереження високого рівня ризикових позицій навіть при зниженні ф’ючерсного кредитного плеча. VanEck також зазначає, що співвідношення пут/кол-опціонів досягло 2,0 — найвищого рівня з літа 2022 року.

Значення протилежного індикатора екстремального песимізму: історичні дані про D9-асиметрію

У звіті VanEck використано аналіз історичних перцентилів асиметрії опціонів. Поточне значення належить до другого за рівнем D9 (друге за висотою), що відповідає історичним даним:

Очікуваний середній дохід біткоїна за 90 днів: +13,2% (перше місце серед десяти періодів)

Очікуваний середній дохід біткоїна за 360 днів: +133,2% (третє місце)

Історичний середній дохід біткоїна за 90 днів: -4,6%

Історичний середній дохід біткоїна за 360 днів: +102,2%

Звіт чітко зазначає: «Коли на ринку опціонів панує така паніка, біткоїн зазвичай відновлюється… Це зазвичай передвіщає дно ринку, а не вершину». Це статистичне спостереження, а не пряма прогноза майбутніх цін. VanEck також наголошує, що компанія має позиції у біткоїнах, і читачам слід враховувати потенційний конфлікт інтересів.

Питання та відповіді

Чому майнери біткоїна майже всі продають здобуті монети?

Зниження доходів майнерів на 11%, падіння запасів на 7%, а також зменшення нагороди за блок після халвінгу змушують майнерів постійно продавати здобуті біткоїни для оплати електроенергії, амортизації обладнання та інших фіксованих витрат у доларах. В умовах звуження прибутковості фінансовий запас у них дуже обмежений.

Що означає співвідношення пут-опціонів 0,77?

Це свідчить про надзвичайно високий попит на захисні інструменти для зниження ризиків падіння цін, що знаходиться у 91-му перцентилі з середини 2019 року. Історично, коли асиметрія досягає D9, середній дохід біткоїна за 90 днів становить +13,2%. Однак, ця статистика не гарантує майбутніх результатів і потребує врахування макроекономічної ситуації.

Чи означає зниження активності в мережі зменшення попиту на біткоїн?

VanEck зазначає, що зниження показників у мережі (переведення -31%, щоденні комісії -27%) частково відображає перехід активності на офлайн-платформи (деривативи, централізовані біржі, ETF тощо), а не зменшення попиту. З поглибленням фіналізації біткоїна традиційні мережеві індикатори все менше відображають загальний стан ринку.