МВФ попереджає: токенізовані фінанси перетворюють глобальні ринки, але обсяг RWA у 27,5 млрд доларів США приховує «системний ризик»

Міжнародний валютний фонд (МВФ) опублікував останній звіт із попередженням про те, що токенізовані фінанси докорінно перебудовують структуру глобальних ринків. Хоча обсяг токенізованих реальних активів (RWA) уже перевищив 27,5 млрд доларів США, їхні миттєві розрахунки та автоматизовані можливості можуть спричинити новий тип системних ризиків.
(Попередній контекст: Franklin Templeton у партнерстві з Ondo Finance запускають «токенізований ETF», що підтримує цілодобову торгівлю 24/7 у криптогаманцях)
(Додатковий контекст: CEO BlackRock у листі акціонерам: токенізація — це як інтернет 1996 року, яка повністю змінить фінансову галузь)

Зміст

Перемикач

• Обсяг RWA перевищив 27,5 млрд доларів США, казначейські облігації США — основна опора
• Автоматизація та миттєві розрахунки можуть посилити ринкові потрясіння
• Конкуренція між стейблкоїнами та CBDC спричиняє приховані ризики фрагментації

Міжнародний валютний фонд (МВФ) 2 квітня опублікував останній звіт, у якому попереджає про різке посилення ризиків, пов’язаних із «токенізованими фінансами», що останнім часом набирають популярність. У звіті МВФ зазначає, що токенізована технологія аж ніяк не є лише поступовим удосконаленням наявної фінансової інфраструктури, а є революцією, яка вже «переформатовує архітектуру роботи ринків». У міру того, як темпи впровадження токенізованих реальних активів (RWA) продовжують зростати, МВФ висловлює занепокоєння тим, що прагнення до швидкості та автоматизовані моделі роботи можуть запровадити у глобальну фінансову систему цілком нові системні ризики.

Обсяг RWA перевищив 27,5 млрд доларів США, казначейські облігації США — основна опора

Найновіші дані свідчать, що токенізовані інструменти давно перестали бути теоретичною ідеєю — вони вже стають ринковою реальністю. Станом на початок квітня загальна ринкова капіталізація токенізованих реальних активів досягла приблизно 27,5 млрд доларів США, підкреслюючи, що значні обсяги капіталу вливаються в ончейн-світ. З них продукти Казначейства США (U.S. Treasury) займають переважну частку, забезпечуючи понад 12 млрд доларів США ринкової капіталізації; далі йдуть великі товарні активи та кредитні інструменти. Натомість масштаб токенізованих акцій і венчурних інвестицій, орієнтованих на ритейл, усе ще є відносно невеликим.

Така структура розподілу вказує на те, що нинішній токенізаційний «бум» переважно зумовлений попитом інституційних інвесторів на дохідні та інструменти з фіксованою дохідністю, а не акціями, які надають перевагу роздрібні інвестори. Традиційні фінансові інструменти прискорено адаптуються до блокчейн-розрахункових систем, що повністю узгоджується з загальними тенденціями розвитку фінансових ринків.

Автоматизація та миттєві розрахунки можуть посилити ринкові потрясіння

У звіті МВФ наголошує, що токенізовані фінанси докорінно змінюють основу формування довіри у фінансовій системі. Якщо раніше транзакційні моделі з високою часткою залежності від посередників — таких як банки та розрахункові установи — поступово витісняються смартконтрактами та спільними книгами записів. Це, хоч і забезпечує майже миттєві розрахунки та безперервну роботу ринків 24 години на добу, значно знижує тертя та ризики контрагентів, водночас прибирає наявні у традиційній фінансовій системі «буферні механізми».

Звіт попереджає, що здатність токенізованих ринків бути високоефективними може так само стати каталізатором посилення нестабільності. У періоди різких коливань ринку автоматизовані повідомлення про маржинальні вимоги, миттєві розрахунки та програмовані потоки капіталу можуть створити ризики. На відміну від традиційних систем, де затримки в часі виконують роль амортизатора, токенізовані системи можуть передавати тиск ринку миттєво всім учасникам. Крім того, МВФ також зазначає, що якщо смартконтракти або базова інфраструктура матимуть уразливості в коді, помилки швидко поширяться та завдадуть ринку суттєвого удару.

Конкуренція між стейблкоїнами та CBDC спричиняє приховані ризики фрагментації

Окрім технологічних ризиків, МВФ також вказує на приховані загрози системної фрагментації та регуляторні виклики. У міру того, як різні токенізовані платформи працюватимуть кожна за своїми правилами та стандартами, глобальна фінансова система стикається з ризиком подальшого розколу. Особливо тоді, коли стейблкоїни, токенізовані депозити та цифрові валюти центральних банків (CBDC) одночасно змагаються за те, щоб стати «основним рівнем розрахунків», міждержавна координація стане надзвичайно складною.

Підсумовуючи, МВФ зазначає: хоча токенізація приносить чітке підвищення ефективності, її довгостроковий вплив залежатиме від того, наскільки ефективно технічні та регуляторні аспекти керуватимуть ризиками; у міру зростання темпів упровадження глобальним особам, що ухвалюють рішення, доведеться знову переглянути та скоригувати наявні регуляторні рамки, аби знайти баланс між інноваціями та фінансовою стабільністю.