Блокада Ормуз піднімає дохідність 10-річних облігацій Японії до максимуму за 25 років

Доходність 10-річних державних облігацій Японії зросла до найвищого рівня з 1999 року після того, як Іран фактично припинив рух танкерів через Ормузьку протоку, що підштовхнуло ціни на нафту вище $113 за барель і змусило Токіо залучити стратегічні резерви з рекордною швидкістю.

Ключові висновки:

• Доходність 10-річних облігацій Японії досягла 2,39% на початку квітня 2026 року — найвищого рівня з 1999 року — на тлі «ормузького» блокування Іраном, яке підживило побоювання щодо інфляції.
• Банку Японії потрібно ухвалити рішення щодо підвищення ставки на засіданні 27–28 квітня, при цьому ринки оцінюють імовірність дій у 60–70%.
• Японія пообіцяла рекордний випуск резервів у 80 мільйонів барелів, але аналітики попереджають, що тривале порушення може спричинити стагфляцію та підвищену волатильність на глобальних ринках.

Блокування Ормузької протоки Іраном спричиняє тривогу на ринку держоблігацій Японії

Доходність 10-річних японських державних облігацій (JGB) досягла 2,38%–2,39% на початку квітня 2026 року, перевищивши рівні, не бачені понад два десятиліття, і приблизно на 30 базисних пунктів обійшовши пік фінансової кризи 2008 року. Доходність 5-річних облігацій зросла до 1,72%, наближаючись до власної рекордної зони.

Іран запровадив де-факто блокаду Ормузької протоки наприкінці лютого та на початку березня 2026 року після військових операцій США та Ізраїлю проти цієї країни. За деякими повідомленнями, потоки танкерів через протоку впали нижче 10% від нормальних рівнів, вилучивши з глобальної пропозиції мільйони барелів на день.

Японія не була готова поглинути такий удар. У фіскальному 2024 році Близький Схід забезпечував 95,9% нафтових імпортів країни: ОАЕ — 43,6%, Саудівська Аравія — 40,1%, Кувейт — 6,4% і Катар — 4,1%. Кожен барель із цих постачальників іде через Ормуз.

У березні марка Brent різко зросла вище $113–$116 за барель, а фізична дубайська нафта в окремих моментах сягала $170. З початку квітня ціни знизилися в діапазон $100–$110, але залишаються підвищеними на тлі дипломатичної невизначеності. І WTI США також перевищила $100. Міжнародне енергетичне агентство координувало екстрені розблокування резервів із країнами, яких це торкнулося, щоб уповільнити шкоду.

Токіо діяло швидко. Міністерство економіки, торгівлі та промисловості 9 березня 2026 року дало доручення десяти внутрішнім базам зберігання підготуватися до розблокування державних резервів. Пізніше Японія зобов’язалася вивільнити приблизно 80 мільйонів барелів — близько 45 днів постачання — щоб пом’якшити шок. Це найбільше таке вилучення в історії Японії. Приватносекторні резерви було задіяно раніше. Представники влади та аналітики вважають ці кроки тимчасовим полегшенням, а не рішенням.

Витрати на енергію безпосередньо перейшли в споживчі ціни. Ослаблення єни, яка торгується біля 160 за долар, посилило удар, роблячи імпорт, номінований у доларах, дорожчим. Банк Японії (BOJ) на своєму останньому засіданні залишив короткострокову ставку на рівні 0,75%, але зберіг «схильність до затягування». Губернатор Казуо Уеда заявив, що подальші підвищення залишаються на столі, якщо базова інфляція рухатиметься до цільових 2%.

Зараз ринки закладають імовірність підвищення ставки Банком Японії у 60–70% на політичному засіданні 27–28 квітня. Goldman Sachs вважає липень більш імовірним строком, залежно від того, як розвиватиметься ситуація на Близькому Сході. Дилема BOJ пряма: інфляція, зумовлена енергетикою, зростає, тоді як вищі витрати можуть уповільнити ширшу економіку.

«Розкручування» єнового carry trade

Більш високі ставки закрили б главу про надто м’яку монетарну політику, яка визначала Японію з часів «пухиря» 1990-х. Крупні страхові компанії життя вже тримають приблизно $60 мільярдів нереалізованих збитків за облігаціями уряду Японії (JGB).

Перекоси виходять за межі Токіо. Станом на січень 2026 року Японія володіє $1,225 трлн казначейських облігацій США, що робить її найбільшим іноземним власником. Коли доходності всередині країни зростають, апетит до іноземних облігацій падає. Це створює підвищувальний тиск на вартість запозичень у США.

Зростання доходностей JGB також загрожує «розкрутити» оцінювані $500 млрд позицій у carry trade, профінансованих у єнах, за акціями, боргом ринків, що розвиваються, та криптовалютою. Підвищення ставки BOJ у середині 2024 року спричинило значні ліквідації. Повторення — за умови, що Ормуз досі заблокований — може вдарити сильніше.

Японія не застосовувала Закон про ситуацію з озброєною атакою, який дозволив б участь Сил самооборони на морі у протоковій зоні. Натомість уряд приєднався до коаліції, очолюваної Великою Британією, з більш ніж 30 країн, включно з Францією, Німеччиною та Італією, закликаючи Іран відновити вільний прохід.

Президент Трамп дав зрозуміти, що конфлікт з Іраном може згаснути протягом тижнів, але також залишив відкритою можливість подальшої ескалації. На цьому віконці тижня ніякого врегулювання не було видно.