Шифрувальний круг «яблучного викупу»: чому Hyperliquid і Pump.fun божевільно викуповують свої власні токени?

У 2017 році Apple вчинила велику справу — витратила 50 мільярдів доларів на будівництво «штаб-квартири-корабля». А через рік? Просто витратила 100 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Ви не помилилися, грошей на викуп було в 20 разів більше, ніж на будівництво.

Цей сигнал дуже чіткий: iPhone, безумовно, важливий, але у Apple є ще один «продукт» — це їхні акції.

Це була найбільша у світі програма викупу на той час. Протягом наступних десяти років Apple витратила на це понад 7250 мільярдів доларів. У травні 2024 року компанія знову оновила рекорд: 110 мільярдів доларів викупу.

Яблука не тільки займаються апаратним забезпеченням, а й добре грають на ринку акцій через їхню дефіцитність.

Крипто-середовище також почало грати в це.

Тепер і криптовалютна індустрія навчилася цього трюку і грає ще агресивніше.

Біржa безстрокових контрактів Hyperliquid та платформа для запуску Meme-криптовалют Pump.fun — ці два промислові друкарські верстати повертають майже кожну копійку комісії назад у власні токени.

Hyperliquid у серпні 2025 року встановив місячний рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів, більше 90% з яких витрачено на викуп HYPE на ринку. Pump.fun ще жорсткіше: у вересні 2025 року в один з днів дохід склав 3,38 мільйона доларів, 100% викуп PUMP токенів. І це триває вже більше двох місяців.

Ця операція надає крипто-токенам певний відтінок «акціонерних прав» — таке в цьому колі не часто зустрічається, адже більшість проектів лише й бажають продати токени дрібним інвесторам.

Чому це робити?

Логіка дуже проста: копіювати успішний шлях «аристократів дивідендів» на Уолл-стріт. Компанії, такі як Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola, протягом тривалого часу повертають акціонерам через грошові дивіденди або викуп акцій.

Apple у 2024 році викупила 1040 мільярдів доларів, що приблизно становить 3%-4% від тодішньої ринкової вартості. А Hyperliquid зменшила обсяг обігу на 9% за рахунок викупу.

Навіть у традиційній фондовій біржі ці цифри виглядають вражаюче. У криптосвіті? Це взагалі небачено.

Що насправді робить Hyperliquid?

Його позиціонування досить чітке: стати децентралізованою біржею безстрокових контрактів, але з досвідом, який буде таким же плавним, як у Binance, при цьому повністю працюючи на блокчейні.

Нульові витрати на газ, високий кредитний важіль, спеціально розроблений Layer1 для безперервних контрактів. До середини 2025 року місячний обсяг торгівлі вже перевищив 400 мільярдів доларів, займаючи близько 70% частки ринку DeFi безперервних контрактів.

Справжнє, що вивело це з рамок, - це як витрачаються гроші.

Платформа щодня перераховує понад 90% доходів від комісій до «Фонду допомоги», ці гроші безпосередньо купуються на відкритому ринку HYPE токенів.

Станом на сьогодні, цей фонд вже накопичив понад 3161 мільйон HYPE, вартістю близько 1,4 мільярда доларів — це в 10 разів більше, ніж 3 мільйони в січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обіг HYPE, що сприяло підвищенню ціни токена до пікового значення 60 доларів у середині вересня 2025 року.

Pump.fun також схоже: через викуп вже зменшило приблизно на 7,5% обіг PUMP.

Чому Pump.fun заробляє так багато?

Ця платформа перетворила «бум мем-криптовалют» на сталий бізнес: надзвичайно низькі комісії, будь-хто може випустити токен, створити «криву зв'язку», що дозволяє ринку самостійно розігрівати інтерес.

Спочатку це був лише «жартівливий інструмент», а тепер це фабрика виробництва спекулятивних активів.

Але проблема також очевидна.

Доходи Pump.fun мають очевидну циклічність — повністю залежать від популярності випуску Meme-токенів. У липні 2025 року доходи знизилися до 17,11 мільйона доларів, що є найнижчим показником з квітня 2024 року, і обсяги викупу також зменшилися; до серпня вони знову зросли до понад 41,05 мільйона доларів.

«Стійкість» завжди залишається великим питанням. Коли «сезон мемів» охолоджується (таке вже траплялося і буде траплятися в майбутньому), викуп токенів також зменшиться. Ще гірше, платформа стикається з позовом на суму 5,5 мільярда доларів, її звинувачують у «схожості з незаконною грою».

Як довго може тривати цей спосіб гри?

На даний момент основою цих двох платформ є їх готовність повертати прибуток спільноті.

Деякі роки Apple повертає акціонерам майже 90% прибутку через викуп акцій та дивіденди, але це все етапні «масові оголошення»; тоді як Hyperliquid та Pump.fun щодня постійно повертають майже 100% доходу власникам токенів — ця модель є безперервною.

Звичайно, суть різниці все ж існує: грошові дивіденди - це реальні гроші в руках, хоча потрібно сплачувати податки, але це стабільно; тоді як викуп - це в кращому випадку лише «інструмент підтримки ціни» — як тільки доходи знижуються або обсяг розблокованих токенів значно перевищує обсяг викупу, ефект викупу зникає.

Hyperliquid найближчим часом зіткнеться з “розблокуванням шок”, тоді як Pump.fun повинні впоратися з ризиком “переміщення популярності Meme-коінів”.

У порівнянні з рекордом компанії Johnson & Johnson «63 роки безперервного збільшення дивідендів» або стабільною стратегією викупу акцій Apple, дії цих двох крипто платформ більш схожі на ходіння по канату.

Але, можливо, це вже непогано в криптоіндустрії.

Натхнення від яблука

Apple зрозумів ще до появи криптовалют: він продає не лише iPhone, а й свої акції. З 2012 року Apple витратив близько 1 трильйона доларів на викуп акцій (більше, ніж ВВП більшості країн), обіг акцій зменшився більш ніж на 40%.

Зараз ринкова капіталізація все ще може підтримуватися на рівні понад 3,8 трильйона доларів США, частково тому, що вона розглядає акції як «продукти, які потребують маркетингу, шліфування та підтримки дефіциту».

Apple не потребує фінансування через випуск нових акцій — баланс активів і пасивів має достатньо коштів, тому акції самі стали «продуктом», а акціонери — «клієнтами».

Ця логіка проникає в сферу криптовалют.

Розумність Hyperliquid та Pump.fun полягає в тому, що: вони не витрачають готівку, отриману від бізнесу, на повторні інвестиції або накопичення, а перетворюють її на «покупельну спроможність, яка підвищує попит на власні токени».

Це також змінило уявлення інвесторів про криптоактиви. Продажі iPhone, безумовно, важливі, але ті, хто вірить в Apple, знають, що у цієї акції є ще один двигун: рідкість.

Зараз, щодо токенів HYPE та PUMP, трейдери також починають формувати подібне розуміння — на їхню думку, за цими активами стоїть чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрата на основі цього токена має більше 95% ймовірності перетворитися на «ринковий викуп та знищення».

Де ризик?

Але випадок з Apple також виявляє інший бік: обсяг викупу завжди залежить від сили грошового потоку.

Що буде, якщо доходи знизяться? Коли продажі iPhone та MacBook сповільнюються, потужний баланс активів і зобов'язань Apple дозволяє їй продовжувати викуп через випуск облігацій; а Hyperliquid і Pump.fun не мають такої подушки безпеки — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється.

Більш важливо, що Apple може звернутися до виплат дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці криптопротоколи наразі не мають «резервного плану».

Для криптовалюти також існує ризик «розмивання токенів».

Яблукам не варто хвилюватися про «200 мільйонів нових акцій, що ввійдуть у ринок за одну ніч», але Hyperliquid доведеться стикнутися з: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, обсяги яких значно перевищують щоденні викупи.

Яблука можуть самостійно контролювати обсяг обігу акцій, тоді як криптопротоколи повинні підкорятися графіку розблокування токенів, який був «написаний чорною і білою» багато років тому.

На завершення кілька слів

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачили цінність і прагнули взяти участь у цьому.

Стратегія Apple очевидна, особливо для тих, хто знайомий з її десятирічною історією розвитку — Apple виховала лояльність акціонерів, перетворивши акції на «фінансові продукти».

Зараз Hyperliquid та Pump.fun копіюють цей шлях у криптосвіті, тільки темп швидший, розмах більший, а ризики вищі.

Наскільки далеко може зайти цей підхід? Наразі немає остаточного висновку. Але очевидно, що він вперше дозволив криптотокенам позбутися ярлика «казино-фішки», ставши ближчими до «акцій компаній, що можуть приносити прибуток своїм власникам» — швидкість прибутку може навіть поставити під тиск Apple.