Ідеальна буря Terra: розбір $40B краху

9 травня 2022 року залишилось найжорстокішим уроком у криптовалюті: екосистема $40 мільярдів зникла за кілька днів. Але ось що багато пропускають — це був не просто крах, а системна несправність, яка розгорталася у реальному часі.

Основна проблема: неправильна математика, а не ринок

UST мав бути стабільною монетою, але працював на алгоритмічній магії замість реальних резервів. Механізм був досить простий:

• UST опускається нижче $1? Зжигайте UST, створюйте LUNA для викупу
• UST піднімається вище $1? Зжигайте LUNA, створюйте UST

Фатальна помилка: це працює лише тоді, коли зберігається довіра. У момент, коли великі власники почали масово продавати, алгоритм не міг поглинути тиск продажу. Замість стабілізації система почала руйнуватися.

Цикл смерті

Ось де стає погано:

Коли UST падав, системі потрібно було створювати більше LUNA для відновлення паритету. Більше пропозиції LUNA = нижча ціна токена. Нижча ціна LUNA = потрібно ще більше токенів для викупу UST. Повторюємо. За 48 годин LUNA з $80 до центів.

Без застави. Без резервів. Просто код, який ставив на перманентний попит.

Що насправді зламало ринок

Три фактори зійшлися разом:

1. Ліквідація китів: великі власники одночасно виходили з позицій, створюючи некерований тиск продажу
2. Відсутність фізичних резервів: на відміну від USDT/USDC (з підтримкою реальних доларів), UST не мав жодних tangible активів
3. Загальний колапс довіри: як тільки люди почали сумніватися у механізмі, смерть спіралі стала неминучою

Ефект доміно

Це не було ізольовано до Terra. Колапс спричинив:

• Регуляторний тиск: уряди по всьому світу почали досліджувати механізми стабліконтів
• Загальний криза на ринку: широка криза у крипті 2022 року, коли інвестори тікали у безпеку
• Зниження довіри: алгоритмічні стаблікони стали радіоактивними; капітал потік у фіатні альтернативи
• Юридичні наслідки: Доу Квон і Terraform Labs опинилися під слідством щодо шахрайства та позовами інвесторів

Постмортем

LUNA 2.0 запустили, але бренд так і не відновився. UST залишається без паритету, фактично безцінною. Екосистема, яка колись приносила $40B мільярди, стала кейсом, чому навіть “довірені” системи все одно потребують… довіри.

Головний висновок: у крипті елегантний код перемагає неправильні стимули кожного разу. Алгоритмічний дизайн UST виглядав геніально у технічній документації. У реальному світі він був доміно, яке чекало вітру.