Алгортмічні стейблкоїни у 2025 році: Відродження чи Міраж?

Question

Після катастрофи Terra/UST три роки тому, алгоритмічні стейблкоїни знову звучать у розмовах. Що змінилося? Чи справді вони інші цього разу, чи нас чекає ще один цикл хайпу та руйнації?

Стара проблема залишається такою ж

Алгоритмічні стейблкоїни обіцяють те, що звучить занадто добре, щоб бути правдою: підтримувати вартість 1 долара без фактичної підтримки доларів. Натомість вони використовують алгоритми та смарт-контракти, які автоматично коригують пропозицію відповідно до попиту. Якщо ціна зростає до 1.05, випускають нові токени. Якщо вона падає до 0.95, їх вилучають.

Теорія = елегантність. Практика = катастрофа.

Terra/UST був найбільш помітним випадком. Його механізм ґрунтувався на “доміно-ефекті”: коли інвестори втратили віру в систему, всі захотіли вийти одночасно. LUNA зруйнувалася, UST впала, і було втрачено 40 мільярдів доларів у вартості. Слабке місце стало очевидним: ці стейблкоїни залежать на 100% від колективної довіри. Без неї алгоритм не може нічого зробити.

Інші забуті невдачі (Basis, Empty Set Dollar) підтвердили шаблон: без реальних запобіжників система руйнується під тиском.

Що навчили нові проекти?

Команди, які стоять за новими спробами, стають більш реалістичними. Основні зміни:

1. Гібридні моделі з реальним забезпеченням Тепер вони більше не покладаються лише на алгоритми. Тепер вони включають часткові резерви в реальних активах (доларів, облігації). Алгоритм залишається основою, але є запасний буфер.

2. Радикальна прозорість Публічно аудовані смарт-контракти, інформаційні панелі в реальному часі, відкриту документацію ризиків. Ніяких чорних ящиків, як раніше.

3. Складні механізми Крім випуску/знищення токенів, вони використовують аукціони, похідні інструменти на блокчейні, випуск внутрішнього боргу. Складніші інструменти = більше можливостей для стабілізації.

Проекти, які варто спостерігати

Frax є найуспішнішим випадком на сьогодні. Поєднує реальні резерви з алгоритмічними компонентами, пройшов кілька ринкових циклів без колапсу та підтримує чітку прозорість.

Ethena (USDe) нещодавно з'явилася з іншим підходом: вона використовує децентралізовані хеджування та деривативи замість лише механізмів спалювання/емісії. Ідея полягає в захисті від ринкових шоків без залежності від традиційних ліквідацій.

Гіроскоп (GYD) ще на ранніх стадіях, але обіцяє динамічні налаштування між децентралізованими пулами та параметрами управління.

Чітке зауваження: ці проекти все ще є експериментальними. Добре показувати себе на бичачому ринку не означає, що вони переживуть наступний обвал.

Чи мають ці речі майбутнє?

Відповідь: залежить.

Привернення залишається реальним: повна децентралізація без посередників. У світі з дедалі суворішими регуляціями щодо централізованих стейблкоїнів (USDT, USDC), проекти, що діють без центральної сутності, набувають актуальності.

Але сталий розвиток вимагає більше, ніж хороші алгоритми. Вони потребують:

Глибока ліквідність на кількох ринках
Реальні випадки використання (не тільки спекуляція)
Тест на стійкість у кризі екстремальної ліквідності
Чесне спілкування про ризики

Вердикт

У 2025 році алгоритмічні стейблкоїни переживають момент легітимної переоцінки. Це не сліпий хайп, як у попередніх циклах. Команди навчилися, вони більш обережні, більш прозорі.

Але це все ще залишається ставкою. Високий потенціал, але вимагає серйозного дослідження, диверсифікації та уваги до ранніх сигналів тривоги.

Якщо вони зможуть дотриматися своєї обіцянки стабільності без централізації, вони можуть стати ключовим елементом у DeFi. Поки що: чекаємо і дивимось.