Чому биковий сценарій ETH може бути перебільшеним: ретельний аналіз цифр

Ендрю Канг з Mechanism Capital щойно зробив реалістичне зауваження щодо наративу Ethereum, і це варте уваги. Хоча бичачі голоси, такі як Том Лі, малюють оптимістичні картини майбутнього ETH, контраргумент Канага піднімає деякі незручні питання, які заслуговують на серйозну увагу.

Хайп навколо стейблкоінів та RWA не складається

Давайте поговоримо про слона в кімнаті: токенізацію та стейблкоїни. Так, Ethereum став піонером у цій сфері, але справа в тому, що фактичний дохід від зборів смішний. Візьміть облігацію на $100 мільйон, яка торгується раз на два роки. Ви знаєте, скільки Ethereum заробляє на цих транзакціях? Приблизно $0.10 загальних зборів. Це не помилка. Тим часом конкуренти агресивно захоплюють цю діяльність, що свідчить про те, що наратив “Ethereum володітиме токенізацією” тріскається.

ETH як цифрова нафта? Аналогія руйнується

Порівняння ETH з нафтою є популярною темою для обговорення, але історичні дані говорять про інше. Ціни на нафту ( скориговані на інфляцію ) майже не змінилися за останні 100 років - залишаючись в межах відносно вузького діапазону. Якщо б ETH дійсно був схожий на нафту, його ціннісна пропозиція була б пов'язана з основною корисністю та дефіцитом, жоден з яких наразі не пояснює його премію у оцінці.

Банки не прийдуть (Ще)

Один з найбільших міфів, які існують: великі установи збираються повністю інвестувати в стейкінг ETH. Реальність — жоден великий банк не додав ETH до свого балансу, і жоден не оголосив про конкретні плани це зробити. Чому? Тому що банки не накопичують свої інструменти торгівлі. Вони не зберігають бензин; вони купують за потреби, коли ціни низькі. Аналогічно, вони не будуть накопичувати ETH в управлінні. Вони використовують інфраструктуру; вони не володіють нею.

Технічна картина не є привабливою

З точки зору графіків, ETH вже кілька років рухається вбік у багаторічному консолідаційному діапазоні. Нещодавно він протестував верхню межу — і не зміг прорватися. Ще більш показово: співвідношення ETH/BTC протягом років знижувалося, що свідчить про слабкість відносно Bitcoin. Коли технічна конфігурація та основи не узгоджуються, щоб підтримати подальше розширення оцінки, ви ставите лише на настрій.

Реальний фактор: Різниця у фінансових знаннях

Остаточне спостереження Кенга може бути найгострішим: поточна оцінка Ethereum підтримується відсутністю фінансової складності серед роздрібних інвесторів — подібно до того, що ми спостерігали з XRP. Але, як каже прислів'я, оцінки, засновані на непорозумінні, мають межі. Без нової макро ліквідності, ймовірно, ETH продовжить відставати від більшого ринку.

Бичачий випадок потребує міцніших підстав. Поки фундаментальні показники не наздоженуть, скептицизм є виправданим.