$400B Імперія Costco: Чи варта ця гігантська компанія товарів першої необхідності ваших грошей?

Налаштування

Costco торгується з мультиплікатором P/E 53 — фактично в 2-3 рази вище за більшість роздрібних конкурентів. Так, це дорого. Але ось у чому справа: це не типовий роздрібний продавець.

Чому Costco виходить за межі стандарту

Більшість роздрібних продавців залежать від пішохідного трафіку та стиснення маржі. Не Costco. З понад 900 складів у 14 країнах компанія отримала 4,8 мільярда доларів лише від членських внесків у 2024 році — це всього 2% від загального доходу, але головне: саме з цього майже всі прибутки.

Модель членства фактично є рифиною. Люди платять за покупки, тому Costco може працювати з дуже низькими роздрібними маржами — близько 3% історично, нещодавно підвищеними до 4%, — і при цьому знищувати конкурентів. Додайте до цього приватну марку Kirkland — приблизно третину всіх продажів — і у вас виходить машина для друку грошей.

Поворот у сюжеті з ШІ

Тут стає цікаво. Якщо Costco розгорне ШІ розумно — гуманоїдні роботи на складах, управління запасами за допомогою ШІ, оптимізація логістики — ці операційні маржі у 3-4% можуть значно зрости. На бізнесі з ринковою капіталізацією навіть 1-2% покращення маржі = величезне зростання прибутку.

Реальність ризиків

Вплив тарифів на більшість товарів, імпортованих з-за кордону, вразливість споживчих витрат і конкуренція з Walmart/Amazon — не trivial concerns.

Висновок

Costco — це інвестиція у зростання, замаскована під стабільність. Преміальна оцінка? Так. Але модель підписки + потенціал ШІ + рифи Kirkland роблять її цікавою для інвесторів, що шукають зростання. Для тих, хто цінує цінність, можливо, краще дивитись у інші напрямки.

Головне питання: чи виправданий мультиплікатор P/E 53, якщо маржі зростуть до 5-6% в епоху ШІ? Це оптимістична версія.