#非农数据超预期 Коли відкриється вікно зниження відсоткових ставок？

Щодо цього звіту з праці та подальшого напрямку політики, великі інституції та експерти висловлюють різні думки, демонструючи певний розбіжність у ставленні.
Генеральний директор Bolvin Wealth Management Group Gina Bolvin зазначила, що оприлюднені макроекономічні дані малюють картину «короткого економічного віддиху»: зростання зайнятості все ще підтримується, але вже проявляються явні тріщини; споживачі залишаються основною силою економічного зростання, але мотивація до зростання значно знизилася. Однак цей сценарій не є поганим для Федеральної резервної системи, навпаки, він дає їй більше можливостей для політичних маневрів без викликання паніки на ринку, і в майбутньому можна гнучко коригувати темпи політики залежно від змін у економічних даних.
Анстей, аналітик, дає більш обережне тлумачення, зазначаючи, що рівень безробіття у листопаді піднявся до 4.6%, що ймовірно приверне увагу ФРС, але слід врахувати, що цей ріст супроводжувався зростанням участі у ринку праці, тому це не є повністю негативним сигналом і потребує аналізу у контексті додаткових даних. Поточні очікування щодо подальшого пом’якшення монетарної політики ФРС вже зросли, але не можна ігнорувати важливий факт — зниження підсумкових даних по зайнятості за серпень-вересень на 33 000 робочих місць, що може означати, що слабкість ринку праці була недооцінена раніше, і в майбутньому потрібно бути обережним щодо можливих корекцій даних.
Майкл Коллінз з PGIM Fixed Income ставиться до даних більш оптимістично, вважаючи, що цей звіт про зайнятість «не є поганим», оскільки він залишає достатньо простору для ФРС у 2026 році для проведення політики з пом’якшення. Якщо ринок праці продовжить охолоджуватися, ФРС може запровадити зниження відсоткових ставок для підтримки зростання економіки; якщо ж дані покращаться, можна тимчасово призупинити пом’якшення, щоб уникнути надмірних ризиків. Така стратегія «можна йти вперед або відступати» є більш вигідною для ФРС. Головний економіст RBC Frances Donald підкреслює, що основний конфлікт на ринку полягає у тому, що увага змістилася з «напрямку руху ринку праці» на «як слабкість зайнятості вплине на загальне економічне зростання США». Це означає, що занепокоєння щодо економічного зростання зростає, і якщо слабкість зайнятості триватиме, це може призвести до тимчасового спаду в США вже наступного року, тому важливо стежити за змінами у ключових економічних показниках, таких як споживання та інвестиції. Керівник стратегії з американських ставок у французькому банку Natixis John Briggs прямо зосереджений на настроях ринку, зазначаючи, що основна увага зосереджена на даних про безробіття: рівень безробіття 4.6% вже значно підсилює очікування зниження ставок у 2026 році, що сприяє зростанню цін на державні облігації США. Реакція ринку облігацій показує, що інвестиції поступово спрямовуються у безпечні активи, що свідчить про зростаючу тривогу щодо економічних перспектив. Nick Timiraos, який отримав репутацію «голосу ФРС», надає більш детальний аналіз даних: за неокругленими даними, рівень безробіття у листопаді становить 4.573%, що на 13 базисних пунктів вище за вересеньські 4.440%, і показує явну тенденцію до послаблення ринку праці. У поєднанні з уповільненням зростання зарплат і зниженням даних про зайнятість, ймовірність подальшого коригування політики ФРС зростає, хоча через ризик спотворення даних темпи змін можуть бути обережними. Виступ голови ФРС Джерома Пауелла минулого тижня підтвердив цю обережність: він попередив, що через неповні дані за жовтень і першу половину листопада, політики будуть інтерпретувати економічні дані з «відносною обережністю». Ще більш важливо, що Пауелл зазначив можливість систематичних похибок у офіційних статистичних даних, які можуть переоцінювати зростання зайнятості у неосновних сферах на 60 000 робочих місць на місяць; якщо це припущення вірне, то з квітня цього року реальна кількість робочих місць у США може зменшитися приблизно на 20 000 щомісяця, що свідчить про те, що слабкість ринку праці може бути значно більшою, ніж здається за офіційними даними.
Об’єднуючи ці дані та думки інституцій, автор вважає, що хоча цей звіт про працевлаштування явно сигналізує про охолодження економіки, потрібно бути обережним щодо трьох ключових питань, які безпосередньо вплинуть на темпи зниження ставок ФРС.
По-перше, ризик спотворення даних є невід’ємним. Через припинення роботи уряду, неповні дані зібрані, що знижує цінність даних за жовтень-листопад, і ФРС ймовірно чекатиме на більш повні дані перед коригуванням політики, тому ймовірність зниження ставок у січні зростає, але залишається низькою.
По-друге, потрібно зменшити розрив між очікуваннями політики та офіційними заявами. Поточні ринкові ціни на два зниження ставок у 2026 році є досить агресивними, але ФРС ще не дала чітких сигналів щодо пом’якшення, і якщо економічні дані покращаться, очікування можуть скоригуватися, що спричинить коливання ринку.
По-третє, потрібно особливо стежити за ризиком рецесії. Слабкість зайнятості, уповільнення споживання, залишки інфляції — все це збільшує тиск на економіку США, і без підтримки політики вона може увійти у фазу тимчасового спаду, що змусить ФРС прискорити пом’якшення.
Загалом, вікно зниження ставок ФРС поступово відкривається, але не буде одразу. Ймовірно, вона буде коригувати політику поступово. Для інвесторів короткостроково важливо зосередитися на секторах, що виграють від очікувань пом’якшення, але слід бути обережним щодо ризиків корекції ринку. У довгостроковій перспективі потрібно уважно стежити за ключовими економічними показниками — зайнятістю, споживанням, інфляцією — та за заявами ФРС, щоб раціонально коригувати структуру активів і уникати потенційних ризиків економічного спаду. У майбутньому, з огляду на інтерв’ю Трампа щодо кандидатури голови ФРС та публікацію нових економічних даних, рівень невизначеності на ринку залишатиметься високим, тому важливо зберігати раціональність і діяти обережно.