Стратегія портфеля Білла Екмана $14 : Три технологічні гіганти, що домінують у його останніх ставках

Інший підхід до ціннісного інвестування

Мільярдер-інвестор Білл Актман давно довів свою дисциплінованість у розподілі капіталу, віддаючи перевагу можливостям, де ринкові ціни відстають від внутрішньої вартості. Його філософія віддзеркалює принципи, які пропагували легендарні інвестори, проте Актман проклав власний шлях, поєднуючи інновації з фундаментальним аналізом. Його хедж-фонд Pershing Square Capital нещодавно вкладав $900 мільйонів у Howard Hughes Holdings, придбавши 47% частки з амбіціями створити структуру “сучасного Беркшира Гатвей” з страховими операціями, що генерують стабільний грошовий потік.

Однак справжнє розуміння нинішніх переконань Актмана полягає в іншому. Майже половина його $14 мільярдного портфеля — точніше 45% — зосереджена у трьох технологічних лідерах. Це концентрація показує, як еволюціонувала стратегія Актмана: він залишається ціннісним інвестором, але не боїться вкладати капітал у трансформуючі сектори, такі як штучний інтелект.

Amazon: основа — 9% портфеля

Pershing Square почав позицію у Amazon у другому кварталі, придбавши 5,8 мільйонів акцій на суму приблизно $1,3 мільярда. Це 9% розподілу в Amazon (NASDAQ: AMZN) відображає впевненість Актмана у структурних перевагах компанії.

Amazon керує тим, що Актман описує як “категорійно-визначальні франшизи” — AWS та електронна комерція. Обидві користуються десятиліттями секулярних трендів, займаючи домінуючі позиції на ринку з великим потенціалом для розширення маржі. Фінансові показники підтверджують цю тезу. У другому кварталі чистий дохід склав $167,7 мільярда (+13% YoY), а прибуток на акцію зріс на 33% до $1,68.

Що робить цю точку входу привабливою? Amazon використовує AI у кількох напрямках: Alexa+ (свого генеративного голосового помічника), агенти для покупок у електронній комерції та оптимізацію робочої сили через понад мільйон роботів. Клієнти AWS тепер мають спрощені інструменти для створення AI-застосунків. Незважаючи на значне зростання акцій з моменту покупки Актмана, оцінка залишається привабливою з PEG-коефіцієнтом 0,58 — значно нижче за поріг 1,0, що сигналізує про недооцінку.

Alphabet: двигун зростання — 15%

Pershing Square тримав позицію у Alphabet з 2023 року і додав до неї у другому кварталі, називаючи “привабливу оцінку” головним чинником. Фонд тепер володіє 6,3 мільйонами акцій класу C і 5,4 мільйонами акцій класу A, що становить $2 мільярдів або 15% від портфеля.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL, GOOG) має стійкі конкурентні переваги. Домінування у пошуку, широка екосистема споживчих додатків і лідерство у хмарних технологіях створюють фортецю навколо основного бізнесу. Управління “успішно реалізує свій великий потенціал AI”, — за оцінкою Актмана.

Ці цифри підтверджують цю точку зору. Доходи за другий квартал склали $96,4 мільярда (+14% YoY), а чистий прибуток — $2,31 на розведену акцію (+22%). Хмарний сервіс Google Cloud суттєво прискорився, зростаючи на 32% до $13,6 мільярда доходу — що перевищує річний показник понад $54 мільярдів. Важливий етап: Alphabet підписала стільки $1 мільярдів хмарних угод у першій половині 2025 року, скільки за весь 2024 рік, що свідчить про прискорення впровадження у підприємствах.

Актман зазначає, що незважаючи на “величезний бізнес-імпульс”, Alphabet торгується за мультиплікатором прибутку 26x — знижка для бізнесу такого масштабу та зростання.

Uber: найбільша позиція — 21%

Білл Актман зробив сміливу заяву на початку 2025 року, активно вкладаючи капітал у Uber Technologies (NYSE: UBER), створюючи найбільшу технологічну позицію у портфелі Pershing Square. За другий квартал фонд накопичив понад 30 мільйонів акцій вартістю приблизно $2,8 мільярда, що становить 21% від портфеля.

Конкурентна перевага Uber значна. Компанія контролює 76% ринку таксі у США (за даними Bloomberg), а також керує другою за величиною платформою доставки їжі в країні. Взаємодія між мобільністю та харчовими сервісами створює потужний мережевий ефект, розширюючи цільовий ринок і довгострокову цінність клієнтів.

Актман похвалив CEO Дару Хосрошахі, зазначивши, що він перетворив компанію у “дуже прибуткову та грошово-генеруючу машину зростання”. Він охарактеризував Uber як “один із найкраще керованих і найвищої якості бізнесів у світі”.

Фінансові результати другого кварталу підтверджують цю впевненість. Доходи склали $12,7 мільярда (+18% YoY), а розведений EPS — $0,63 (+34%). Операційний двигун працював на повну силу: кількість поїздок зросла на 18% до 3,3 мільярда, активних користувачів платформи — на 15%, а валові бронювання — на 17%.

Незважаючи на недавній ріст акцій Uber, оцінка залишається раціональною — 16x прибутку, що є переконливим для лідера ринку з таким профілем зростання та якістю управління.

Інвестиційна заява

Концентрація Білла Актмана у цих трьох позиціях відображає переконання, що технологічні лідери, які торгуються за розумними мультиплікаторами, все ще пропонують значний потенціал для доходу. Кожна компанія має секулярні тренди, займає домінуючу конкурентну позицію і стратегічно навігає у транзиті AI. Вкладуючи 45% свого $14 мільярдного фонду лише у три акції, Актман сигналізує, що ризик-доходність у цих конкретних франшизах виправдовує значущу вагу у портфелі — це обґрунтована ставка, а не спекулятивна позиція.