Останнім часом біткоїн впав з 126 000 доларів до 87 000 доларів, і цей спад далеко не лише технічна корекція. За цим стоїть зрозумілий рушій — поворот у політиці глобальних центральних банків, який глибоко змінює логіку оцінки ризикових активів.

Говорячи про це, японський центральний банк цього разу підвищив ставку, здавалося б, помірно (лише на 0,25%), але символічне значення цього кроку значно перевищує цифри. Протягом понад двадцяти років ієна виступала як "дешевий інструмент фінансування" у глобальній фінансовій системі. Стратегії інституцій на Уолл-стріт і різних фондів були досить однорідними: позичати ієну майже безкоштовно, потім конвертувати її у долари або євро і вкладати у високодоходні активи, такі як американські акції, облігації або біткоїн. Цей цикл — так звані "арбітражні операції з ієною" — працює як величезне водосховище, яке безперервно постачає дешеву ліквідність для глобальних ризикових активів.

Зараз японський ЦБ серйозно взявся за справу, і структура витрат на арбітраж безпосередньо порушена. Позичати ієну стало дорожче, і ринок загалом очікує її зростання. Для тих інституцій, що тримають величезні позиції у ієнах, це подвійний удар — доводиться не лише платити вищу ціну за фінансування, а й стикатися з валютними втратами через зростання ієни.

Тим часом у ФРС також розгортається свій "внутрішній конфлікт". Голосії та помірковані виступають за різне, і очікування щодо подальшого зниження ставок постійно змінюються. Ця політична невизначеність найперше вдаряє по активам з високим кредитним плечем і високою чутливістю — першою жертвою стає біткоїн.

Комбінація "зливу" в Токіо і "коливань" у Вашингтоні фактично притискає всі ризикові активи до землі. У короткостроковій перспективі пасивне стоп-лосс і активне зменшення позицій створюють ситуацію, схожу на пошук перлини під снігом. Але саме зараз час перевірити свою психологію і стратегію. Більш важливо зрозуміти логіку цієї бурі, ніж сліпо купувати дно або поспішати продавати. У цьому ринку важливо розуміти великі цикли більше, ніж гадати на короткій перспективі.