За останній місяць поведінка ієни була надзвичайно дивною. Банківська система Японії проголосувала за підвищення ставки (політична ставка з 0,5% до 0,75%, всі 9 голосів підтримали), і логічно було б очікувати зростання ієни, але реальність полягає в тому, що вона опустилася до рівня 157 ієна за долар США, встановивши новий недавній мінімум. Тим часом, біткойн коливався між 84 000 і 95 000 доларів, і ця комбінація сигналів передає ринку щось важливе.

**Логіка за феноменом — дисбаланс**

У традиційних фінансових підручниках таке явище не повинно було б трапитися. Японія завжди була найвигіднішим джерелом фінансування — раєм для арбітражних операцій. Зміцнення політики центрального банку мало б викликати масове закриття позицій у цій системі, що, у свою чергу, мало б вплинути на ризикові активи. Але цього разу ринок мовчить.

Біткойн не зазнав обвалу, навпаки, він коливається на високих рівнях. Ф’ючерсні дані кількох основних бірж показують, що основний контракт коливається біля 87 895 доларів, навіть опускаючись нижче 87 000. Це не різке падіння, а дивна, невизначена консолидація.

**Настрій — на дні, без святкового настрою**

Об’єктивна думка ринкових інституцій одна: дефіцит. Не біткойнів, а ентузіазму до кінця року. Деякі аналітичні звіти прямо кажуть, що в сучасному крипторинку не видно традиційного "різдвяного відскоку". Навіть найспекулятивніші точки не викликають бажання купувати — що це означає? Інвестори стали дуже обережними.

У такій ситуації будь-яке зростання цін слід сприймати з обережністю. Те, що здається відновленням, швидше за все, є просто коригуванням позицій з боку великих гравців, контролем ризиків. Іншими словами, будь-яке підвищення зараз може бути ілюзією, а справжня можливість ще попереду.

**Перегляд з точки зору арбітражу**

Зростання вартості фінансування ієни має викликати закриття позицій. Але реальність така, що ці закриття вже могли відбуватися або їх масштаб набагато менший, ніж уявляє ринок. Можливо, великі гравці вже передбачили цю ситуацію і заздалегідь застрахувалися від ризиків. Або ж глобальна ліквідність і справжній стан ринку визначаються не політикою центральних банків, а реальним станом речей.

Це рішення Банку Японії символізує закриття останнього рубежу дешевих кредитів у світі. Але реакція ринку — байдужа. Така байдужість може бути викликана двома крайнощами: або глибоким песимізмом і очікуванням подальшого падіння, або високою диференціацією між учасниками з різним обсягом капіталу, кожен з яких діє самостійно.

**Підсумки — поточна ситуація**

Знецінення ієни + коливання біткойна = ринок переоцінює цінності. Традиційна ланцюг причин і наслідків, здається, порушена, і це саме свідчить про те, що структура ринку перебуває в процесі коригування. Інвесторам слід сприймати цей період як можливість переоцінити ризики та можливості, а не як час для бездумного купівлі.