Японія несподівано підвищила процентні ставки на 25 базисних пунктів до 0,75% 19 грудня, що стало 30-річним максимумом. Хоча очікування ринку повністю освідомлені, а м'яка позиція центрального банку була упередженою, цей крок повільно трясає глобальну фінансову карту через низку невидимих каналів — ключове слово — «хронічна реструктуризація», а не «гостра криза».

**Поступовий вихід керрі-трейдів**

Торгівля керрі на $4-5 трильйонів єн перебуває під тиском витрат. Зростання ставок фінансування означає, що простір для ставок керрі поступово звужується, і хоча це не викличе панічної паніки (оскільки на ранньому етапі є буфер), фонди виводять активи з високоризикових активів партіями — ринки, що розвиваються, і деякі криптовалюти першими постраждають від удару. Ці фонди шукають безпечніший дім: повертаються до Японії та звертаються до відносно безпечних активів у доларі, і світовий ринок вступає у новий етап «низького кері та високого розподілу безпеки».

**Переоцінка валютних курсів і спредів**

Різниця у процентних ставках між США та Японією була ще більше скорочена порівняно з початковим розривом (4,25%-4,5% ФРС проти 0,75% Японії), і USD/JPY у короткостроковій перспективі подолала позначку 156. Японські інституційні інвестори почали скорочувати свої активи в казначейських облігаціях США (близько 1,1 трильйона доларів), що, у свою чергу, підвищило дохідність казначейських облігацій США (на 10 річних або 5-15 базисних пунктів), а світові фінансові витрати непомітно зросли.

**Тест диференціації на ринках, що розвиваються**

Країни Південно-Східної Азії першими постраждали. Японія забезпечує 32% іноземних інвестицій В'єтнаму, а Індонезія, Індія та інші країни мають великі дефіцити зовнішнього боргу та поточного рахунку, і зараз стикаються з потрійною атакою «відтік капіталу + девальвація місцевої валюти + стрімке зростання витрат на фінансування». З іншого боку, економіки з профіцитом поточного рахунку та достатніми валютними резервами значно стійкіші до шоків.

**Тонкі зміни в промислових ланцюгах і торгівлі**

Зростання єни, здається, сприятливе для імпорту, але воно послабило конкурентоспроможність японських автомобілів, електроніки та інших експортних товарів, а також звільнило ринковий простір для подібних товарів у Китаї та Південній Кореї. Багаті на ресурси країни, такі як Австралія, отримали певне полегшення через зниження вартості імпорту — невидимий зсув місць.