Кредитний спред: Прихований індекс ринку

Суть кредитного спреду

Коли два облігації з різною кредитоспроможністю забезпечують різні доходи, ця різниця називається кредитним спредом. Простими словами: це “ціна”, яку платить інвестор за прийняття ризику. Чим більша різниця, тим більший сприйманий ризик, пов'язаний з активом.

Приклад: якщо державна облігація США приносить 3%, а корпоративна облігація 5%, спред становить 2% ( або 200 базисних пунктів ). Ця різниця не є випадковою — вона відображає те, що інвестори очікують від економіки та здатності компанії погасити свої борги.

Як спред працює як барометр економіки

Кредитний спред — це не просто число на папері. Це живий індикатор колективного настрою ринку.

У періоди економічної рівноваги спреди залишаються вузькими. Це означає, що інвестори довіряють компаніям і вважають, що економіка не стикається з серйозними загрозами. Віра в систему є високою, а різниця у доходності між “безпечним” і “ризикованим” кредитуванням зменшується.

Навпаки, коли економічна невизначеність або криза наближається, спреди різко розширюються. Це відбувається тому, що інвестори раптово починають турбуватися про здатність компаній погасити свої борги і переносять свої гроші в більш безпечні сховища (державні облігації). Ця “безпечна втеча” викликає падіння доходності безпечних облігацій і одночасне збільшення вимог до доходності для більш ризикованих активів.

Які фактори призводять до змін спреду

Розмір кредитного спреду не визначається єдиним фактором. Натомість, кілька сил переплітаються:

Кредитні Рейтинги: Облігації з низькими рейтингами (high-yield), звичайно, мають більші спреди. Рейтингові агентства вказують на рівень ризику і безпосередньо впливають на спреди.

Процентні ставки: Коли центральні банки підвищують процентні ставки, вразливі облігації реагують більш гостро. Спред, як правило, розширюється, оскільки вартість запозичення для збиткових компаній зростає швидше, ніж державні процентні ставки.

Клімат Ринку: Коли ринок боїться, навіть “хороші” компанії бачать, як їх спреди зростають. Колективна тривога є магнітною — цілі галузі можуть стикатися з більш жорсткими спредами незалежно від власної кредитної якості.

Ліквідність: Облігації, які важко купити або продати, сьогодні мають вищі спреди як “страховий внесок” за складність угод.

Приклади з реальності

Сценарій 1 - Потужна Компанія: Компанія з рейтингом AAA випускає 10-річні облігації з доходністю 3,8%, тоді як американські 10-річні облігації приносять 3,5%. Спред становить лише 30 базисних пунктів. Це свідчить про те, що ринок повністю довіряє компанії.

Сценарій 2 - Небезпечна Компанія: Компанія з оцінкою BB (high-yield) забезпечує 8,5%, тоді як державна облігація залишається на рівні 3,5%. Спред становить 500 базисних пунктів. Ця велика різниця відображає значний ризик та вимогу ринку на набагато вищу прийнятність ризику.

Спред Доходності vs Кредитний Спред: Різниця

Багато людей плутають ці два терміни. Кредитне спред зосереджується спеціально на різниці в доходності, яка викликана різницею кредитного ризику. Спред доходності є більш широким терміном, який може охоплювати будь-яку різницю в доходності, включаючи ту, що викликана термінами, оподаткуванням або іншими факторами.

Кредитні спреди в угодах з опціонів

У світі опціонів термін “кредитний спред” використовується інакше. Тут він відноситься до стратегії з двома ногами, де ви одночасно продаєте один опціон ( отримуючи кредит) і купуєте інший ( сплачуючи гроші). Чистий результат — це кредит на вашому рахунку — звідси і назва.

Дві основні стратегії

Bear Call Spread (Понижувальний спред кола): Використовується, коли ви очікуєте, що ціна залишиться стабільною або знизиться. Ви продаєте кол з нижчим страйком та купуєте кол з вищим страйком. Це обмежує як потенційний прибуток, так і потенційні збитки.

Bull Put Spread (Бичаче Пут Спред ): Використовується, коли ви очікуєте стабільний або висхідний рух. Ви продаєте пут з вищим страйком і купуєте пут з нижчим страйком.

Практичний Приклад

Нехай буде, що акція XYZ торгується по $57. Янніс вважає, що вона не перевищить $60 до закінчення контракту.

Його рух:

• Продає 1 колл з страйком $55, отримуючи $4 за акцію = $400 ( оскільки 1 контракт = 100 акцій )
• Купує 1 колл із страйком $60, сплачуючи $1,50 за акцію = $150

Чиста кредитна лінія: $400 - $150 = $250

Що відбувається на закритті:

1. Якщо XYZ залишиться нижче $55: Обидва колл-опці закінчуються без вартості. Янніс зберігає $250 , які були отримані.

2. Якщо XYZ знаходиться між $55 і $60: Продане опціонне право виконується. Яніс зобов'язується продати акції за $55. Куплене опціонне право не виконується. Він зберігає частину початкового кредиту.

3. Якщо XYZ підніметься вище $60: Обидва опціони виконуються. Янніс продає за $55 і зобов'язується купити за $60, втрачаючи $5 на акцію = $500. Але оскільки він отримав $250 заздалегідь, його остаточний збиток становить $250.

Спреди як інструмент розуміння ринку

Слідкуючи за кредитними спредами, ви можете прочитати, що насправді думає ринок. Коли спреди стискаються, мовчання довіри домінує. Коли вони вибухають, тривога береться за кермо. Ці рухи часто випереджають великі рухи ринку, роблячи спреди цінним індикатором намірів ринку.

Для серйозних інвесторів розуміння кредитного спреду є не просто теорією — це практичний інструмент для створення стратегій і мінімізації ризику.