2026 шифрування велика зміна: розповідати історії краще, ніж заробляти насправді

Null

Автор: Чотири стовпи

Переклад: Простою мовою про блокчейн

Основні моменти

HIP-3 усунув технічні перешкоди для запуску нових ринків постійних контрактів і реалізував модель створення ринку, що базується на попиті. Це дозволило децентралізованим торговим платформам (DEX) перейти від динаміки гри на залишках з централізованими торговими платформами (CEX) до шляху розширення PvE, що охоплює не криптовалютні активи та дані з реального світу.

Ринок переходить від зростання, що керується наративом, до оцінки, що базується на грошовому потоці та орієнтована на стійкість. Лише кілька проектів з реальними доходами, які спрямовуються на Token (такі як Hyperliquid і Pump.fun), можуть домінувати в наступному циклі.

Прогнозування ринку перетворює колись закриту або незаконну азартну діяльність на відкриті дані в блокчейні та серіалізовані дані колективних очікувань. Це створює сигналів ймовірності в реальному часі та альтернативні дані, які фінансові установи, постачальники даних і моделі ШІ можуть використовувати як економічний механізм для агрегації інформації та оцінки ймовірності.

Регулювання призвело до розділеної системи: ринкові прогнози на Заході стають інституціоналізованими, тоді як в Азії вони стримуються. Це становить основне короткострокове обмеження, але також прокладає шлях до еволюції ринків прогнозів у “перетворення колективних переконань на інформацію та інфраструктуру ринку”.

1. HIP-3 Як запустити нову модель зростання у стилі PvE

Комерційна модель торгової платформи зазнає змін.

Централізовані торгові платформи (CEX) завдяки структурним перевагам, що ґрунтуються на довірі інституцій (входи та виходи фіатних валют, зберігання та регуляторний допуск), все ще зберігають свою позицію. Це робить їх природним входом для інституційного капіталу та забезпечує стабільність в аспектах ліквідності та надійності операцій. Однак ті ж самі регуляторні зобов'язання, внутрішній контроль та інфраструктура зберігання також створюють високі фіксовані витрати. Тому експериментальна та рішуча швидкість CEX є повільнішою, що обмежує їх темпи інновацій.

В порівнянні, децентралізовані торгові платформи (DEX) ростуть завдяки структурі винагород. Вони нативно координують винагороди між LP, трейдерами та будівельниками на ланцюгу. Але раніше запуск нової торгової платформи або ринку вимагав від команди створення з нуля системи матчінгу, маржинальної торгівлі та ліквідації, а також орієнтира. Це створювало дуже високий технічний бар'єр для входження.

HIP-3 усунув цей бар'єр.

Hyperliquid тепер дозволяє будь-кому, хто ставить 500,000 HYPE, використовувати той же CLOB-движок, логіку маржі та систему ліквідації, щоб розгорнути власний ринок безстрокових контрактів. Технічне навантаження зі створення торгової платформи зникло. Створення ринку стало стандартизованим процесом розгортання в ланцюзі, для якого потрібні капітал і надійний оракул, а не ціла інженерна команда. Поріг перейшов з технічних можливостей на капітал і проектування оракулів.

Ця зміна не лише підвищує ефективність, але й змінює місце виникнення інновацій.

Тепер будівельники можуть експериментувати з різними структурами ліквідності, дизайном комісій, визначеннями орієнтирів та обмеженнями важелів, не відновлюючи бекенд. Виклик полягає в тому, щоб визначити “поверхню попиту” (тобто скільки людей хоче спекулювати на чомусь) і закріпити її за надійними орієнтирами. Насправді, ринок тепер може складатися з трьох компонентів: ринок + орієнтир + попит.

Це розширює обсяг ліквідних активів.

Як описав засновник Ventuals Альвін Хсія, “Жирна голова (Fat Head)” складається з класів активів, які вже охоплені традиційними фінансами (індексні продукти, валютний ринок, товари); “Об'ємна середина (Chunky Middle)” включає приватні капіталовкладення, набори даних з реального світу та індекси товарів; а “Довгий хвіст (Long Tail)” простягається до нішевих сигналів, таких як місцеві ціни на нерухомість, премії на продукти або індекси культурних трендів. Традиційні фінанси не можуть легко товаризувати ці дані, але системи розрахунків на блокчейні можуть. HIP-3 насправді відкриває модель створення ринку, керовану попитом.

Джерело: X (@alvinhsia)

Це перетворює DEX з конкурента CEX на структурно зовсім інше існування.

HIP-3 більше не призначений для боротьби за фіксовану криптооригінальну ліквідність (PvP динаміка), а дозволяє DEX розширюватися на не криптоактиви та дані реального світу. Це приносить новий трафік, нових користувачів і нові форми попиту — динаміка PvE, де ринок постійно зростає, а не перерозподіляється. Це також поглиблює доходи на рівні протоколу.

Яскравим прикладом є ринок XYZ100 від Hyperliquid, який за три тижні після запуску перевищив обсяг торгівлі в 1,3 мільярда доларів, демонструючи, як швидко нові категорії активів можуть масштабуватися після стандартизації інфраструктури.

Коротко кажучи, CEX продовжує забезпечувати стабільність і регуляторний доступ, але DEX на основі HIP-3 отримує перевагу в швидкості, експериментальності та розширенні активів. Вони не є замінами, а радикально різними шляхами зростання. Конкурентна перевага торгових платформ перейде від бекенд-інженерії до дизайну ринку та користувацького досвіду, а лідерство залежатиме від того, який протокол зможе перетворити це на сталу вартість.

2. Перехід від оцінки, що ґрунтується на наративі, до оцінки, що ґрунтується на грошових потоках

Ринок 2025 року суттєво відрізняється від попередніх циклів.

Середовище надмірної ліквідності, яке колись підвищувало всі активи, вже зникло. Капітал тепер рухається вибірково. Ціни більше відображають фактичні результати, а не наративи, проекти, які не можуть генерувати доходи, природним чином витісняються. Більшість альткоїнів досі не відновили свої максимуми 2021 року, тоді як протоколи з чіткими доходами навіть під час корекції ринку демонструють відносну силу.

Прихід інституційного капіталу закріпив цю трансформацію.

Традиційна фінансова (TradFi) структура безпосередньо застосовується в криптосфері. Доходи, чистий прибуток, генерування витрат, активність користувачів та розподіл прибутків стають основними показниками оцінки проектів. Ринок відходить від оцінки, що базується на “оповіданнях” або очікуваному зростанні. Лише ті проекти, які мають реальний дохід і повертають його назад у Token, можуть отримати вищу ринкову оцінку.

У цьому контексті пропозиція Uniswap про активацію перемикача зборів (Fee Switch) має символічне значення. Провідний протокол DeFi чітко обирає пов'язати грошові потоки з вартістю токенів, що сигналізує про те, що фундаментальні показники (а не наратив) тепер знаходяться в центрі ринкового ціноутворення.

Видима група лідерів вже з'явилася.

Hyperliquid (HYPE) та Pump.fun (PUMP) є типовими прикладами:

Hyperliquid є найбільшим постійним DEX за обсягом торгів, відкритими позиціями (OI) та кількістю трейдерів. Станом на листопад 2025 року, загальний обсяг торгів досяг 3,1 трильйона доларів, а обсяг відкритих позицій становить 9 мільярдів доларів. Варто зазначити, що Hyperliquid використовує 99% комісії за постійні контракти для викупу HYPE, безпосередньо пов'язуючи грошовий потік протоколу з вартістю токена. Загальний обсяг викупу вже досяг 34,4 мільйона HYPE (близько 1,3 мільярда доларів), що становить близько 10% від обігового постачання.

Pump.fun є провідною платформою для торгівлі мем-криптовалютою, яка принесла близько 1,1 мільярда доларів загальних зборів. Її програма викупу вже придбала приблизно 830 тисяч SOL (близько 165 мільйонів доларів), що становить 10,3% її (припущеної) обігової вартості.

Інші проекти також демонструють сильну динаміку доходів:

Aave (AAVE) та Jupiter (JUP) постійно забезпечують стабільний та зростаючий грошовий потік. Річний дохід Aave зріс з 29,75 мільйонів доларів США у 2023 році до 99,39 мільйонів доларів США у 2025 році. Дохід Jupiter зріс ще більше, з 1,42 мільйона доларів США у 2023 році до 246 мільйонів доларів США у 2025 році.

Coinbase (COIN), хоча і є акцією, також отримує вигоду від дедалі яснішого шляху випуску монет на базі Base. Coinbase розширила структуру доходів: у третьому кварталі 2025 року доходи від підписок та послуг досягли 746.7 мільйона доларів (квартальний ріст 13.9%).

Ця трансформація поширюється з окремих dApp на екосистеми L1 та L2. Тепер недостатньо лише технічних навичок або підтримки інвесторів. Ланцюги, що мають реальних користувачів, реальні угоди та доходи на рівні протоколу, отримують більше визнання на ринку. Основними показниками оцінки стають сталий розвиток економічної діяльності.

Отже, ринок переживає структурну трансформацію. Ринок 2026 року, ймовірно, буде реорганізований навколо цих учасників, які підтримуються показниками.

3. Через прогнозування ринку кількісно оцінювати ринкові очікування

Прогнозні ринки – це експеримент, який перетворює раніше приватну або незаконну азартну діяльність на публічні дані на блокчейні. Їхня суть полягає в тому, що вони дозволяють людям вкласти реальні гроші у свої переконання, щоб кількісно оцінити ймовірність майбутніх подій. Це робить їх не лише місцем для ставок, а й економічним механізмом для агрегування інформації та оцінки ймовірностей.

Ринок прогнозів швидко зростає з 2024 року: станом на жовтень 2025 року тижневий номінальний обсяг торгів становитиме близько 2,5 мільярда доларів, а кількість угод на тиждень перевищить 8 мільйонів. Polymarket займає 70–75% частки активності, тоді як Kalshi, отримавши схвалення CFTC та розширившись на спортивні та політичні ринки, підвищила свою частку до приблизно 20%.

Унікальність даних ринків прогнозування полягає в тому, що соціальні опитування, емоції в соціальних мережах та дослідження інститутів часто запізнюються та є дорогими. Ринки прогнозування ж в реальному часі визначають ціни на очікування. Наприклад, Polymarket відображає підвищення ймовірності перемоги Дональда Трампа на виборах 2024 року значно раніше, ніж традиційні опитування.

Насправді ринкові прогнози створюють серіалізовані дані колективних очікувань. Ці криві можуть слугувати реальними ймовірнісними сигналами подій у політиці, економіці, спорті та технологіях. Фінансові установи та моделі ШІ все частіше розглядають ці ринки як альтернативне джерело даних для кількісного оцінювання очікувань (Alt-data).

Джерело: Grayscale Research

З точки зору інститутів, ринок прогнозів не є “гемблінгом у вигляді даних”, а “фінансуванням невизначеності”. Оскільки ціна відображає ймовірність консенсусу, макро-трейдери можуть використовувати це для управління ризиками. Kalshi вже пропонує ринки, пов'язані з інфляцією, даними про зайнятість та рішеннями щодо відсоткових ставок, що привертає значний інтерес до хеджування.

Зі зрілістю прогнозних ринків виникає новий ланцюг вартості: ринок (генерує сигнали) → oracle (вирішує результати) → дані (стандартизовані набори даних) → застосування (фінанси, медіа, споживання ШІ).

Основною перешкодою наразі є регулювання:

Азія: Корея, Сінгапур та Тайланд в основному займають заборонену позицію, класифікуючи це як незаконні азартні ігри та караючи користувачів.

Захід: США регулюють прогнозні ринки як “контракти на події” під контролем CFTC. Kalshi легально працює з ліцензією DCM, тоді як Polymarket планує знову вийти на ринок США у 2025 році через придбання QCX.

Ця регуляторна різниця спричинила розкол: Захід рухається до інституалізації, тоді як Азія — до придушення. Хоча це є короткостроковим обмеженням, в довгостроковій перспективі прогнозується, що ринки еволюціонують у інфраструктуру, яка перетворює колективні переконання на інформацію. Вони перетворяться з “ринків для інтерпретації інформації” на “ринків для виробництва інформації”, зміцнюючи світ, у якому “ціна стає основним способом вираження колективних очікувань”.